1 STRESZCZENIE NAJWA NIEJSZYCH INFORMACJI ODNOŒNIE DO EMITENTA I JEGO GRUPY KAPITA OWEJ

Transkrypt

1 ROZDZIA I PODSUMOWANIE I CZYNNIKI RYZYKA ROZDZIA I Podsumowanie i czynniki ryzyka 1 STRESZCZENIE NAJWA NIEJSZYCH INFORMACJI ODNOŒNIE DO EMITENTA I JEGO GRUPY KAPITA OWEJ 1.1 Opis Spó³ki i Grupy Kapita³owej PEKAES S.A. ( Pekaes, Emitent ) jest centrum decyzyjnym Grupy Kapita³owej Pekaes ( Grupa, Grupa Pekaes, Grupa Kapita³owa ) zapewniaj¹cym spó³kom operacyjnym œrodki trwa³e niezbêdne do prowadzenia dzia³alnoœci podstawowej. Emitent kreuje dzia³alnoœæ Grupy, a jego podstawowe Ÿród³o przychodów stanowi¹ œrodki uzyskane z dzier awy taboru transportowego i nieruchomoœci podmiotom zale nym, co ukazuje poni sza tabela: Struktura us³ug Emitenta i przychody w latach 2001 I po³ (w tys. z³) Rodzaj dzia³alnoœci I po³ % 2003 % 2002 % 2001 % Dzier awa taboru ,4% ,3% ,3% ,6% Dzier awa nieruchomoœci ,7% ,6% ,7% ,3% Pozosta³e 618 2,9% ,1% ,0% ,1% Razem ,0% ,0% ,0% ,0% ród³o: PEKAES S.A. Grupa Pekaes jest jedn¹ z najwiêkszych organizacji transportowo-spedycyjnych w Polsce œwiadcz¹c¹ us³ugi w zakresie miêdzynarodowej i krajowej spedycji ca³opojazdowej, drobnicowej, morskiej, lotniczej oraz rozwi¹zañ logistycznych. Grupa prowadzi tak- e dzia³alnoœæ serwisow¹ i handlow¹ jako uzupe³nienie podstawowej dzia³alnoœci operacyjnej. Wed³ug stanu na dzieñ aktualizacji Prospektu Grupa posiada³a jednostek silnikowych i ci¹gnionych (w tym 611 sztuk taboru silnikowego). Grupa na bie ¹co modernizuje posiadany tabor samochodowy, dostosowuj¹c go jednoczeœnie do wymogów rynkowych i norm zwi¹zanych z ochron¹ œrodowiska. Grupa posiada 7 w³asnych terminali spedycyjnych z ³¹czn¹ powierzchni¹ magazynow¹ m 2. Magazyny s¹ przystosowane do przechowywania ró norodnych towarów, w tym równie tych, których magazynowanie wymaga spe³nienia specjalistycznych norm oraz posiadania odpowiednich certyfikatów i zezwoleñ (np. artyku³ów spo ywczych, œrodków ochrony roœlin oraz materia³ów niebezpiecznych). W 2003 r., w ramach spedycji ca³opojazdowej, Grupa Pekaes wykona³a ponad 47 tys. przewozów miêdzynarodowych, 38 tys. przewozów krajowych, a tak e przewozu 161 tys. przesy³ek w ramach spedycji drobnicowej. Oprócz Emitenta w sk³ad Grupy Kapita³owej wchodz¹: Pekaes Multi-Spedytor Sp. z o.o. (w której Emitent posiada 100% udzia³ów w kapitale i 100% g³osów na zgromadzeniu), Pekaes Transport S.A. (93,02% udzia³ów w kapitale i 93,02% g³osów), Pekaes Truck S.A. (88,01% udzia- ³ów w kapitale i 92,41% g³osów), Pekaes-Service S³ubice S.A. (78,98% udzia³ów w kapitale i 70,33% g³osów), ATB Truck S.A. (100% udzia³ów w kapitale i 100% g³osów), ATB Service S.A. w likwidacji (100% udzia³ów w kapitale i 100% g³osów), Servipol S.A. w upad³oœci (100% udzia- ³ów w kapitale i 100% g³osów), Spedycja Polska Spedcont Sp. z o.o. (47,07% udzia³ów w kapitale i 47,07% g³osów), Hollpeks B.V. (100% udzia- ³ów w kapitale i 100% g³osów spó³ka nie prowadzi dzia³alnoœci), Transorient Polska Sp. z o.o. (100% udzia³ów w kapitale i 100% g³osów spó³ka nie podjê³a dzia³alnoœci), Trans Business Center Sp. z o.o. (100% udzia³ów w kapitale i 100% g³osów spó³ka zawiesi³a dzia³alnoœæ), Global Insurance Brokers Limited S.A. (30% udzia³ów w kapitale i 30% g³osów spó³ka zawiesi³a dzia³alnoœæ). Skonsolidowanym sprawozdaniem finansowym Grupy Pekaes objête s¹: Pekaes Transport, Pekaes-Service S³ubice, Pekaes Truck, Pekaes Multi-Spedytor (w tym spó³ka zale na Pekaes Multi-Service), ATB Truck, Pekaes Bus oraz Spedcont. Kluczow¹ spó³k¹ w Grupie Pekaes jest Pekaes Multi-Spedytor, która odpowiedzialna jest za sprzeda odbiorcom zewnêtrznym produktów z obszaru transportowo-spedycyjno-logistycznego ( TSL ). Us³ugi transportu na rzecz Pekaes Multi-Spedytor œwiadczone s¹ przez Pekaes Transport. Sprzeda podstawowych produktów Grupy jest wspierana przez spó³ki serwisowe. Na przychody Grupy sk³adaj¹ siê w dominuj¹cym stopniu przychody ze sprzeda y produktów w³asnych, których udzia³ w przychodach ogó³em systematycznie roœnie, oraz przychody z dzia³alnoœci handlowej towarami i materia³ami. Przychody ze sprzeda y produktów, towarów i materia³ów Grupy w latach 2001 I po³ (w tys. z³) Pozycja I po³ % 2003 % 2002 % 2001 % Produkty i us³ugi ,5% ,6% ,2% ,0% Towary i materia³y ,5% ,4% ,8% ,0% Razem ,0% ,0% ,0% ,0% ród³o: PEKAES S.A. Us³ugi oferowane przez Grupê dla odbiorców zewnêtrznych mo emy podzieliæ na trzy kluczowe obszary: l us³ugi transportowo-spedycyjno-logistyczne TSL, (Pekaes Multi-Spedytor Sp. z o.o., Pekaes Transport S.A.), l us³ugi serwisowo-handlowe (ATB Truck S.A., Pekaes Truck S.A., Pekaes-Service S³ubice S.A.), l us³ugi przewozów pasa erskich (Pekaes Bus Sp. z o.o.) 1. Strukturê przychodów ze sprzeda y us³ug przedstawia poni sza tabela. Oferta us³ugowa (produktowa) Grupy Pekaes w latach 2001 I po³ (przychody w tys. z³) Rodzaj produktu/us³ugi I po³ Us³ugi TSL Us³ugi serwisowe Us³ugi przewozów pasa erskich Pozosta³e Razem ród³o: PEKAES S.A. 1 Wed³ug stanu na dzieñ aktualizacji Prospektu Emitent dokona³ sprzeda y posiadanych udzia³ów w Pekaes Bus Sp. z o.o. Transakcja sprzeda y zosta³a sfinalizowana po uzyskaniu zgody z Urzêdu Ochrony Konkurencji i Konsumentów ( UOKiK ) i wp³yniêciu œrodków w dniu 5 sierpnia 2004 roku na rachunek Emitenta. 1

2 Oprócz przychodów z oferowania produktów Grupa realizuje równie przychody z dzia³alnoœci handlowej towarami i materia³ami, które w 2003 r. stanowi³y 10,4% skonsolidowanych przychodów, natomiast w pierwszej po³owie 2004 r. 10,5%. 1.2 Podstawowe produkty i us³ugi Grupy Kapita³owej Dzia³alnoœæ transportowo-spedycyjno-logistyczna Spó³kami skupiaj¹cymi dzia³alnoœæ spedycyjno-transportow¹ w ramach Grupy s¹ Pekaes Multi-Spedytor oraz Pekaes Transport. Za sprzeda odbiorcom zewnêtrznym produktów z obszaru TSL odpowiedzialny jest Pekaes Multi-Spedytor. W ramach prowadzonej dzia³alnoœci Grupa Pekaes oferuje swoje us³ugi w zakresie: (i) spedycji samochodowej ca³opojazdowej krajowej i miêdzynarodowej, (ii) spedycji drobnicowej krajowej i miêdzynarodowej, (iii) spedycji lotniczej, (iv) spedycji morskiej, (v) logistyki, (vi) odpraw celnych, (vii) obs³ugi spedycyjnej wystaw i targów. G³ównym produktem stanowi¹cym w 2003 r. i pierwszej po³owie 2004 r. oko³o 65% przychodów Grupy ze sprzeda y us³ug TSL 2 jest spedycja miêdzynarodowa ca³opojazdowa. Istotn¹ rolê w ca³oœci przychodów spó³ki odgrywa równie spedycja drobnicowa w 2003 roku przychody ze sprzeda y tego produktu stanowi³y 15,7% ca³oœci przychodów Grupy z dzia³alnoœci TSL. Przychody Grupy z tej dzia³alnoœci przedstawia poni sza tabela. Oferta us³ug TSL Grupy Pekaes (przychody w tys. z³) 2 Rodzaj dzia³alnoœci I po³ % 2003 % 2002 % 2001 % 1. Spedycja, w tym: ,6% ,5% ,6% ,5% a) ca³opojazdowa ,3% ,1% ,4% ,7% miêdzynarodowa ,7% ,3% ,6% ,2% krajowa ,5% ,8% ,8% ,5% b) drobnicowa ,2% ,7% ,8% ,1% c) wystaw i targów 909 0,4% ,6% ,5% ,3% d) morska ,4% ,9% ,0% ,0% e) lotnicza ,3% ,1% ,0% ,5% 2. Us³ugi logistyczne ,2% ,6% ,9% ,8% 3. Obs³uga celna ,9% ,5% ,2% ,9% 4. Pozosta³e us³ugi 813 0,4% ,5% ,3% ,8% RAZEM ,0% ,0% ,0% ,0% ród³o: Pekaes Multi-Spedytor Sprzeda us³ug TSL w kraju dokonywana jest przez sieæ handlowo-us³ugow¹, na któr¹ sk³ada siê 11 wydzia³ów handlowo-spedycyjnych. Grupa posiada równie 7 oddzia³ów spedycyjnych, 2 wydzia³y spedycji morskiej, 2 wydzia³y spedycji targowej, 5 wydzia- ³ów spedycji lotniczej oraz 20 wydzia³ów obs³ugi celnej w 19 miejscowoœciach. Grupa Pekaes posiada równie w³asne przedstawicielstwa i filie zagraniczne zlokalizowane w: Austrii, Francji, Niemczech, Rosji, Wielkiej Brytanii, Szwecji i we W³oszech, które reprezentuj¹ interesy Grupy poza granicami Polski. Bardzo wa nym elementem organizacji sieci dystrybucyjnej jest œcis³a wspó³praca z renomowanymi partnerami zagranicznymi, którzy zapewniaj¹ Grupie bezpoœredni dostêp do œwiatowego rynku transportowo-spedycyjnego. Grupa prowadzi dzia³alnoœæ spedycyjno-transportow¹ na obszarze UE oraz innych krajów. Podstawowym rynkiem us³ug spedycji samochodowej w uk³adzie geograficznym s¹ kraje Unii Europejskiej. Szczegó³owe informacje na temat g³ównych rynków, na których dzia³a Grupa Pekaes w ramach œwiadczonych us³ug TSL, przedstawione s¹ w Rozdziale V w pkt Dzia³alnoœæ serwisowo-handlowa Dzia³alnoœæ serwisowo-handlow¹, œciœle zwi¹zan¹ z profilem bran owym Grupy, prowadz¹ spó³ki Pekaes-Service S³ubice S.A., Pekaes Truck S.A. oraz ATB Truck S.A. Dzia³alnoœæ ta obejmuje obs³ugê spó³ek nale ¹cych do Grupy Pekaes oraz klientów zewnêtrznych. Istotn¹ pozycjê w dzia³alnoœci handlowej stanowi bie nikowanie opon, serwis oraz handel czêœciami zamiennymi i artyku- ³ami motoryzacyjnymi, sprzeda paliw oraz sprzeda dealerska pojazdów renomowanych marek europejskich. W 2003 i pierwszej po³owie 2004 r. przychody z dzia³alnoœci serwisowo-handlowej stanowi³y ponad 13% skonsolidowanych przychodów Grupy. Przychody Grupy z tej dzia³alnoœci przedstawia poni sza tabela. Przychody z dzia³alnoœci serwisowo-handlowej Grupy w latach (w tys. z³) Dzia³alnoœæ serwisowa I po³ % 2003 % 2002 % 2001 % Obs³uga serwisowa ,4% ,5% ,9% ,2% Us³ugi bie nikowania opon ,4% ,1% ,8% ,6% Pozosta³e 161 0,4% 164 0,2% ,3% 10 0,0% Razem dzia³alnoœæ serwisowa ,2% ,9% ,0% ,8% Dzia³alnoœæ handlowa Sprzeda opon* ,8% ,5% ,0% ,5% Sprzeda pojazdów ciê arowych** ,1% ,4% ,8% ,1% Paliwa p³ynne ,0% ,2% ,3% ,8% Czêœci zamienne ,7% ,8% ,8% ,5% Pozosta³e 432 1,2% 844 1,3% 944 1,2% ,2% Razem dzia³alnoœæ handlowa ,8% ,1% ,0% ,2% Razem dzia³alnoœæ serwisowo-handlowa ,0% ,0% ,0% ,0% ród³o: Pekaes Multi-Spedytor 2 Dane dotycz¹ przychodów Pekaes Multi-Spedytor, która jest kluczow¹ spó³k¹ Grupy œwiadcz¹c¹ us³ugi z sektora TSL. 2

3 Niemal 100% przychodów Grupy Pekaes z dzia³alnoœci serwisowo-handlowej pochodzi od klientów polskich. Wiêcej informacji na temat rynków, na których Grupa prowadzi dzia³alnoœæ serwisowo-handlow¹, znaleÿæ mo na w Rozdziale V w pkt Przewozy pasa erskie W okresie objêtym danymi finansowym przedstawionymi w Prospekcie Grupa oferowa³a równie przewozy pasa erskie w ramach regularnych licencjonowanych linii autobusowych do/z Wielkiej Brytanii, Norwegii, Niemiec, Francji, W³och, Szwecji, Czech i Belgii. Dzia³alnoœæ tê realizowa³a za poœrednictwem spó³ki Pekaes Bus Sp. z o.o. Pekaes Bus Sp. z o.o. nale y do europejskiej sieci handlowej przewoÿników autobusowych Eurolines. Przychody Grupy z dzia³alnoœci przewozów pasa erskich wraz z liczb¹ przewiezionych pasa erów w latach Rodzaj dzia³alnoœci Przewóz pasa erów ogó³em Przychody ze sprzeda y regularnych linii autobusowych (w tys. z³) ród³o: PEKAES S.A. W dniu 7 maja 2004 roku Emitent zawar³ umowê sprzeda y udzia³ów w Pekaes Bus. Po uzyskaniu zgody UOKiK oraz wp³yniêciu œrodków w dniu 5 sierpnia 2004 roku na rachunek Emitenta dzia³alnoœæ polegaj¹ca na przewozach pasa erskich nie jest œwiadczona w ramach Grupy Pekaes. 1.3 Plany i przewidywania w zakresie czynników wp³ywaj¹cych na przysz³e wyniki Spó³ki Opracowuj¹c strategiê rozwoju oraz prognozy finansowe na najbli sze lata, Zarz¹d Emitenta uwzglêdnia³ przewidywania dotycz¹ce nastêpuj¹cych czynników: l skoncentrowanie siê na œwiadczeniu us³ug TSL, l znacz¹ca wra liwoœæ sektora TSL na koniunkturê gospodarcz¹, l wdro enie kompleksowych rozwi¹zañ IT, wspomagaj¹cych zarówno dzia³ania wewn¹trz Grupy (aplikacje ERP), jak i relacje z klientami (aplikacje CRM), l ci¹g³e podnoszenie jakoœci parku transportowego, l poszerzenie asortymentu przewo onych towarów i zwiêkszenie przewozów produktów rolno-spo ywczych, l planowana rozbudowa infrastruktury drogowej w Polsce, l mo liwoœæ odegrania roli poœrednika w obrocie z krajami wschodniej Europy i Rosj¹ oraz innymi krajami by³ej WNP, l inwestycje zagranicznych koncernów w Polsce, preferuj¹cych obs³ugê przez du ych i wiarygodnych operatorów transportowo-spedycyjno-logistycznych. Szczegó³owy opis wymienionych tu czynników wp³ywaj¹cych na przysz³e wyniki Spó³ki zamieszczono w czêœci 5, Rozdzia³u VI Prospektu. 1.4 Opis strategii i rozwoju Spó³ki i jej Grupy Kapita³owej Strategia Emitenta wynika z jego pozycji w Grupie. Emitent, posiadaj¹c wiêkszoœæ maj¹tku eksploatowanego przez spó³ki Grupy Pekaes oraz bêd¹c podmiotem dominuj¹cym w Grupie, jest centrum decyzyjnym Grupy Pekaes okreœlaj¹cym kierunki dzia³alnoœci dla wszystkich spó³ek Grupy. Jednoczeœnie Emitent uzyskuje oko³o 95% przychodów od spó³ek Grupy, wskutek czego sytuacja ekonomiczna i finansowa spó³ek Grupy ma zasadnicze znaczenie dla dzia³alnoœci spó³ki Emitenta dzia³aj¹cej na rynku poprzez spó³ki Grupy Kapita³owej. Wœród najwa niejszych celów strategicznych Grupy Pekaes nale y wymieniæ: l utrzymanie dotychczasowej wiod¹cej pozycji w bran y TSL, l osi¹gniêcie przez spó³ki Grupy Pekaes wysokiego poziomu jakoœciowego us³ug, l rozszerzenie oferty us³ug i zdobywanie nowych rynków. Planowane przez Grupê dzia³ania strategiczne mo na podzieliæ na 2 obszary: l obszar operacyjno-finansowy, l obszar marketingowo-handlowy Obszar operacyjno-finansowy l Koncentracja dzia³alnoœci Grupy Pekaes na sektorze TSL. l Rozwój infrastruktury wspomagaj¹cej dzia³alnoœæ TSL. l Wdro enie efektywnych systemów informatycznych. l Unowoczeœnienie taboru. l Efektywne wykorzystanie aktywów. l Reorganizacja struktury Grupy Pekaes i usprawnienie dzia³alnoœci spó³ek. l Wzrost kwalifikacji pracowników Grupy Pekaes. Szczegó³owy opis wymienionych tu dzia³añ strategicznych Grupy zamieszczono w czêœci 6.1 Rozdzia³u VI Prospektu Obszar marketingowo-handlowy l Rozwój nowoczesnych us³ug w sektorze transportu, spedycji i logistyki. l Zdobywanie nowych rynków. l Dostosowanie oferty Grupy Pekaes do warunków funkcjonowania na rynku Unii Europejskiej. 3

4 l Wdro enie nowoczesnych metod i procedur marketingowo-handlowych. l Rozszerzenie wspó³pracy z drobnymi i œrednimi przewoÿnikami obcymi na podstawie sta³ych umów. Szczegó³owy opis wymienionych tu dzia³añ strategicznych Grupy zamieszczono w czêœci 6.2 Rozdzia³u VI Prospektu. 1.5 Osoby zarz¹dzaj¹ce Emitentem oraz akcjonariusze posiadaj¹cy co najmniej 5% g³osów na Walnym Zgromadzeniu Osobami zarz¹dzaj¹cymi Emitentem na dzieñ aktualizacji Prospektu s¹: l Jan Dalgiewicz Prezes Zarz¹du l Witold Szpejda Cz³onek Zarz¹du l Ryszard Witek Cz³onek Zarz¹du l Wac³aw Wojciechowski Cz³onek Zarz¹du Akcjonariuszami posiadaj¹cymi na dzieñ sporz¹dzenia Prospektu co najmniej 5% g³osów na Walnym Zgromadzeniu s¹: l Skarb Pañstwa posiada akcji, co stanowi 51,52% g³osów na WZ, l Pekaes Transport S.A. z siedzib¹ w B³oniu przy ul. Modliñskiej 10 posiada akcji, co stanowi 7,44% g³osów na WZ. 2 CZYNNIKI POWODUJ CE WYSOKIE RYZYKO DLA NABYWCY AKCJI 2.1 Czynniki ryzyka zwi¹zane z dzia³alnoœci¹ Emitenta i jego Grupy Kapita³owej Ryzyko utrzymania tempa realizacji planów rozwojowych Grupa Pekaes zamierza w nastêpnych latach realizowaæ plan rozwoju maj¹cy na celu utrzymanie pozycji lidera na polskim rynku us³ug w zakresie spedycji i miêdzynarodowego transportu samochodowego oraz zwiêkszenie udzia³u w przewozach krajowych. Dzia- ³ania te wymagaj¹ du ych nak³adów, m.in. na zakupy pojazdów oraz rozbudowê infrastruktury, w tym infrastruktury informatycznej, oraz rozszerzenie jej oferty us³ugowej. Ostateczny efekt tych dzia³añ wp³ynie na dynamikê rozwoju Grupy Pekaes. Nale y równie dodaæ, i skala nak³adów inwestycyjnych na maj¹tek trwa³y ponoszonych przez Grupê Pekaes wp³ywa bezpoœrednio na poziom realizowanych przychodów w okresach nastêpnych. Ograniczanie nak³adów na odtwarzanie i zwiêkszanie rzeczowego maj¹tku trwa³ego mo e niekorzystnie wp³yn¹æ na wyniki realizowane przez Grupê Ryzyko zwi¹zane z wysokoœci¹ nak³adów inwestycyjnych Rozwój Grupy wymaga sta³ego ponoszenia wysokich nak³adów na unowoczeœnienie aktywów. D¹ enie Grupy do odm³odzenia posiadanego parku samochodowego i obni enie œredniego wieku u ytkowanych samochodów do 5 lat bêdzie skutkowa³o obowi¹zkiem regularnego ponoszeniem wysokich kosztów z tym zwi¹zanych. Jakkolwiek odm³odzenie posiadanych samochodów pozwala na podniesienie jakoœci œwiadczonych us³ug, to jednak wyst¹pienie niekorzystnych zmian na rynku przewozowym mo e prowadziæ do braku mo liwoœci osi¹gniêcia zak³adanych stóp zwrotu z zainwestowanego w tabor kapita³u Ryzyko zwi¹zane z odejœciem kadry kierowniczej i wykwalifikowanych pracowników Dostosowanie siê do warunków gospodarki rynkowej oraz obecna pozycja Grupy na rynku s¹ w du ym stopniu efektem du ego doœwiadczenia kadry kierowniczej oraz pracowników. Odejœcie mened erów mo e siê wi¹zaæ z ryzykiem os³abienia jej zarz¹dzania, co w konsekwencji mog³oby spowodowaæ okresowe zak³ócenie wewnêtrznej wspó³pracy w Grupie i negatywnie wp³yn¹æ na tempo realizacji planów rozwojowych Grupy. Ponadto cz³onkowie zarz¹dów spó³ek Grupy Pekaes nie s¹ zwi¹zani umowami o zakazie konkurencji, które mia³yby ich obowi¹zywaæ po rozwi¹zaniu z nimi stosunku pracy. W zwi¹zku z tym istnieje ryzyko, e osoby te bêd¹ mog³y prowadziæ bez ograniczeñ dzia³alnoœæ konkurencyjn¹. W najgorszym przypadku mo e to prowadziæ do odp³ywu klientów lub kooperantów, a w rezultacie mieæ wp³yw na przysz³e wyniki finansowe Grupy. Wraz z wchodzeniem do Polski du ych firm z sektora TSL roœnie zapotrzebowanie na wykwalifikowanych pracowników operacyjnych, zw³aszcza doœwiadczonych kierowców. Istnieje ryzyko odejœcia tych pracowników na rzecz nowych firm na polskim rynku TSL, zw³aszcza konkurentów z krajów Unii Europejskiej sprzed 1 maja 2004 roku Ryzyko inwestycji kapita³owych Spó³ka zamierza rozwijaæ swoj¹ dzia³alnoœæ, dokonuj¹c nowych inwestycji kapita³owych, m.in. poprzez przy³¹czenie do Grupy firm sektora TSL dzia³aj¹cych w segmencie transportu intermodalnego 3 i spedycji kolejowej. W planach Zarz¹du zaanga owanie w transport intermodalny i kolejowy jest uzasadnione miêdzy innymi przysz³oœciow¹ polityk¹ Unii Europejskiej. Pomimo zdecydowania i planów Unii Europejskiej w powy szym zakresie, wynikaj¹cych m.in. z czynników ekologicznych, nie mo na wykluczyæ niepe³nej lub niedostatecznie efektywnej realizacji polityki UE w ramach wspierania rozwoju transportu intermodalnego i kolejowego. Istnieje zatem potencjalne ryzyko, i powy sze inwestycje kapita³owe mog¹ nie przynieœæ satysfakcjonuj¹cego zwrotu z zaanga owanego przez Emitenta kapita³u, wynikaj¹ce z czynników niezale nych od Emitenta. Nale y równie braæ pod uwagê mo liwe opóÿnienia w rozwoju infrastruktury niezbêdnej do rozwoju transportu intermodalnego i kolejowego w Polsce Ryzyko zwi¹zane ze sposobem organizacji Grupy Emitent prowadzi dzia³alnoœæ w wielopodmiotowej strukturze kapita³owej, w której zasadnicza czêœæ sprzeda y zewnêtrznej generowana jest przez jeden podmiot Grupy Pekaes Multi-Spedytor. Pozosta³e spó³ki Grupy, bezpoœrednio lub poœrednio, wspie- 3 Transport intermodalny to przewóz ³adunków za pomoc¹ œrodków przewozu co najmniej dwóch ró nych ga³êzi transportu, przy u yciu tej samej jednostki ³adunkowej na ca³ej trasie od nadawcy do odbiorcy. 4

5 raj¹ Pekaes Multi-Spedytor, œwiadcz¹c us³ugi transportowe lub serwisowe. W tej sytuacji skutecznoœæ funkcjonowania PEKAES zale y od koordynacji operacyjnej prac w Grupie, zw³aszcza w obszarze planowania, przep³ywu informacji oraz podejmowania decyzji. Zagro enia z tym zwi¹zane dotyczyæ mog¹ niesprawnoœci struktury organizacyjnej Grupy. Objawiaæ siê one mog¹ w formie os³abienia wiêzi wewnêtrznych wp³ywaj¹cych na zmniejszenie efektywnoœci ca³ego organizmu, a w konsekwencji na pogorszenie wyników finansowych Grupy. Dotyczy to przede wszystkim powi¹zañ operacyjnych miêdzy Pekaes Multi-Spedytor a Pekaes Transport, które wspólnie odpowiadaj¹ za realizacjê podstawowego przedmiotu dzia³alnoœci Pekaes. Nale y jednak zaznaczyæ, i strategia Grupy przewiduje dzia³ania dla zwiêkszenia sprawnoœci dzia³ania Grupy Pekaes Ryzyko zwi¹zane z opóÿnieniem wdro enia systemów informatycznych Specyfika dzia³alnoœci Grupy wymaga zastosowania nowoczesnych technologii i systemów informatycznych, niezbêdnych do efektywnej organizacji procesów dzia³alnoœci TSL. W zwi¹zku z powy szym Grupa planuje b¹dÿ obecnie wdra a kilka systemów informatycznych maj¹cych na celu zwiêkszenie efektywnoœci zarz¹dzania i pozycji konkurencyjnej na rynku. Istnieje ryzyko opóÿnieñ w procesie wdra ania zwi¹zane zarówno z kompleksowoœci¹ systemów, co mo e wp³yn¹æ na przesuniêcie w czasie oferowania nowoczesnych produktów, a tym samym negatywnie wp³yn¹æ na pozycjê konkurencyjn¹ Grupy. 2.2 Czynniki ryzyka zwi¹zane z otoczeniem, w jakim Spó³ka prowadzi swoj¹ dzia³alnoœæ Ryzyko zwi¹zane z sytuacj¹ makroekonomiczn¹ i polityczn¹ Sytuacja ekonomiczna PEKAES jest powi¹zana z sytuacj¹ gospodarcz¹ zarówno Polski, jak i Europy. Pomimo e dotychczasowe informacje i prognozy wskazuj¹ na jednoznacznie pozytywne tendencje rynkowe, to jednak negatywne zmiany g³ównych wielkoœci makroekonomicznych, w tym w szczególnoœci tempa wymiany handlowej pomiêdzy Polsk¹ i krajami europejskimi, wzrostu PKB oraz poziomu inflacji, mog³yby wywrzeæ istotny wp³yw na poziom przychodów ca³ej Grupy Pekaes. Stosunkowo niewielkie jest ryzyko zwi¹zane ze zmian¹ struktury eksportu i importu, gdy spó³ki Grupy, dzia³aj¹c w sektorze TSL, obs³uguj¹ zarówno eksport, jak i import do Polski. W poprzednich okresach wahania dynamiki polskiego eksportu i importu nie skutkowa³y dla Grupy Emitenta zmniejszeniem dostêpnej masy ³adunków do przewozu, gdy przyk³adowo mniejsz¹ dynamikê eksportu z Polski rekompensowa³ wzmo ony import obs³ugiwany przez Grupê. Kolejnym potencjalnym zagro eniem jest mo liwa zmiana fazy cyklu koniunkturalnego w pañstwach Europy Zachodniej, czyli powolne wygasanie obecnego umiarkowanego o ywienia, doprowadzaj¹c tym samym do ograniczenia wymiany towarowej i popytu na us³ugi transportowe Ryzyko zmian kursu walutowego Znaczna czêœæ przychodów Grupy (27,4%) uzyskiwana jest w walutach obcych, w tym 15,5% w EUR. Ponadto, praktyk¹ ustalania stawek w spedycji miêdzynarodowej (zarówno z klientami zagranicznymi, jak i polskimi) jest ich kalkulowanie w walutach obcych. Jednak e ostateczne rozliczenie z kontrahentami krajowymi nastêpuje w z³otówce wg kursu wymiany z dnia wykonania us³ugi. Nale y dodaæ, i jedynie czêœæ kosztów realizacji us³ugi ponoszona jest w walutach obcych (koszt paliwa, diet, op³at przewozowych). Powy sze powoduje, e na rentownoœæ danej us³ugi wp³ywa kurs wymiany walut. Pomimo i Grupa stosuje instrumenty finansowe pozwalaj¹ce na zabezpieczenie ryzyka kursowego, to jednak nie zabezpiecza siê w ca³oœci przed tym ryzykiem. W zwi¹zku z powy szym istnieje ryzyko zwi¹zane z wp³ywem zmian kursów g³ównych walut obcych na wyniki podstawowej dzia³alnoœci Grupy. Ograniczone jest ryzyko wp³ywu zmiany kursu walut na strukturê zad³u enia firmy z powodu finansowania inwestycji ca³ej Grupy g³ównie ze œrodków w³asnych Emitenta Ryzyko wzmo onej konkurencji w podstawowym segmencie dzia³ania Emitenta Równolegle z rozszerzeniem mo liwoœci sprzeda y us³ug przez krajowe firmy po przyst¹pieniu Polski do Unii Europejskiej nastêpuje zwiêkszenie poziomu konkurencji ze strony firm z nowych i dotychczasowych cz³onków Unii. Ocenia siê jednak, e w perspektywie kilku lat po przyst¹pieniu Polski do UE bilans zmian w otoczeniu konkurencyjnym w sektorze TSL powinien byæ dla podmiotów polskich korzystny. Na konkurencjê na rynku us³ug TSL ma równie wp³yw rozwój technologiczny, w tym stosowanie nowoczesnych rozwi¹zañ logistycznych, narzêdzi informatycznych oraz systemów zarz¹dzania relacjami z klientami. Nale y siê liczyæ z ci¹g³ym wzrostem poziomu technologicznego us³ug oferowanych w sektorze TSL oraz koniecznoœci¹ ponoszenia wzmo onych nak³adów inwestycyjnych przez uczestników rynku. Nasilenie konkurencji wynikaj¹ce z rozwoju technologicznego mo e mieæ negatywny wp³yw na mo liwoœæ wzrostu przychodów i wyniki finansowe uzyskiwane przez Emitenta Ryzyko zwi¹zane ze zmian¹ prawa W sektorze TSL zmiany przepisów prawa dostosowuj¹ce sektor do przepisów Unii Europejskiej mia³y miejsce g³ównie w okresie poprzedzaj¹cym akcesjê Polski i zosta³y przez bran ê praktycznie w ca³oœci wprowadzone. Du e znaczenie mia³ fakt wieloletniego œwiadczenia us³ug na rynkach Unii przez liczne przedsiêbiorstwa z sektora i koniecznoœæ wczeœniejszego dostosowania siê do obowi¹zuj¹cych w UE przepisów. W opinii Emitenta w chwili obecnej nie ma istotnych przepisów w bran y TSL, które w znacz¹cy sposób mog³yby negatywnie wp³yn¹æ na dzia³alnoœæ Grupy. Nie ma jednak pewnoœci, e przysz³e decyzje organów pañstwa nie bêd¹ mia³y niekorzystnego wp³ywu na sytuacjê Grupy, zw³aszcza w zakresie przepisów dotycz¹cych ca³ej gospodarki, w tym podatkowych, celnych itp. 5

6 Pojawiaj¹ siê równie przes³anki, które nale y uwzglêdniæ jako potencjalne ryzyko. Dla przysz³ego rozwoju dzia³alnoœci Grupy Pekaes mo e mieæ znaczenie wprowadzenie poboru op³at za korzystanie z infrastruktury drogowej, jak to ma miejsce w Austrii oraz Niemczech, od 1 stycznia 2005 roku. Spowoduje to wzrost kosztów transportu, szczególnie e inne pañstwa europejskie równie rozwa aj¹ tak¹ mo liwoœæ. Nie zmieni siê jednak konkurencyjnoœæ Grupy, poniewa jednakowe op³aty bêd¹ dotyczy³y ca³ego rynku i znajd¹ odzwierciedlenie w œrednich cenach us³ug transportowych. Innym czynnikiem mog¹cym mieæ wp³yw na koszty prowadzonej dzia³alnoœci jest planowana op³ata za u ytkowanie wyznaczonych dróg na terenie Polski przez pojazdy z naciskiem na oœ powy ej 10 ton. Istotnym czynnikiem, który równie mo e mieæ wp³yw na dzia³alnoœæ Spó³ki na rynkach wschodnich, jest ochrona rosyjskiego rynku przewozowego i ograniczenia jego dostêpnoœci dla przewoÿników z innych pañstw i wprowadzenie w zwi¹zku z tym przez Federacjê Rosyjsk¹ limitu przyznawanych zezwoleñ Ryzyko zwi¹zane z wysokimi cenami paliw p³ynnych Obecna sytuacja w krajach Bliskiego Wschodu, które nale ¹ do najwiêkszych producentów ropy naftowej, przek³ada siê bezpoœrednio na wysokie ceny paliw. Koszty paliwa stanowi¹ znaczn¹ czêœæ kosztów dzia³alnoœci transportowej. D³u sze utrzymywanie siê takiego stanu mo e prowadziæ do zwiêkszenia konkurencyjnoœci alternatywnych metod transportu i w konsekwencji prowadziæ do zmniejszenia siê popytu na us³ugi, które przynosz¹ najwiêksz¹ czêœæ przychodów Grupy. Maj¹c na uwadze wzrost znaczenia kosztów paliwa w kosztach dzia³alnoœci ogó³em, wdra any jest obecnie system informatyczny, który bêdzie pozwala³ na monitorowanie zu ycia paliwa w u ytkowanych samochodach Ryzyko zwi¹zane z roszczeniami reprywatyzacyjnymi wobec maj¹tku Emitenta W latach Skarb Pañstwa przejmowa³ w posiadanie maj¹tek, w tym m.in. nieruchomoœci, wielu osób. Osoby prawne, osoby fizyczne, a tak e ich nastêpcy prawni mog¹ zg³aszaæ w trybie postêpowania administracyjnego ¹danie przywrócenia w³asnoœci nieruchomoœci przejêtej na w³asnoœæ w imieniu i na rzecz Skarbu Pañstwa. W Polsce pomimo wieloletniej dyskusji nie uchwalono ustawy reguluj¹cej kwestie zwi¹zane z przywróceniem znacjonalizowanego maj¹tku w³aœcicielom. Do dnia sporz¹dzenia Prospektu w stosunku do nieruchomoœci Emitenta po³o onych w Radomiu i Tychach wszczêto nieskuteczne postêpowania administracyjne, których przebieg i wynik zosta³y opisane w Rozdziale V pkt 11.1 Prospektu. Nie mo na jednak wykluczyæ, e w przysz³oœci nie zostan¹ zg³oszone kolejne roszczenia dotycz¹ce innych nieruchomoœci Ryzyko zwi¹zane z nabyciem posiadanych nieruchomoœci Czêœæ nieruchomoœci Emitent naby³ na podstawie decyzji administracyjnych wydanych w oparciu o postanowienia art. 2 ustawy z dnia 29 kwietnia 1985 roku o gospodarce gruntami i wyw³aszczeniu nieruchomoœci (Dz.U. z 1991 r. Nr 30, poz. 127, ze zmianami) oraz od osób fizycznych, które naby³y nieruchomoœci z ró nych tytu³ów równie na podstawie decyzji administracyjnych. Brak ustawowych definicji w okresie nabywania nieruchomoœci lub prawa wieczystego u ytkowania pojêæ: pañstwowa osoba prawna oraz nabycie w wyniku decyzji administracyjnej stwarza ryzyko, i pomimo prawomocnych i ostatecznych decyzji administracyjnych o nabyciu nieruchomoœci zarówno przez Emitenta, jak i osoby, które sprzeda³y Emitentowi nieruchomoœci, w³asnoœæ lub prawo wieczystego u ytkowania, mo e byæ kwestionowane, w szczególnoœci w ramach ewentualnych przysz³ych procesów reprywatyzacyjnych. Analiza przypadków nabycia nieruchomoœci lub prawa wieczystego u ytkowania przez Emitenta uwzglêdniaj¹ca zarówno stan prawny obowi¹zuj¹cy w dniu nabycia, jak i dotychczasowe orzecznictwo S¹du Najwy szego, bior¹c przy tym pod uwagê, i prawo w³asnoœci i prawo wieczystego u ytkowania chroni publiczna wiara ksi¹g wieczystych, a nadto maj¹c na uwadze, i sporne nieruchomoœci oraz prawa wieczystego u ytkowania nie maj¹ podstawowego znaczenia dla dzia³alnoœci Emitenta, sk³ania do wyra enia pogl¹du, i ryzyko zwi¹zane z mo liwoœci¹ skutecznego kwestionowania nabycia posiadanych przez Emitenta w³asnoœci, przy uwzglêdnieniu dodatkowo mo liwoœci postêpowañ regresowych w przypadku niekorzystnych rozstrzygniêæ, nale y uznaæ za znikome. 2.3 Czynniki ryzyka zwi¹zane z rynkiem kapita³owym i Ofert¹ Publiczn¹ Ryzyko zwi¹zane z zasadami dystrybucji Zwraca siê uwagê inwestorów, i zasady dystrybucji Akcji Oferowanych przewiduj¹, e Emitent, akceptuj¹c listê inwestorów, do których skierowane zostan¹ Zaproszenia do Z³o enia Zapisu, bêdzie bra³ pod uwagê takie czynniki, jak: propozycja Oferuj¹cego oraz prowadzenie dzia³alnoœci konkurencyjnej w stosunku do Emitenta, rozumianej jako prowadzenie dzia³alnoœci spedycyjnej, transportowej lub logistycznej. W zwi¹zku z powy szym istnieje ryzyko, i pomimo uczestnictwa inwestora w budowaniu Ksiêgi Popytu i z³o enia Deklaracji Zainteresowania z cen¹ równ¹ lub wy sz¹ od ustalonej póÿniej Ceny Emisyjnej, inwestor nie otrzyma Zaproszenia do Z³o enia Zapisu lub otrzyma Zaproszenie do Z³o enia Zapisu na liczbê Akcji serii K mniejsz¹, ni wskazana przez inwestora w Deklaracji Zainteresowania Ryzyko zwi¹zane z niedojœciem emisji do skutku 6 Emisja nie dojdzie do skutku, je eli: l co najmniej (siedem milionów) Akcji Oferowanych nie zostanie subskrybowanych i nale ycie op³aconych lub l Zarz¹d Emitenta nie zg³osi uchwa³y o podwy szeniu kapita³u zak³adowego do S¹du Rejestrowego w ci¹gu szeœciu miesiêcy od daty jej powziêcia, a je eli udzielona zostanie zgoda KPWiG na wprowadzenie Akcji serii K do publicznego obrotu od dnia udzielenia tej zgody, o ile wniosek o udzielenie zgody zostanie z³o ony przed up³ywem czterech miesiêcy od dnia powziêcia uchwa³y o podwy szeniu kapita³u zak³adowego, l postanowienie S¹du Rejestrowego odmawiaj¹ce rejestracji stanie siê prawomocne.