Modelowanie rynków finansowych

Wielkość: px

Rozpocząć pokaz od strony:

Download "Modelowanie rynków finansowych"

Beata Osińska
5 lat temu
Przeglądów:

1 Modelowanie rynków finansowych Przegląd zagadnień 8 października 2012

2 Główna przesłanka doboru tematów Koncepcje i techniki modelowe jako priorytet: Modele empiryczne bazujące na wiedzy teoretycznej

3 Zakres przedmiotowy (1/2) Rynek akcji: modele normalnych stóp zwrotu (CAPM i jego rozszerzenia, APT) Rynki finansowe w ogóle: mechanizmy kształtowania cen i stóp zwrotu - błądzenie przypadkowe, efektywność rynków Rynki finansowe w ogóle: modelowanie zmienności (modele ARCH/GARCH)

4 Zakres przedmiotowy (2/2) Rynek obligacji (długu): krzywa dochodowości (struktura czasowa stóp procentowych) Rynek walutowy: podstawowe teorie kursu walutowego, mikrostruktura rynku

5 CAPM i APT (1/4) Ryzyko systematyczne (stopy procentowe, cykl koniunkturalny) vs. specyficzne (zmiana polityki państwa wobec jednej gałęzi przemysłu); Główna teza CAPM: oczekiwana stopa zwrotu jest liniową funkcją kowariancji miedzy tym zwrotem a zwrotem z portfela rynkowego.

6 CAPM i APT (2/4) Model empiryczny: KMRL R it i R i mt it Testowanie CAPM: Wyraz wolny równy 0; jest jedynym czynnikiem wyjaśniającym zróżnicowanie stóp zwrotu z aktywów. Dwuetapowa procedura estymacji (laboratorium)

7 CAPM i APT (3/4) Krytyka CAPM: Nietestowalny portfel rynkowy jest nieobserwowany Za mało czynników ->popularność APT

8 CAPM i APT (4/4) APT: dopuszcza występowanie wielu czynników (model ich nie identyfikuje) i nie wymaga określenia portfela rynkowego Prawo jednej ceny: portfele z identyczną wrażliwością na czynniki powinny dawać identyczna stopę zwrotu Model empiryczny: KMRL

9 Błądzenie przypadkowe (1900 r.) pierwsza koncepcja finansów ilościowych Pt Rodzaje błądzenia przypadkowego: RW1 - dowolne funkcje przyrostów są nieskorelowane RW2 - same przyrosty są niezależne, ale ich funkcje już nie muszą być niezależne RW3 - przyrosty są nieskorelowane t

10 Efektywność rynków (1/2) Rodzaje efektywności: alokacyjna, transakcyjna, informacyjna Ogólnie: ceny aktywów odzwierciedlają wszelkie dostępne informacje [Fama (1970)]. Formy efektywności informacyjnej: słaba, półsilna, silna

11 Efektywność rynków (2/2) Efektywność słaba: Ceny aktywów zależą od cen z poprzednich okresów. Analiza techniczna nie przynosi ponadprzeciętnych dochodów Efektywność półsilna: Uwzględnia się wszystkie publicznie dostępne informacje o akcjach Analiza fundamentalna i techniczna nie przynosi ponadprzeciętnych zysków Efektywność silna: Uwzględnia się wszystkie publiczne i poufne informacje (inside information). korzystanie z działalności inside traders nie przynosi ponadprzeciętnych zysków.

12 Modelowanie zmienności (ARCH/GARCH) (1/4) Motywacja: Typowe modele zmienności zakładają homogeniczność składnika losowego dla danych finansowych wariancja składnika losowego zwykle nie jest stała w czasie! Modelując wariancję otrzymujemy lepsze oszacowania i prognozy zmienności

13 Modelowanie zmienności (ARCH/GARCH) (2/4) Stylizowane fakty: Leptokurtyczność Grupowanie wariancji Efekt dźwigni / asymetria warunkowej wariancji

14 Modelowanie zmienności (ARCH/GARCH) (3/4) ARCH(q) Oceny parametrów muszą być nieujemne, żeby wariancja była nieujemna Potrzeba szacowania dużej liczby parametrów GARCH(p,q) Oszczędne w parametrach Nie radzą sobie z efektem dźwigni q t q t t u u p t t q t q t t u u

15 Modelowanie zmienności ARCH-in-mean (ARCH/GARCH) (4/4) Opisują zjawisko obserwowane w danych: im większe ryzyko, tym wyższa premia GARCH-t Uwzględnia możliwość grubszych ogonów w rozkładzie reszt

16 Krzywa dochodowości (1/3) Krzywa dochodowości (yield curve) jest graficznym przedstawieniem struktury czasowej stóp procentowych. Możliwe kształty: normalny, rosnący płaski odwrócony, malejący zgarbiony

17 Krzywa dochodowości (2/3) Teorie tłumaczące kształt krzywych: Teoria oczekiwań Teoria preferencji płynności Teoria segmentacji rynku Teoria preferowanych zachowań

18 Krzywa dochodowości (3/3) Model Nelsona-Siegela Model Svenssona

19 Rynek walutowy Parytet siły nabywczej (PPP) (w wersji absolutnej i względnej) Parytet stóp procentowych (pokryty i niepokryty) Modele monetarne

20 Prezentacje kryteria oceny liczba słów/linijek na slajd czytelność czcionki/slajdów czytelność formuł, tabeli, wykresów

Podobne dokumenty

Zanim zaczniemy. Zasady zaliczenia Zasady dotyczące prezentacji literatury Zasady prezentacji wyników własnego badania.

Zanim zaczniemy. Zasady zaliczenia Zasady dotyczące prezentacji literatury Zasady prezentacji wyników własnego badania. Zajęcia 1 1 Zanim zaczniemy Zasady zaliczenia Zasady dotyczące prezentacji literatury Zasady prezentacji wyników własnego badania Tematyka zajęd 2 Zanim zaczniemy Zasady zaliczenia Zasady dotyczące prezentacji