RELPOL AKUMULUJ WYCENA 67,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY
|
|
- Arkadiusz Maj
- 8 lat temu
- Przeglądów:
Transkrypt
1 AKUMULUJ WYCENA 67,9 PLN 11 LIPCA 2006 Wartość godziwą jednej akcji Relpolu ustaliliśmy na poziomie 67,9 PLN i odpowiada ona naszej cenie docelowej w perspektywie 6 miesięcy. Na tej podstawie wydajemy rekomendację AKUMULUJ. Wyceny dokonaliśmy na bazie modelu zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF), modelu zdyskonowaych dywidend oraz na bazie wyceny porównawczej. Przy zastosowaniu wyceny DCF uzyskaliśmy wartość Spółki na poziomie 53,6 mln PLN, czyli 61,4 PLN za akcję. Przy wykorzystaniu modelu zdyskontowanych dywidend otrzymaliśmy wartość Spółki na poziomie 42,8 mln PLN co daje kwotę 49 PLN na akcję. Analiza porównawcza dała wartość Spółki na poziomie 85,51 mln PLN czyli 100 PLN za akcję. Końcowa wycena jest średnią ważoną tych trzech wycen RPL WIG znormalizowany Relpol jest największym polskim producentem przekaźników elektromagnetycznych. Przekaźniki wykorzystywane są głównie w maszynach i urządzeniach, środkach transportu, sprzęcie AGD oraz sprzęcie elektronicznym. Spółka sprzedaje swoje produkty głównie poprzez sieć hurtowni oraz przez dostawy bezpośrednie wynikające z zawartych umów. Rok 2005 był okresem ekspansji terytorialnej Relpolu. Duże znaczenie dla zwiększenia przychodów w przyszłości może mieć marka Relpol. W tym celu Spółka systematycznie poszerza i uatrakcyjnia ofertę produktów. W dalszej ekspansji na rynkach UE mają pomóc również nowe spółki dystrybucyjne we Francji i Wlk. Brytanii. Pozytywnie oceniamy podpisane kontrakty na dystrybucję produktów Relpolu, na pozostałych rynkach UE. Przyjęte założenia modelu DCF są konserwatywne i uwzględniają jedynie umiarkowany wzrost przychodów szczególnie pochodzących z eksportu. W końcowych latach prognozy udział eksportu w ogóle przychodów przekracza 80%. Przyjęcie tak ostrożnych prognoz tłumaczymy silną konkurencją na rynku przekaźników oraz wysokimi cenami surowców, co bezpośrednio odbija się na wynikach Relpolu. Wyniki za 1Q 2006 roku nie należały do udanych. Pozytywną informacją jest fakt, że Spółka zwiększyła przychody ze sprzedaży oraz poprawiła zysk brutto ze sprzedaży. Na pozostałych poziomach widać pogorszenie wyników. Zysk netto Spółki wyniósł zaledwie 0,14 mln PLN, co oznacza spadek o 87,6% w porównaniu z 1Q 2005 roku. Nasza rekomendacja opiera się na obecnym składzie Grupy Kapitałowej i nie uwzględnia poszerzenia o nowe podmioty oraz ewentualnych korzyści z tego tytułu /20/ /30/ /09/ /20/ /31/ /16/2006 Cena rynkowa [PLN] 60,2 Kapitalizacja [mln PLN] 51,5 Ilość akcji [tys. szt.] 855,1 Średni obrót za 6 mc [mln PLN] 0,44 Wycena DCF [PLN] 61,4 Wycena DDM [PLN] 49,0 Wycena porównawcza [PLN] 100,0 Struktura akcjonariatu: Leszek Jędrzejewski 15,7% OFE Skarbiec Emerytura 8,5% CU S.A. 7,3% Skarbiec TFI S.A. 5,5% Generali OFE 5,2% Bogumił Piontek 5,2% Pozostali 52,3% P 2007P 2008P 2009P 2010P Przychody [mln PLN] 91,6 97,0 103,7 105,5 110,5 115,6 EBITDA [mln PLN] 13,7 13,5 14,6 15,6 15,9 16,3 EBIT [mln PLN] 7,0 6,7 7,8 8,8 9,1 9,3 Zysk netto [mln PLN] 4,3 4,3 5,2 6,2 6,5 6,8 DPS [PLN] 2,75 2,75 2,70 3,29 4,26 4,48 P/BV (x) 1,3 1,2 1,1 1,0 1,0 1,3 P/E (x) 12,3 10,1 8,5 8,1 7,7 12,3 EV/EBITDA (x) 4,8 4,4 3,9 3,7 3,6 4,8 Analityk: Maciej Bobrowski Beskidzki Dom Maklerski S.A. ul. 3-go Maja Katowice tel. (0-32) bobrowski@bdm.com.pl (x) - dane dla ceny 60,2 PLN Publikowanie w prasie lub w Internecie w części lub całości niniejszego opracowania wymaga zgody sporządzających raport. Informacje, o których mowa w Rozporządzeniu Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych lub ich emitentów znajdują się na ostatniej stronie Raportu.
2 1. WYCENA Na podstawie sporządzonych wycen szacujemy wartość jednej akcji Relpolu na 67,9 PLN. Wartość ta odpowiada naszej cenie docelowej w perspektywie 6 miesięcy. Wycena pokazuje, że akcje Relpolu są wyceniane na GPW ok. 12% poniżej oszacowanej przez nas wartości godziwej i na tej podstawie wydajemy rekomendację AKUMULUJ. Wycena Relpolu opiera się na trzech metodach: na podstawie modelu zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF), zdyskontowanych dywidend (DDM) oraz na podstawie analizy porównawczej Relpolu do spółek notowanych na GPW. Końcowa wycena jest średnią ważoną trzech wycen przy czym wycenie opartej na modelu DCF przyznaliśmy wagę 50%, pozostałe dwie wyceny otrzymały wagę 25%. Podsumowanie wyceny Pagedu Waga Wycena Wycena DCF 50% 61,4 Wycena DDM 25% 49,0 Wycena porównawcza 25% 100,0 Wycena 1 akcji Relpolu [PLN] 67,9 Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A. MODEL DCF Główne założenia: Kurs EUR/PLN w okresie prognozy ustaliliśmy na poziomie 4 PLN Założyliśmy, że ceny miedzi, srebra oraz ropy będą utrzymywać się na poziomie średnich cen z pierwszego półrocza 2006 roku Zakładamy, że Relpol nie będzie dokonywał żadnych przejęć Średnioroczna inflacja na poziomie 2% Zakładamy, że w latach wartość światowego rynku przekaźników będzie wzrastała 4% rocznie, a w latach wartość rynku będzie rosła 1,5% rocznie CAGR na poziomie 3,87% - średnioroczny wzrost przychodów z eksportu szacujemy na 5,28%, a przychody ze sprzedaży krajowej będą spadać średniorocznie o 0,43% Założyliśmy, że Relpol nie przedłuży współpracy z włoską firmą Carlo Gavazzi i w 2008 roku nastąpi spowolnienie wzrostu przychodów do 1,75% r/r Wzrost udziału eksportu w ogóle przychodów do ponad 80% w 2015 roku Wzrost w okresie rezydualnym FCFF na poziomie 0,5% Założyliśmy spadek marż od 2010 roku w wyniku m.in. silnej konkurencji na rynku przekaźników Liczbę akcji zwiększyliśmy o akcje, które mają być zarejestrowane w drugiej połowie 2006 roku, czyli o szt. Nie zaliczyliśmy wartości potencjalnego zobowiązania wobec Urzędu Skarbowego do długu netto - uwzględnienie zobowiązania spowodowałoby zmniejszenie wyceny jednej akcji Relpolu do ok. 50,7 PLN Nakłady inwestycyjne w całym okresie prognozy będą średnio o 4,7% wyższe od odpisów amortyzacyjnych Spółka będzie wypłacać dywidendę w wysokości 55-60% zysku netto Średni ważony koszt kapitału (WACC) w okresie prognozy wynosi 8,2% Beta = 0,77 Strona 2 z 21
3 Model DCF 2006P 2007P 2008P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P Przychody ze sprzedaży 97,00 103,72 105,54 110,55 115,63 120,66 125,14 128,83 131,35 133,86 EBIT 6,70 7,76 8,77 9,06 9,34 9,48 9,48 9,39 9,28 9,14 Stopa podatkowa 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% 19% Podatek od EBIT 1,27 1,47 1,67 1,72 1,77 1,80 1,80 1,78 1,76 1,74 NOPLAT 5,43 6,29 7,10 7,34 7,56 7,68 7,68 7,60 7,52 7,41 Amortyzacja 6,84 6,84 6,85 6,88 6,97 7,03 7,13 7,26 7,39 7,52 CAPEX -7,28-6,85-6,86-7,02-7,34-7,30-7,57-7,79-7,95-8,10 Inwestycje w kapitał obrotowy -1,70-2,59-0,86-2,37-2,40-2,38-2,11-1,75-1,19-1,19 FCF 3,30 3,69 6,23 4,84 4,79 5,03 5,13 5,32 5,77 5,64 DFCF 3,05 3,17 4,95 3,55 3,25 3,15 2,96 2,84 2,84 2,56 Suma DFCF 32,31 Wartość rezydualna 71,71 wzrost w okresie rezydualnym 0,50% Zdyskontowana wart. rezydualna 32,55 Wartość firmy EV 64,87 Dług netto 11,27 Wartość kapitału własnego 53,60 Ilość akcji 0,87 Wartość kapitału na akcję 61,36 Kalkulacja WACC 2006P 2007P 2008P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P Stopa wolna od ryzyka 5,2% 5,2% 5,2% 5,2% 5,2% 5,2% 5,2% 5,2% 5,2% 5,2% Premia za ryzyko 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% Beta 0,77 0,77 0,77 0,77 0,77 0,77 0,77 0,77 0,77 0,77 Premia kredytowa 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% Koszt kapitału własnego 9,05% 9,05% 9,05% 9,05% 9,05% 9,05% 9,05% 9,05% 9,05% 9,05% Udział kapitału własnego 68,5% 71,0% 73,6% 75,8% 77,4% 78,8% 80,2% 80,9% 81,6% 82,2% Koszt kapitału obcego po opodatkowaniu 5,4% 5,4% 5,4% 5,4% 5,4% 5,4% 5,4% 5,4% 5,4% 5,4% Udział kapitału obcego 31,5% 29,0% 26,4% 24,2% 22,6% 21,2% 19,8% 19,1% 18,4% 17,8% WACC 7,9% 8,0% 8,1% 8,2% 8,2% 8,3% 8,3% 8,4% 8,4% 8,4% Strona 3 z 21
4 Wrażliwość modelu DCF wzrost w okresie rezydualnym -2,00% -1,50% -1,00% -0,50% 0,00% 0,50% 1,00% 1,50% 2,00% 0,60 56,62 58,50 60,59 62,94 65,59 68,61 72,08 76,11 80,85 0,77 51,70 53,24 54,95 56,84 58,97 61,36 64,07 67,18 70,77 0,80 50,90 52,39 54,04 55,87 57,91 60,21 62,81 65,79 69,22 0,90 48,37 49,71 51,18 52,80 54,61 56,63 58,91 61,49 64,44 beta 1,00 46,03 47,23 48,55 50,00 51,60 53,39 55,39 57,64 60,20 1,10 43,87 44,95 46,13 47,42 48,85 50,44 52,20 54,18 56,41 1,20 41,85 42,82 43,89 45,05 46,33 47,74 49,30 51,05 53,00 1,30 39,97 40,85 41,81 42,86 44,01 45,27 46,66 48,20 49,93 1,40 38,21 39,01 39,88 40,83 41,86 42,99 44,23 45,61 47,13 1,50 36,57 37,30 38,09 38,94 39,87 40,89 42,00 43,23 44,58 MODEL ZDYSKONTOWANYCH DYWIDEND Zdecydowaliśmy się na dokonanie wyceny metodą zdyskontowanych dywidend z uwagi na fakt, że Spółka deklaruje długoterminową politykę dywidendową. Główne założenia: Spółka będzie wypłacać dywidendę w wysokości 55-60% zysku netto Koszt kapitału w okresie prognozy wynosi 9,05% Wzrost w okresie rezydualnym na poziomie 0,5% Liczbę akcji zwiększyliśmy o akcje, które mają być zarejestrowane w drugiej połowie 2006 roku, czyli o szt. Model DDM 2006P 2007P 2008P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P Dywidenda 2,35 2,36 2,87 3,72 3,91 4,08 4,19 4,23 4,21 4,20 DPS 2,75 2,70 3,29 4,26 4,48 4,67 4,79 4,84 4,82 4,81 EPS 4,97 4,91 5,98 7,09 7,46 7,78 7,98 8,06 8,04 8,02 DPS/EPS 55% 55% 55% 60% 60% 60% 60% 60% 60% 60% Wartość bieżąca dywidend (DDM) 2,16 1,98 2,22 2,63 2,54 2,43 2,28 2,11 1,93 1,77 Suma DDM 22,04 Wartość rezydualna 49,40 wzrost w okresie rezydualnym 0,50% Zdyskontowana wart. rezydualna 20,77 Wartość kapitału własnego 42,81 Ilość akcji 0,87 Wartość kapitału na akcję 49,01 Strona 4 z 21
5 WYCENA PORÓWNAWCZA Do wyceny porównawczej wykorzystaliśmy cztery spółki z branży elektromaszynowej notowane na GPW, uwzględniając dane finansowe za 2005 rok oraz sporządzając prognozy na 2006 rok. Naszym zdaniem profil działalności Relpolu jest najbardziej zbliżony do ZPUE, ZREW-u i Apatora. Do porównania dołączyliśmy również TIM ponieważ firma zajmuje się hurtową dystrybucją materiałów elektrotechnicznych czyli m.in. produktów Relpolu. Analizę spółek oparto na czterech wskaźnikach: P/E, MC/S, EV/S, EV, EBITDA. Za najbardziej miarodajny wskaźnik uznaliśmy P/E, któremu przypisaliśmy wagę 40%. Pozostały wskaźnikom przypisaliśmy wagę 20%. Analiza porównawcza oparta jest na dwóch latach w związku z tym ustaliśmy wagę dla roku 2005 na poziomie 20%, a dla 2006 roku wagę 80%. Do obliczeń przyjęto ceny zamknięcia z 10 lipca 2006 roku. Końcowa wycena metodą porównawczą jest średnią ważoną pomniejszoną o dyskonto w wysokości 15%. Dyskonto w stosunku do pozostałych spółek jest naszym zdaniem uzasadnione m.in. przez fakt, że Relpol działa w mniej atrakcyjnym segmencie rynku. Uważamy że taka struktura wyceny porównawczej jest adekwatna do sytuacji rynkowej Grupy Relpol. Ekspansja na rynki zagraniczne, precyzyjna strategia, długoterminowa polityka dywidendowa i stosunkowo wysoka rentowność pozwalają na przyjęcie powyższych założeń. Wycena porównawcza P P/E MC/S EV/S EV/EBITDA P/E MC/S EV/S EV/EBITDA Apator 17,6 2,4 2,4 13,9 16,9 2,3 2,3 10,5 TIM 19,9 1,2 1,3 13,3 17,8 1,1 1,1 11,1 ZPUE 19,1 1,2 1,3 11,1 18,4 1,1 1,2 10,5 ZREW 20,3 0,6 0,5 9,4 17,4 0,6 0,5 8,3 Mediana 19,5 1,2 1,3 12,2 17,6 1,1 1,2 10,5 Relpol 12,1 0,6 0,6 4,0 12,3 0,5 0,6 4,3 Wycena wg wskaźnika [PLN] 96,9 127,6 133,0 191,3 86,5 121,4 122,4 157,1 Waga wskaźnika 40% 20% 20% 20% 40% 20% 20% 20% Wycena wg wskaźników [PLN] 129,1 114,8 Waga roku 20% 80% Dyskonto -15% Wycena 1 akcji Relpolu [PLN] 100,0 Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A. Strona 5 z 21
6 2. CZYNNIKI RYZYKA Poniżej wyodrębniliśmy główne czynniki ryzyka inwestycji w akcje Relpolu: słabe wyniki za I kw roku mogą przyczynić się do kontynuacji spadków akcji Spółki zmniejszanie zaangażowania w kapitale Relpolu przez fundusze ING może zwiększyć podaż na rynku małe doświadczenie Spółki w ekspansji zagranicznej rosnąca konkurencja na rynku krajowym oraz silna konkurencja na rynku europejskim wejście na rynki europejskie silnych konkurentów z Chin utrzymujące się wysokie ceny miedzi, srebra i ropy kształtowanie się kursu walutowego - aprecjacja złotówki szczególnie względem euro będzie negatywnie wpływała na konkurencyjność eksportu Spółki presja na obniżkę cen przekaźników na rynku światowym szybki proces miniaturyzacji przekaźników przechodzenie na technologie półprzewodnikowe przez odbiorców Relpolu zerwanie wieloletniej współpracy przez klientów zagranicznych na dostawy produktów ewentualna przegrana sporu z Urzędem Skarbowym (opis w rozdziale nr 6) Z powyższych czynników szczególną wagę przykładamy do czynników zewnętrznych, które są trudne do przewidzenia, a mają istotny wpływ na rynek, na którym działa Relpol: wahania kursów walutowych (szczególnie EUR/PLN), cena surowców oraz konkurencja ze strony producentów z krajów o niższych kosztach pracy. Wiele zachodnich firm przenosi swoje zakłady produkcyjne do krajów o niższych kosztach produkcji. W tej konkurencji Relpol ma słabą pozycję z uwagi na ograniczone możliwości finansowe. Obecnie Spółka koncentruje się na rozwoju produkcji w spółce zależnej na Ukrainie. 3. PROFIL SPÓŁKI Relpol jest największym polskim producentem przekaźników elektromagnetycznych. Przekaźniki wykorzystywane są głównie w maszynach i urządzeniach, środkach transportu, sprzęcie AGD oraz sprzęcie elektronicznym. Spółka sprzedaje swoje produkty głównie poprzez sieć hurtowni oraz przez dostawy bezpośrednie wynikające z zawartych umów. Produkty Relpolu można podzielić na 6 podstawowych grup: przekaźniki przemysłowe - znajdują zastosowanie w układach automatyki urządzeń i linii technologicznych oraz przemysłowych układach bezpieczeństwa i sygnalizacji przekaźniki miniaturowe wykorzystywane w układach sterowania światłami, układach sygnalizacji ostrzegawczej i zabezpieczeń przekaźniki samochodowe - stosowane w obwodach elektrycznych samochodów (np.: lampach, zamkach centralnych, kierunkowskazach, itp.) przekaźniki elektroniczne i przełączniki - stosowane m.in. w układach elektronicznych i telekomunikacyjnych, urządzeniach pomiarowych, urządzeniach medycznych i transportowych gniazda wtykowe do przekaźników pozwalają na wybór sposobu połączenia przekaźnika cyfrowe systemy zabezpieczeń, automatyki, pomiaru i sterowania - wykorzystywane m.in. w rozdzielniach średniego napięcia Grupa Kapitałowa Relpol Produkcja i sprzedaż przekaźników: Relpol, Żary, jednostka dominująca Relpol Baltija, Wilno (Litwa), 100% Relpol Altera, Kijów (Ukraina), 51% Handel artykułami elektrotechnicznymi: Relpol BG, Warna (Bułgaria), 52% Relpol M, Mińsk (Białoruś), 60% Relpol Eltim, Sankt Petersburg (Rosja), 60% Relpol France, Paryż (Francja), 51% Relpol Hungary, Budapeszt (Węgry), 90% Relpol Ltd, Luton (Wlk. Brytania), 51% Strona 6 z 21
7 Sprawozdania skonsolidowane Relpolu nie obejmują wszystkich spółek wchodzących w skład Grupy. W 1Q 2006 roku Spółka konsolidowała następujące podmioty: Relpol S.A. Relpol Baltija Relpol Eltim Relpol France Relpol Ltd Spółki wyłączone z konsolidacji to: Relpol M roczne przychody ze sprzedaży ok tys. PLN. Relpol BG - roczne przychody ze sprzedaży ok. 216 tys. PLN. Relpol Hungary - roczne przychody ze sprzedaży ok. 232 tys. PLN. Relpol Altera spółka pod koniec 2005 r. rozpoczęła produkcję przekaźników i gniazd na potrzeby Relpolu Jak tłumaczy Relpol spółki wyłączone z konsolidacji, są spółkami małymi lub nowopowstałymi, nie mającymi istotnego wpływu na wyniki skonsolidowane. Zwracamy jednak uwagę na spółkę Relpol Altera (Ukraina), która rozpoczęła działalność produkcyjną. Altera może zatrudniać ok. 100 osób i jest stosunkowo małym zakładem produkcyjnym. Dla porównania zakład produkcyjny na Litwie zatrudnia ok. 300 osób. Przeniesienie produkcji części przekaźników na Ukrainę ma zwiększyć konkurencyjność Relpolu głównie dzięki niższym kosztom z tytułu wynagrodzeń. 4. WYNIKI FINANSOWE Wyniki za 1Q 2006 roku nie należały do udanych. Pozytywną informacją jest fakt, że Spółka zwiększyła przychody ze sprzedaży oraz poprawiła zysk brutto ze sprzedaży. Wynik brutto na sprzedaży wyniósł 5,57 mln PLN i był wyższy o 10,5% w porównaniu z analogicznym okresem 2005 roku. Główny wpływ na poprawę miał wzrost ilości sprzedanych wyrobów i towarów. Na pozostałych poziomach widać pogorszenie wyników. Zysk netto Spółki wyniósł zaledwie 0,14 mln PLN, co oznacza spadek o 87,6% w porównaniu do 1Q 2005 roku. Duży wpływ na tak słabe wyniki miały koszty związane z funkcjonowaniem nowych spółek w ramach Grupy (szczególnie we Francji i Wlk. Btytanii). Należy zauważyć, że Relpol objął konsolidacją spółki handlowe, co zwiększyło koszty ogólnego zarządu w kosztach ogółem. Ponadto wzrost kosztów był związany z nakładami poniesionymi na wprowadzenie nowych produktów. Sytuacja finansowa Relpolu jest stabilna. Grupa Kapitałowa na koniec 1Q 2006 roku posiadała 52,71 mln PLN aktywów obrotowych (w tym 3,52 mln PLN gotówki) przy zobowiązaniach i rezerwach na poziomie 50,87 mln PLN. Skonsolidowane wyniki finansowe Relpolu [tys. PLN] IQ'05 IQ'06 zmiana r/r zmiana r/r Przychody ,7% ,2% Zysk brutto ze sprzedaży ,5% ,4% EBITDA ,0% ,1% EBIT ,9% ,5% Zysk brutto ,9% ,5% Zysk netto ,6% ,6% Marża zysku brutto ze sprzedaży 24,6% 23,9% 26,2% 24,9% Marża EBITDA 18,1% 9,9% 17,0% 14,9% Marża EBIT 9,4% 2,9% 10,6% 7,6% Marża zysku netto 5,6% 0,6% 6,3% 4,6% Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A., Raporty okresowe Spółki Strona 7 z 21
8 Prognozowane wyniki Relpolu [tys. PLN] P 2007P 2008P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P EBITDA EBIT Zysk netto Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A., Raporty okresowe Spółki Relpol jest eksporterem netto zatem wpływ kursów walut, w szczególności EUR/PLN, ma istotny wpływ na osiągane wyniki. Poniżej przedstawiamy szacunkową kalkulację wpływu średniorocznego kursu EUR/PLN na wynik brutto w 2006 roku. Wpływ średniorocznego kursu EUR/PLN na wynik brutto [mln PLN] Kurs EUR/PLN 3,60 3,65 3,70 3,75 3,80 3,85 3,90 3,95 4,00 Wpływ na wynik brutto [mln PLN] -2,32-2,03-1,74-1,45-1,16-0,87-0,58-0,29 0 Kurs EUR/PLN 4,00 4,05 4,10 4,15 4,20 4,25 4,30 4,35 4,40 Wpływ na wynik brutto [mln PLN] 0 0,29 0,58 0,87 1,16 1,45 1,74 2,03 2,32 Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A. Strona 8 z 21
9 5. PRZYCHODY Większość przychodów Relpol osiąga z eksportu. Z uwagi na ograniczoną wielkości krajowego rynku przekaźników wzrost przychodów Spółki możliwy jest głównie dzięki ekspansji zagranicznej. Od kilku lat widać systematyczny wzrost znaczenia eksportu w ogóle przychodów. Najważniejszym rynkiem zbytu są kraje UE, oraz rynki Rosji i Ukrainy. Struktura geograficzna przychodów [tys. PLN] 2005 Udział % 2004 Udział % Polska ,6% ,4% Eksport, w tym: ,4% ,6% Francja ,9% ,0% Włochy ,9% ,2% Niemcy ,7% ,1% Rosja ,3% ,6% Ukraina ,2% ,3% Wielka Brytania ,6% ,0% USA ,1% ,3% Pozostałe ,8% ,1% RAZEM % ,0% Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A., Spółka W naszej prognozie założyliśmy, że CAGR będzie wynosił 3,87% i motorem wzrostu będą przychody z eksportu. Średnioroczny wzrost przychodów z eksportu szacujemy na 5,28%, a przychody ze sprzedaży krajowej będą spadać średniorocznie o 0,43%. Uważamy, że jest to ostrożna prognoza. Przychody Relpolu będą wzrastały w zależności od roku o 1-3% szybciej niż cały rynek przekaźników. Szybszy wzrost przychodów Relpolu w stosunku do wzrostu wartości całego rynku jest związany głównie z ekspansją geograficzną. Przyjęliśmy takie założenia w obliczu coraz większej konkurencji na rynku światowym. Ponadto nowe spółki dystrybucyjne w krajach UE działają krótko na rynku w związku z tym planowanie wyższej stopy wzrostu przychodów obarczone jest wysokim ryzykiem. Istotny wpływ na przychody ma również założenie, że Relpol nie przedłuży współpracy z włoską firmą Carlo Gavazzi i w 2008 roku nastąpi spowolnienie wzrostu przychodów do 1,75% r/r. Roczne przychody z tytułu współpracy z włoską firmą szacujemy na ok. 8 mln PLN. Prognozowana struktura terytorialna przychodów 2006P 2007P 2008P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P Kraj 26,29 25,90 25,64 25,51 25,38 25,51 25,64 25,76 25,89 25,96 udział % w ogóle przychodów 27,1% 25,0% 24,3% 23,1% 22,0% 21,1% 20,5% 20,0% 19,7% 19,4% Eksport 70,71 77,83 79,90 85,04 90,24 95,15 99,50 103,07 105,46 107,91 udział % w ogóle przychodów 72,9% 75,0% 75,7% 76,9% 78,0% 78,9% 79,5% 80,0% 80,3% 80,6% RAZEM 97,00 103,72 105,54 110,55 115,63 120,66 125,14 128,83 131,35 133,86 zmiana % r/r 5,9% 6,9% 1,8% 4,7% 4,6% 4,4% 3,7% 3,0% 2,0% 1,9% Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A. Widzimy szansę Relpolu w zwiększeniu przychodów dzięki ukierunkowaniu się na przekaźniki przemysłowe, programowalne i miniaturowe. Na korzyść Spółki przemawia możliwość zwiększania mocy produkcyjnych, co w połączeniu z dobrą znajomością rynku i zdolnością do wchodzenia w nisze rynkowe powinno przyczynić się do szybszego wzrostu przychodów. Strona 9 z 21
10 Prognozowane przychody Przychody [mln PLN] 2006P 2007P 2008P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P Przekaźniki przemysłowe 31,7 34,5 36,3 38,1 40,0 41,2 42,0 42,8 43,7 44,6 Przekaźniki miniaturowe 21,0 23,7 23,2 25,3 27,6 29,9 32,2 33,8 35,1 36,6 Gniazda do przekaźników 5,1 5,5 5,8 6,1 6,4 6,7 7,0 7,4 7,7 8,1 Urządzenia do kontroli promieniowania i cyfrowe systemy zabezpieczeń Przekaźniki czasowe, samochodowe, moduły, styczniki 7,5 7,7 8,0 8,3 8,6 8,9 9,1 9,3 9,5 9,8 6,1 6,6 6,9 7,3 7,6 7,9 8,2 8,4 8,7 8,9 Pozostałe 25,6 25,7 25,4 25,6 25,6 26,1 26,7 27,1 26,6 25,9 RAZEM 97,0 103,7 105,5 110,5 115,6 120,7 125,1 128,8 131,4 133,9 Zmiana % przychodów r/r 2006P 2007P 2008P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P Przekaźniki przemysłowe 5% 9% 5% 5% 5% 3% 2% 2% 2% 2% Przekaźniki miniaturowe 6% 13% -2% 9% 9% 9% 8% 5% 4% 4% Gniazda do przekaźników 8% 7% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% 5% Urządzenia do kontroli promieniowania i cyfrowe systemy zabezpieczeń Przekaźniki czasowe, samochodowe, moduły, styczniki 3% 3% 3% 4% 3% 3% 2% 3% 2% 2% 9% 8% 5% 4% 4% 4% 3% 3% 3% 3% Pozostałe 6% 0% -1% 1% 0% 2% 2% 2% -2% -2% RAZEM 6% 7% 2% 5% 5% 4% 4% 3% 2% 2% Udział % w przychodach 2006P 2007P 2008P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P Przekaźniki przemysłowe 32,7% 33,3% 34,4% 34,4% 34,6% 34,1% 33,6% 33,2% 33,3% 33,3% Przekaźniki miniaturowe 21,6% 22,8% 22,0% 22,9% 23,9% 24,8% 25,7% 26,2% 26,8% 27,3% Gniazda do przekaźników 5,3% 5,3% 5,5% 5,5% 5,5% 5,5% 5,6% 5,7% 5,9% 6,1% Urządzenia do kontroli promieniowania i cyfrowe systemy zabezpieczeń Przekaźniki czasowe, samochodowe, moduły, styczniki 7,7% 7,4% 7,6% 7,5% 7,4% 7,3% 7,3% 7,2% 7,3% 7,3% 6,3% 6,4% 6,6% 6,6% 6,6% 6,6% 6,5% 6,5% 6,6% 6,7% Pozostałe 26,4% 24,7% 24,0% 23,1% 22,1% 21,6% 21,3% 21,1% 20,2% 19,4% RAZEM 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% 100,0% Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A. W okresie prognozy największy udział w przychodach utrzymają przekaźniki przemysłowe. W tej grupie produktów Spółka zmodernizowała i zwiększyła zdolności produkcyjne m.in. przekaźników grupy R4. Kolejną kluczową grupą przekaźników, dla Spółki, są przekaźniki miniaturowe. W okresie prognozy założyliśmy, że ta grupa będzie cechowała się najszybszym wzrostem. Wraz z rozwojem technologii na rynku światowym można zaobserwować tendencję w kierunku miniaturyzacji przekaźników. Przekaźniki miniaturowe ulegają ciągłym zmianom i największe firmy na rynku (w tym producenci z Azji) wyróżniają już przekaźniki miniaturowe 3G (trzeciej generacji), które mogą łączyć funkcje różnych przekaźników. Oferta Relpolu w tym segmencie rynku nie jest bogata. Niemniej w ostatnim okresie Spółka dokonała modernizacji wersji przekaźników miniaturowych RM84/5/7, a w 2006 roku mają zwiększyć się ich moce produkcyjne. Spółka poinformowała, że od czerwca br. planowane jest zwiększenie mocy produkcyjnych ww. przekaźników o 30%, a od listopada 2006 roku o kolejne 20%. Strona 10 z 21
11 6. SPÓR Z URZĘDEM SKARBOWYM Spółka poinformowała, w raporcie z 4 lipca 2006 roku, że otrzymała zawiadomienie z Urzędu Kontroli Skarbowej (UKS) o przesunięciu do dnia 29 września 2006 roku terminu zakończenia postępowania w sprawie zobowiązania podatkowego. Jest to już kolejne przesunięcie terminu zakończenia sprawy. Od stycznia 2002 roku do czerwca 2004 roku Relpol otrzymał 3 decyzje UKS nakazujące zapłacenie zobowiązania podatkowego. Wszystkie decyzje UKS były kwestionowane przez Spółkę, a Izba Skarbowa za każdym razem uchylała decyzję UKS i przekazywała sprawę do ponownego rozpatrzenia. Pierwsza decyzja UKS mówiła o zobowiązaniu podatkowym w wysokości 3,3 ml PLN i 0,8 mln PLN z tytułu odsetek za zwłokę. W trzeciej decyzji UKS zrewidował kwotę główną zobowiązania i podniósł ją do 4,3 mln PLN (+odsetki). Obecnie Spółka poinformowała, że wartość zobowiązania podatkowego szacowana jest na ponad 9,5 mln PLN. Relpol utworzył z tego tytułu rezerwy i ewentualne negatywne rozstrzygnięcie nie będzie miało wpływu na wynik finansowy. Z kolei wygrana Relpolu będzie oznaczała, że Spółka zanotuje jednorazowy zysk - kwota w wysokości ok. 9,8 mln PLN daje ok. 11,5 PLN na 1 akcję Relpolu. Zwracamy uwagę, że nie zaliczyliśmy wartości potencjalnego zobowiązania do długu netto w modelu DCF. Uwzględnienie zobowiązania do długu netto spowodowałoby zmniejszenie wyceny jednej akcji Relpolu do ok. 50,7 PLN W obecnej sytuacji możliwe są następujące warianty rozwoju sytuacji: UKS ponownie przesunie termin zakończenia sprawy UKS przyzna rację Spółce UKS ponownie wyda decyzję o zobowiązaniu podatkowym Jeżeli UKS wyda decyzję o zobowiązaniu podatkowym należy się spodziewać, że władze Relpolu odwołają się do Izby Skarbowej. W takim przypadku możliwe jest, że: Izba Skarbowa wyda decyzję na korzyść Spółki Izba odda sprawę do ponownego rozpatrzenia (do UKS) Izba Skarbowa podtrzyma decyzję UKS W sytuacji, kiedy Izba Skarbowa podtrzyma negatywną decyzję UKS, Relpol może skierować sprawę do NSA lub zgodzić się z negatywną dla siebie decyzją. Sprawa zaległości podatkowych ciągnie się od 2002 roku. Wówczas Urząd Kontroli Skarbowej w Zielonej Górze zakwestionował sposób rozliczenia przez Spółkę transakcji finansowej. Transakcja wiązała się z zakupem i sprzedażą akcji zarejestrowanego w Luksemburgu funduszu inwestycyjnego Raiffeisen SARDUS. Relpol korzystając z usług doradczych RZB (mniejszościowego akcjonariusza) kupił 41,7% akcji funduszu w listopadzie 1999 roku od Raiffeisen Investment AG za 5 mln euro. Środki na przeprowadzenie transakcji Relpol uzyskał z kredytu udzielonego przez RZB. Następnie przeprowadzono transakcję odwrotną, jednak za ten sam pakiet Relpol otrzymał tylko 1,56 mln euro. Stratę brutto na transakcji zrekompensowała wypłacona wcześniej przez SARDUS dywidenda (3,4 mln EUR). Relpol skorzystał na tej transakcji dzięki obniżeniu podstawy opodatkowania i to zakwestionował UKS. 7. AKCJONARIAT Kapitał akcyjny Relpolu wynosi tys. PLN i składa się z szt. akcji na okaziciela o wartości nominalnej 5 PLN każda. Wszystkie wyemitowane akcje znajdują się w obrocie giełdowym. Ilość akcji i ilość głosów na WZA jest taka sama. Wszystkie akcje maja jednakowe prawo do dywidendy. Relpol jest w trakcje realizacji jednego programu akcji pracowniczych przyznanych członkom Zarzadu w ramach programu motywacyjnego. W związku z tym w 2006 roku przewidziana jest emisja szt. akcji w ramach tego programu. Po emisji ilość akcji Relpolu zwiększy się o 2,2% do szt. Największym akcjonariuszem Relpolu jest Leszek Jędrzejewski, który posiada 15,67% kapitału Spółki. Dużym pakietem akcji dysponują OFE oraz fundusze inwestycyjne (ponad 26,5%), co wpływa na większą stabilność kursu Relpolu. Negatywną informacją jest fakt, że w pierwszym półroczu 2006 roku jeden ze znaczących akcjonariuszy sprzedawał akcje Spółki. Relpol poinformował, że 13 lutego 2006 r. ING TFI w wyniku zbycia akcji Spółki, zmniejszyło swój stan posiadania akcji z szt. (10,48%) do szt. (9,58%). Natomiast 7 kwietnia 2006 r. okazało się, że ING TFI S.A. zmniejszyło stan posiadania akcji do szt. (4,38%). Strona 11 z 21
12 Struktura akcjonariatu Spółki [stan na dzień ] Akcjonariusz Liczba akcji %akcji % głosów Leszek Jędrzejewski ,67% 15,67% OFE Skarbiec Emerytura ,45% 8,45% CU S.A ,29% 7,29% Skarbiec TFI S.A ,54% 5,54% Generali OFE ,21% 5,21% Bogumił Piontek ,24% 5,24% Pozostali ,3% 52,3% RAZEM ,0% 100,0% Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A., Spółka 8. STRATEGIA ROZWOJU Celem strategicznym jest zbudowanie silnej Grupy na rynku przekaźników w oparciu o markę Relpol. W tym celu Spółka opracowała i wytyczyła sobie następujące działania długookresowe, które mają pomóc w realizacji strategii rozwoju. Poniżej przedstawiamy najważniejsze założenia: osiąganie zwrotu z kapitału zaangażowanego ( ROIC ) wyższego o 2% ponad średnioważony koszt kapitału ( WACC ) ROIC >= WACC + 2%; skupienie się na działalności podstawowej rozwijanie sprzedaży krajowej poprzez sieć niezależnych dystrybutorów oraz obsługę bezpośrednią za pomocą sprzedaży internetowej; rozbudowa sieci dystrybucyjnej w Europie w oparciu o powiązania kapitałowe zróżnicowanie produktów w obrębie typu na rynku globalnym; utrzymanie stałych kontaktów z partnerami na rynkach azjatyckich, którzy uzupełniają ofertę o nowe produkty sprzedawane z logo Relpolu; promowanie marki Relpol. Plan na lata podzielony został na kilka etapów. Obecnie Relpol realizuje czwarty i ostatni etap przyjętego planu. Od 2005 roku rozpoczęto ekspansję produktową i geograficzną. W ramach tych działań utworzono nowe spółki, podpisano umowy dystrybucyjne oraz wprowadzono do oferty nowe produkty. W najbliższych dwóch latach Relpol będzie kontynuować podjęte działania. Celem Spółki będzie dalszy rozwój własnej sieci handlowej w krajach europejskich oraz rozszerzanie oferty wyrobów pod własną marką. 9. RYNEK Rynek przekaźników jest rynkiem dojrzałym. Na rynku jest dużo producentów i coraz wyraźniejsza jest konkurencja ze strony producentów z Chin, która dotyka w szczególności mniejsze firmy w branży. Koncentracja na rynku jest wysoka i wg szacunków ośmiu największych producentów reprezentuje ponad 50% globalnego rynku przekaźników. Wartość światowego rynku przekaźników jest trudna do oszacowania. Najważniejszym rynkiem dla Relpolu jest rynek europejski. Spółka podaje, że wartość europejskiego rynku przekaźników szacowana jest na ok. 700 mln EUR. Największym rynkiem europejskim są Niemcy. Kolejne miejsce zajmują Francja, Wielka Brytania i Włochy. Relpol aktywnie działa na rynku francuskim i brytyjskim, gdzie powołał nowe spółki dystrybucyjne. Na rynku niemieckim ekspansja możliwa jest głównie dzięki współpracy z niemieckim dystrybutorem SHC GmbH. Szacunkowa wartość kontraktu z SHC w okresie 5 lat może wynieść ok. 10,8 mln EUR. Strona 12 z 21
13 Europejski rynek przekaźników Inni 24% Niemcy 37% Benelux 5% Włochy 10% Wielka Brytania 11% Francja 13% Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A., Spółka za Forst & Sulliwan W kolejnych latach prognozy oczekujemy dużo szybszego wzrostu rynku azjatyckiego i w perspektywie kilku lat zostanie on największym rynkiem dla przekaźników. Zakładamy, że w latach wartość rynku przekaźników, na którym działa Relpol, będzie wzrastała 4% rocznie. W ostatnich latach prognozy przyjęliśmy, że rynek będzie wzrastał 1,5% r/r. Najwyższy wzrost będzie dotyczył rynków azjatyckich, gdzie pozycja Relpolu jest bardzo słaba. Obszary zastosowań przekaźników instrumenty medyczne 4% ogrzew anie 6% inne 4% sprzęt biurow y 3% systemy pomiarow e 9% telekomunikacja 34% przemysł samochodow y 14% sprzęt AGD 9% systemy zabezpieczeń 6% automatyka przemysłow a 11% Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A., Spółka za Forst & Sulliwan Udział Relpolu w światowym rynku przekaźników można określić na ok. 1%. Trzeba mieć na uwadze, że Relpol jest stosunkowo małym producentem i w związku z tym w swojej ofercie nie posiada pełnej gamy przekaźników. Zwracamy uwagę, że Spółka nie uczestniczy w konkurencji w produkcji przekaźników samochodowych, które zresztą posiada w ofercie - sprzedaż przekaźników samochodowych Relpolu jest marginalna. Wg China Conrol Relays Industry Association (CCRIA) udział przekaźników samochodowych w całym rynku przekaźników sięga ok 15%. W najbliższych latach ten segment będzie notował jeden z najbardziej dynamicznych wzrostów. Jest to związane z coraz większym wykorzystywaniem elektronicznych systemów w samochodach. W przyszłości kluczowe znaczenie dla rynku przekaźników może mieć wzrost popytu światowego w szczególności na przekaźniki miniaturowe. Strona 13 z 21
14 10. KONKURENCJA Stała tendencja do obniżki cen, ciągłe zmiany technologiczne spowodowane oczekiwaniem klientów na spełnienie ich specyficznych potrzeb powodują, że konkurencja na rynku przekaźników jest coraz silniejsza. Poniżej przedstawiamy główne elementy przewagi konkurencyjnej na rynku przekaźników. Wagi przypisane poszczególnym elementom zostały przyznane przez Spółkę. W kolejnych latach spodziewamy się modyfikacji zestawienia. Głównym wyznacznikiem pozostanie cena produktów jednak coraz większe znaczenie może odgrywać technologia wytwarzania oraz skala produkcji. Istotne znaczenie będzie mieć również sieć dystrybucji. Sprzedaż przez pośredników będzie obniżała możliwe do uzyskania marże, oraz będzie wpływała na opóźnienia w dostosowywaniu oferty produktów do potrzeb rynkowych. Elementy przewagi konkurencyjnej 35% 30% 25% 20% 15% 10% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% cena jakość czas dostawy sieć dystrybucji innowacyjność produktów Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A., Spółka W przyszłości duży wpływ na kształt rynku może mieć miniaturyzacja wyrobów i pod tym względem pozycja Relpolu jest dość słaba. Jest to związane z tym, że nowe technologie oraz zdolność do wprowadzania innowacji i nowych aplikacji wymaga dużych nakładów na badania i rozwój. Porównanie zaplecza badawczego i finansowego największych podmiotów na rynku z Relpolem przemawia na niekorzyść Spółki. Główni konkurenci Relpolu: Fujitsu Takamisawa Component Ltd. Matsushita Electric Works/Automation Controls Group (znany jako Aromat w Północnej Ameryce) NEC Electronics, Inc. Tyco Electronics EC GmbH & Co. KG (poprzednio Siemens Electromechanical Components Group) Finder Omron Hongfa i producenci z Chin Strona 14 z 21
15 11. RENTOWNOŚĆ, CZYNNIKI WPŁYWAJĄCE NA MARŻE Na wyniki finansowe Spółki istotny wpływ ma otoczenie makroekonomiczne. Kluczowe znaczenie dla Relpolu ma stopa wzrostu PKB i inwestycji oraz cena surowców na giełdach światowych, która bezpośrednio wpływa na działalność operacyjną. Bardzo ważnym czynnikiem wpływającym na wyniki Relpolu są również wahania kursów walut, które wpływają na wszystkie elementy składowe wyniku netto. Relpol, podobnie jak wielu innych producentów, odczuwa negatywne skutki wysokich cen surowców. Dotyczy to zwłaszcza cen miedzi, srebra i ropy naftowej (tworzywa). Założyliśmy, że w okresie prognozy ceny surowców będą utrzymywać się na poziomie średnich cen z pierwszego półrocza 2006 roku. Ponadto w 2005 roku również sytuacja na rynku walutowym nie była sprzyjająca dla Spółki. Kurs EUR/PLN był niszy od planowanego o 4,4% i o 12,4% od poziomu z 2004 roku. Bezpośrednim efektem mocnej złotówki była niższa sprzedaż w ujęciu wartościowym oraz spadek marży. W naszym modelu założyliśmy, że średnioroczny kurs EUR/PLN w latach wyniesie 4 PLN. W pierwszych czterech latach prognozy spodziewamy się poprawy rentowności na wszystkich poziomach. Poprawa wyników powinna być związana m.in. z uruchomieniem produkcji części przekaźników na Ukrainie. W 2006 roku spodziewamy się już pierwszych efektów w postaci redukcji kosztów samego Relpolu. Jednak zwracamy uwagę, że do chwili obecnej spółka zależna na Ukrainie nie jest konsolidowana. W kolejnych latach ( ) w poprawie rentowności coraz większe znaczenie będą odgrywały nowe technologie i skala produkcji. W związku z tym przyjęliśmy ostrożnie, że Relpol będzie miał coraz większe trudności z utrzymaniem rentowności i w końcowych latach prognozy marża zysku netto spada do 5,2%. Prognozowana rentowność Grupy Relpol [mln PLN] 2006P 2007P 2008P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P Zysk brutto na sprzedaży EBITDA EBIT Zysk netto 24,12 25,57 27,10 27,87 28,67 29,32 29,67 29,91 30,13 30,32 13,55 14,60 15,61 15,94 16,31 16,51 16,61 16,64 16,67 16,66 6,70 7,76 8,77 9,06 9,34 9,48 9,48 9,39 9,28 9,14 4,29 5,22 6,20 6,52 6,80 6,98 7,04 7,02 7,00 6,96 marża brutto na sprzedaży marża EBITDA marża EBIT marża netto 24,87% 24,65% 25,67% 25,21% 24,79% 24,30% 23,71% 23,22% 22,94% 22,65% 13,96% 14,08% 14,80% 14,42% 14,10% 13,68% 13,27% 12,92% 12,69% 12,45% 6,91% 7,48% 8,31% 8,20% 8,08% 7,86% 7,58% 7,29% 7,06% 6,83% 4,42% 5,04% 5,87% 5,90% 5,88% 5,78% 5,63% 5,45% 5,33% 5,20% ROE 10,50% 12,15% 13,44% 13,25% 13,07% 12,71% 12,19% 11,59% 11,05% 10,52% ROA Źródło: Beskidzki Dom Maklerski S.A. 4,56% 5,44% 6,27% 6,41% 6,48% 6,45% 6,31% 6,10% 5,90% 5,70% Strona 15 z 21
16 Prognozowane marże Relpolu na lata ,00% 25,00% 15,00% 5,00% -5,00% P 2007P 2008P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P -15,00% marża brutto na sprzedaży marża EBITDA marża netto Strona 16 z 21
17 12. ANALIZA SWOT MOCNE STRONY: SZANSE: pozycja lidera na krajowym rynku przekaźników silna pozycja w segmencie przekaźników przemysłowych nowoczesne zaplecze produkcyjne szybszy wzrost gospodarczy wzrost światowego rynku przekaźników zdolność do wchodzenia w nisze rynkowe dobra współpraca z zagranicznymi odbiorcami ekspansja na rynkach zagranicznych wysoka jakość produktów możliwość zwiększania mocy produkcyjnych jasna i precyzyjna strategia dogodna lokalizacja w Europie doświadczenie i znajomość branży rozwój spółek w Grupie SŁABE STRONY: ZAGROŻENIA: słabo rozwinięta sieć dystrybucji ograniczone środki finansowe na szybką ekspansję koncentracja tylko na kilku produktach rynku przekaźników pozycja rynkowa na światowym rynku przekaźników ograniczona możliwość wprowadzania nowych technologii silna konkurencja ze strony firm z krajów azjatyckich duża ekspozycja na wahania walut tendencja światowa do na obniżki cen przekaźników wysoka cena surowców (miedź, srebro, stal, ropa) coraz większa konkurencja na krajowym rynku ze strony zagranicznych konkurentów Strona 17 z 21
18 13. DANE FINANSOWE Bilans [mln PLN] P 2007P 2008P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P A. Aktywa trwałe 40,43 40,92 40,99 41,07 41,28 41,73 42,07 42,58 43,19 43,82 44,47 I. Wartości niematerialne i prawne 6,74 6,81 6,88 6,94 7,01 7,08 7,15 7,22 7,29 7,36 7,43 III. Rzeczowe aktywa trwałe 29,12 29,56 29,56 29,57 29,71 30,09 30,36 30,80 31,34 31,90 32,48 IV. Należności długoterminowe 0,78 0,78 0,78 0,78 0,78 0,78 0,78 0,78 0,78 0,78 0,78 V. Inwestycje długoterminowe 1,92 1,92 1,92 1,92 1,92 1,92 1,92 1,92 1,92 1,92 1,92 VI. Długoterminowe rozliczenia międzyokresowe 1,86 1,86 1,86 1,86 1,86 1,86 1,86 1,86 1,86 1,86 1,86 B. Aktywa obrotowe 52,99 53,69 56,44 59,27 61,84 64,79 67,86 70,66 73,70 76,58 79,40 I. Zapasy 22,33 23,17 24,20 24,63 25,79 26,98 28,15 29,20 30,06 30,65 31,23 II. Należności krótkoterminowe 22,08 23,22 24,78 25,21 26,41 27,62 28,82 29,89 30,78 31,38 31,98 III. Inwestycje krótkoterminowe 8,24 6,96 7,12 9,09 9,30 9,85 10,54 11,22 12,52 14,21 15,85 IV. Krótkoterminowe rozliczenia międzyokresowe 0,34 0,34 0,34 0,34 0,34 0,34 0,34 0,34 0,34 0,34 0,34 Aktywa razem 93,41 94,61 97,43 100,34 103,12 106,52 109,93 113,23 116,89 120,40 123,87 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 I. Kapitał (fundusz) własny 40,20 41,58 44,44 47,77 50,56 53,45 56,35 59,21 62,00 64,79 67,55 1. Kapitał (fundusz) podstawowy 4,28 4,37 4,37 4,37 4,37 4,37 4,37 4,37 4,37 4,37 4,37 4. Kapitał (fundusz) zapasowy 28,88 30,78 32,71 35,06 37,54 40,14 42,86 45,65 48,47 51,28 54,08 5. Kapitał (fundusz) z aktualizacji wyceny 2,13 2,13 2,13 2,13 2,13 2,13 2,13 2,13 2,13 2,13 2,13 9. Zysk (strata) netto 4,25 4,29 5,22 6,20 6,52 6,80 6,98 7,04 7,02 7,00 6,96 II. Kapitały mniejszości 1,61 1,86 2,18 2,55 2,94 3,35 3,77 4,19 4,61 5,03 5,45 IV. Zobowiązania i rezerwy na zobowiązania 51,61 51,17 50,81 50,03 49,62 49,72 49,81 49,84 50,28 50,57 50,87 1. Rezerwy na zobowiązania 15,11 15,39 15,39 15,39 15,39 15,39 15,39 15,39 15,39 15,39 15,39 2. Zobowiązania długoterminowe 6,83 5,50 4,50 3,50 2,50 2,00 1,50 1,00 1,00 1,00 1,00 3. Zobowiązania krótkoterminowe 29,45 30,07 30,71 30,92 31,52 32,12 32,71 33,24 33,67 33,97 34,27 Pasywa razem 93,41 94,61 97,43 100,34 103,12 106,52 109,93 113,23 116,89 120,40 123,87 Rachunek zysków i strat [mln PLN] P 2007P 2008P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P I. Przychody netto ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów II. Koszty sprzedanych produktów, towarów i materiałów 91,61 97,00 103,72 105,54 110,55 115,63 120,66 125,14 128,83 131,35 133,86 68,77 72,88 78,15 78,44 82,68 86,96 91,34 95,47 98,92 101,22 103,54 III. Zysk (strata) brutto ze sprzedaży 22,85 24,12 25,57 27,10 27,87 28,67 29,32 29,67 29,91 30,13 30,32 IV. Koszty sprzedaży 1,04 1,26 1,35 1,37 1,44 1,50 1,57 1,63 1,67 1,71 1,74 V. Koszty ogólnego zarządu 16,68 17,01 17,35 17,70 18,05 18,42 18,78 18,97 19,16 19,35 19,55 VI. Zysk (strata) na sprzedaży 5,13 5,85 6,87 8,02 8,38 8,75 8,97 9,07 9,08 9,07 9,03 VII. Pozostałe przychody operacyjne 3,49 2,31 2,45 2,33 2,35 2,33 2,32 2,29 2,25 2,18 2,12 VIII. Pozostałe koszty operacyjne 1,64 1,46 1,56 1,58 1,66 1,73 1,81 1,88 1,93 1,97 2,01 IX. Zysk (strata) z działalności operacyjnej 6,98 6,70 7,76 8,77 9,06 9,34 9,48 9,48 9,39 9,28 9,14 X. Przychody finansowe 1,74 0,28 0,29 0,39 0,40 0,43 0,46 0,50 0,57 0,65 0,74 XI. Koszty finansowe 2,30 1,68 1,59 1,51 1,42 1,37 1,33 1,29 1,29 1,29 1,29 XIII. Zysk (strata) z działalności gospodarczej 6,41 5,30 6,45 7,65 8,05 8,39 8,61 8,69 8,67 8,65 8,60 XVII. Zysk (strata) brutto 6,41 5,30 6,45 7,65 8,05 8,39 8,61 8,69 8,67 8,65 8,60 XXII. Zysk (strata) netto 4,25 4,29 5,22 6,20 6,52 6,80 6,98 7,04 7,02 7,00 6,96 Strona 18 z 21
19 Rachunek przepływu środków pieniężnych [mln PLN] P 2007P 2008P 2009P 2010P 2011P 2012P 2013P 2014P 2015P A. Przepływy środków pieniężnych z działalności operacyjnej B. Przepływy środków pieniężnych z działalności inwestycyjnej C. Przepływy środków pieniężnych z działalności finansowej 19,14 10,94 11,67 13,82 12,96 13,25 13,44 13,73 14,04 14,48 14,49-3,55-7,00-6,56-6,47-6,62-6,91-6,84-7,07-7,23-7,29-7,36-10,99-4,99-4,95-5,38-6,14-5,78-5,91-5,97-5,51-5,50-5,49 D. Przepływy pieniężne netto 4,60-1,05 0,16 1,97 0,21 0,55 0,69 0,68 1,30 1,69 1,64 F. Środki pieniężne na początek okresu 1,79 6,39 5,34 5,49 7,47 7,67 8,22 8,92 9,60 10,90 12,59 G. Środki pieniężne na koniec okresu 6,39 5,34 5,49 7,47 7,67 8,22 8,92 9,60 10,90 12,59 14,22 Strona 19 z 21
20 WYDZIAŁ ANALIZ i INFORMACJI Tomasz Lalik Dyrektor Wydziału Analiz i Informacji Makler papierów wartościowych Tel. (032) tomasz.lalik@bdm.com.pl IT, telekomunikacja, ubrania, obuwie, stal Jakub Sierka Specjalista ds. analiz Tel. (032) sierka@bdm.com.pl AGD, energetyka, farmaceutyki, przemysł elektromaszynowy, turystyka i hotelarstwo Bartosz Ostafiński Specjalista ds. analiz Tel. (032) ostafinski@bdm.com.pl Chemia, branża papiernicza, budowlana, oponiarska i mięsna Maciej Bobrowski Referent ds. analiz Tel. (032) bobrowski@bdm.com.pl Monika Kosakowska Referent ds. analiz Tel. (032) kosakowska@bdm.com.pl EBITDA wynik na działalności operacyjnej powiększony o amortyzację Dług netto zadłużenie oprocentowane pomniejszone o środki pieniężne i ich ekwiwalenty EV suma kapitalizacji rynkowej i długu netto EV/S stosunek EV do przychodów ze sprzedaży EV/EBITDA stosunek EV do wyniku na działalności operacyjnej powiększonego o amortyzację P/EBIT stosunek kapitalizacji rynkowej do wyniku na działalności operacyjnej MC/S stosunek kapitalizacji rynkowej do przychodów ze sprzedaży P/E stosunek kapitalizacji rynkowej do zysku netto P/BV stosunek kapitalizacji rynkowej do wartości księgowej ROE stosunek zysku netto do kapitałów własnych Źródła informacji wykorzystane w rekomendacji: raporty okresowe i bieżące Relpolu, raporty okresowe i bieżące spółek wykorzystanych do wyceny porównawczej, raporty branżowe, informacje prasowe, inne. Niniejsze opracowanie zostało sporządzone na podstawie ogólnodostępnych informacji, które Beskidzki Dom Maklerski S.A. uważa za wiarygodne. Beskidzki Dom Maklerski nie gwarantuje jednak dokładności ani kompletności opracowania, w szczególności w przypadku gdy informacje, na których oparto rekomendację okazały się niedokładne, niewyczerpujące lub nie w pełni odzwierciedlały stan faktyczny. Beskidzki Dom Maklerski planuje dokonywanie systematycznych aktualizacji rekomendacji, nie rzadziej niż raz w roku. Nadzór nad Beskidzkim Domem Maklerskim S.A. sprawuje Komisja Papierów Wartościowych i Giełd w Warszawie. Niniejszy Raport skierowany jest do inwestorów obsługiwanych przez Beskidzki Dom Maklerski S.A., przy wykorzystaniu medialnych kanałów dystrybucji może dotrzeć również do innych podmiotów. Beskidzki Dom Maklerski S.A. nie sporządził w okresie ostatnich 6 miesięcy rekomendacji Spółki. Niniejszy Raport sporządzony został z należytą starannością oraz rzetelnością. Przedstawione prognozy są oparte wyłącznie o analizę przeprowadzoną przez BDM S.A. bez uzgodnień ze spółkami ani z innymi podmiotami i opierają się na szeregu założeń, które w przyszłości mogą okazać się nietrafne. BDM S.A. nie udziela żadnego zapewnienia, że podane prognozy się sprawdzą. Beskidzki Dom Maklerski nie ponosi odpowiedzialności za działania podjęte na podstawie niniejszego Raportu. Raport zostanie po raz pierwszy udostępniony publicznie 18 lipca 2006 roku (tydzień po udostępnieniu Klientom BDM S.A.). W Raporcie wykorzystano istotne dane z historii Spółki do dnia wydania rekomendacji. Zgodnie z naszą wiedzą Beskidzki Dom Maklerski nie był oferującym instrumenty finansowe Emitenta w obrocie pierwotnym lub w pierwszej ofercie publicznej, ani nie wykonywał na jego rzecz innych usług. Zgodnie z naszą wiedzą Beskidzki Dom Maklerski nie nabywał i zbywał akcji Emitenta na własny rachunek celem realizacji zadań związanych z organizacją rynku regulowanego i realizacji umów o subemisje inwestycyjne i usługowe. Jest możliwe, że Beskidzki Dom Maklerski złoży Emitentowi papierów wartościowych ofertę świadczenia dodatkowych usług na jego rzecz w ciągu najbliższych trzech miesięcy od daty sporządzenia niniejszego Raportu. Zgodnie z naszą wiedzą nie istnieją inne istotne powiązania między Beskidzkim Domem Maklerskim, osobami przygotowującymi rekomendację a Emitentem. Strona 20 z 21
RELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN
AKUMULUJ Od czasu wydania poprzedniej rekomendacji kurs Relpolu wzrósł o 15% przekraczając cenę docelową ustaloną przez nas na poziomie 67,9 PLN. W związku z aktualizacją wyceny porównawczej podtrzymujemy
Bardziej szczegółowoP 2009P 2010P 2011P 2012P
AKUMULUJ WYCENA 7,30 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA : KUPUJ) 05 MARZEC 2008 Na kolejne lata utrzymujemy nasze prognozy odnośnie dynamicznej poprawy rentowności oraz założenie, że spółka będzie jednym z głównych,
Bardziej szczegółowoDGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007
KUPUJ WYCENA 30,9 PLN 14 maj 2007 Wyniki za IQ 07 były zgodne z naszymi oczekiwaniami. Pozytywnym sygnałem jest wzrost rentowności, niemniej niepokój może budzić mała dynamika wzrostu przychodów. Zwracamy
Bardziej szczegółowoP 2008P 2009P 2010P
AKUMULUJ WYCENA 7,16 PLN 17 sierpnia 2007 POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ Wyniki za 2Q 07 były niższe niż od naszych oczekiwań. Przychody spadły 5% r/r, dodatkowo niepokoi spadek marży brutto na sprzedaży.
Bardziej szczegółowoWycena dla scenariusza 1 (emisja o wartości 250 mln PLN)
AKUMULUJ (AKTUALIZACJA RAPORTU Z 06 LIPCA 2010) 09 LIPIEC 2010 W związku z planem pozyskania przez Cersanit 150 250 mln PLN z emisji akcji z prawem poboru zdecydowaliśmy się zaktualizować naszą rekomendację
Bardziej szczegółowoP 2009P 2010P 2011P
RAPORT ANALITYCZNY TRZYMAJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: AKUMULUJ) WYCENA 7,42 PLN 12 LUTY 2009 Ostatni kwartał 2008 roku przyniósł osłabienie PLN względem EUR i USD. Spółka nie stosuje zabezpieczeń przez
Bardziej szczegółowoKUPUJ LENA LIGHTING RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 3,2 PLN
KUPUJ WYCENA 3,2 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ) 28 LIPCA 2008 W związku ze słabszymi od oczekiwań wynikami Leny Lighting w 4Q 07 i 1Q 08, dalszym umacnianiem się kursu PLN oraz gorszymi perspektywami
Bardziej szczegółowoRAPORT ZA III KWARTAŁ 2010 R. WERTH-HOLZ SPÓŁKA AKCYJNA. z siedzibą w Poznaniu
RAPORT ZA III KWARTAŁ 2010 R. WERTH-HOLZ SPÓŁKA AKCYJNA z siedzibą w Poznaniu 15-11-2010 1. Podstawowe informacje o Emitencie Nazwa WERTH-HOLZ SPÓŁKA AKCYJNA Siedziba ul. Szarych Szeregów 27, 60-462 Poznań
Bardziej szczegółowoWybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski
Wybór i ocena spółki Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wartość wewnętrzna vs cena giełdowa Wartość Momenty kiedy WW jest bliska cenie giełdowej WW Cena giełdowa Kupno Sprzedaż Kupno
Bardziej szczegółowoWykres 1 EBIT i EBITDA w pierwszym kwartale lat 2010, 2011 i 2012
KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i wskaźniki
Bardziej szczegółowoWYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY P 2010P 2011P
AKUMULUJ (POPRZEDNIO: AKUMULUJ) WYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY 23 CZERWIEC 2009 Wyniki za 1Q 09 oceniamy pozytywnie. Przychody ze sprzedaży wzrosły o prawie 67,6% r/r i będzie to miało pozytywne znaczenie
Bardziej szczegółowoP 2010P 2011P 2012P
RAPORT ANALITYCZNY REDUKUJ (POPRZEDNIO: AKUMULUJ) WYCENA 7,66 PLN 25 WRZESIEŃ 2009 Od naszej poprzedniej rekomendacji Akumuluj wydanej w maju br. kurs spółki wzrósł o ok. 25%. Obecnie nasza wycena na poziomie
Bardziej szczegółowoP 2010P 2011P
REDUKUJ WYCENA 14,7 PLN 07 LIPIEC 2009 Od naszej poprzedniej rekomendacji z marca kurs spółki zyskał już ok. 23%. Obecnie biorąc pod uwagę zmiany w naszej prognozie podwyższamy wycenę akcji z 14,5 do 14,7
Bardziej szczegółowoKOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE
KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE 11 Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i
Bardziej szczegółowoJEDNOSTKOWY RAPORT KWARTALNY ZA OKRES OD 1 KWIETNIA DO 30 CZERWCA 2013 R.
JEDNOSTKOWY RAPORT KWARTALNY ZA OKRES OD 1 KWIETNIA DO 30 CZERWCA 2013 R. Nazwa (firma): Kraj: Siedziba: Adres: Numer KRS: Oznaczenie Sądu: REGON: NIP: Telefon: Fax: Poczta e-mail: Strona www: EFIX Dom
Bardziej szczegółowoWiodący producent przekaźników elektromagnetycznych
Wiodący producent przekaźników elektromagnetycznych Relpol S.A. jest znanym europejskim producentem przekaźników, działającym w branży od 1958 roku. Produkty Relpol S.A. stosowane są w obszarach: automatyki
Bardziej szczegółowoGrupa Kapitałowa Pelion
SZACUNEK WYBRANYCH SKONSOLIDOWANYCH DANYCH FINANSOWYCH ZA ROK 2016 Szacunek wybranych skonsolidowanych danych finansowych za rok 2016 SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE Z WYNIKU 2016 2015 Przychody ze sprzedaży
Bardziej szczegółowoPREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 2015
PREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 215 DARIUSZ MAŃKO PREZES ZARZĄDU ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 DOBRY KWARTAŁ, OPTYMISTYCZNE PROGNOZY Sprzedaż zagraniczna po pierwszym półroczu stanowi już 43% sprzedaży
Bardziej szczegółowoAktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03
Raport analityczny TIM S.A. Warszawa, numer ewidencyjny 06/03/03 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 0 27 4 July 11 18 25 1 8 August 16 22 29 5 12 September WIG (39,410.28, 39,410.28,
Bardziej szczegółowoAneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku
Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego PCC Rokita Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Niniejszy aneks został sporządzony w związku z opublikowaniem przez
Bardziej szczegółowoAKUMULUJ PA NOVA RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 26,0 PLN
RAPORT ANALITYCZNY AKUMULUJ WYCENA 26,0 PLN 19 GRUDZIEŃ 2008 Najważniejszym realizowanym projektem dla spółki jest obecnie budowa galerii handlowej w Przemyślu. Wartość prac związanych z budową tego obiektu
Bardziej szczegółowoRADA NADZORCZA SPÓŁKI
Poznań, 07.04.2015 r. OCENA SYTUACJI SPÓŁKI INC S.A. ZA ROK 2014 DOKONANA PRZEZ RADĘ NADZORCZĄ Rada Nadzorcza działając zgodnie z przyjętymi przez Spółkę Zasadami Ładu Korporacyjnego dokonała zwięzłej
Bardziej szczegółowoP 2010P 2011P 2012P
RAPORT ANALITYCZNY AKUMULUJ (POPRZEDNIO: REDUKUJ) WYCENA 8,81 PLN 08 GRUDZIEŃ 2009 Wyniki za 3Q 09 były zbliżone do naszych prognoz. Pozytywnie oceniamy jednak pierwsze, widoczne już efekty podjętych działań,
Bardziej szczegółowoWYNIKI ZA I PÓŁROCZE 2015
WYNIKI ZA I PÓŁROCZE 2015 Prezentacja skonsolidowanych wyników finansowych spółki Pfleiderer Grajewo SA Warszawa, 10.08.2015 r. WYNIKI ZA 1P 2015 NOTA PRAWNA Niniejszy raport przygotowano wyłącznie w celach
Bardziej szczegółowoWYNIKI GRUPY APATOR 9M prezentacja dla inwestorów i analityków Warszawa, 27 listopada 2018
WYNIKI GRUPY APATOR 9M 2018 prezentacja dla inwestorów i analityków Warszawa, 27 listopada 2018 1 Agenda Podsumowanie wyników za trzy kwartały 2018 Wyniki finansowe GK Wpływ poszczególnych segmentów na
Bardziej szczegółowoWiodący producent przekaźników elektromagnetycznych
Wiodący producent przekaźników elektromagnetycznych Relpol S.A. jest znanym europejskim producentem przekaźników, działającym w branży od 1958 roku. Produkty Relpol S.A. stosowane są w obszarach: automatyki
Bardziej szczegółowoPREZENTACJA WYNIKÓW I KWARTAŁU 2015
PREZENTACJA WYNIKÓW I KWARTAŁU 215 DARIUSZ MAŃKO PREZES ZARZĄDU ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 BARDZO DOBRE OTWARCIE ROKU Eksport ponownie motorem napędowym sprzedaży wzrost o 25%. Wzrost skonsolidowanego
Bardziej szczegółowoPREZENTACJA WYNIKÓW III KWARTAŁU 2015
PREZENTACJA WYNIKÓW III KWARTAŁU 215 DARIUSZ MAŃKO PREZES ZARZĄDU ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 KOLEJNY KWARTAŁ WZROSTU SPRZEDAŻY Wysoki udział eksportu w całości sprzedaży Grupy - 43% po dziewięciu miesiącach.
Bardziej szczegółowoARCTIC PAPER (ostatnia rekomendacja: Kupuj z ceną docelową 6,0 PLN- zrealizowana)
ARCTIC PAPER (ostatnia rekomendacja: Kupuj z ceną docelową 6,0 PLN- zrealizowana) Analityk: Krystian Brymora brymora@bdm.pl tel. (0-32) 208-14-35 Publikowanie w prasie lub w Internecie w części lub całości
Bardziej szczegółowoSYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe.
Data: 07.07.2009 Rekomendacja: TRZYMAJ Wycena: 16,38 zł Aleje Jerozolimskie 123a, 02-017 Warszawa Tel.: (48-22) 397-60-60, Fax.: (48-22) 397-60-61 e-mail: abrok@amerbrokers.pl Analityk: Robert Kurowski,
Bardziej szczegółowoWyniki finansowe za 2012 rok Prezentacja Grupy Kapitałowej Aplisens. Warszawa, marzec 2013 roku
Wyniki finansowe za 2012 rok Prezentacja Grupy Kapitałowej Aplisens Warszawa, marzec 2013 roku I. Podstawowe informacje o Grupie Aplisens II. III. IV. Sprzedaż i trendy na poszczególnych rynkach Wyniki
Bardziej szczegółowoGRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r.
GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU 8 Marca 2010 r. ZASTRZEŻENIE Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów
Bardziej szczegółowoWyniki za trzy kwartały 2013 r. oraz plany rozwoju spółki
Grupa Kapitałowa P.R.E.S.C.O. GROUP Wyniki za trzy kwartały r. oraz plany rozwoju spółki Warszawa, 14 listopada r. AGENDA Rynek obrotu wierzytelnościami w Polsce w III kw. r. P.R.E.S.C.O. GROUP w III kwartale
Bardziej szczegółowoForum Akcjonariat Prezentacja
Forum Akcjonariat Prezentacja 1 Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów i akcjonariuszy PKO BP SA oraz analityków rynku i nie może być
Bardziej szczegółowoZAKŁADY MAGNEZYTOWE ROPCZYCE S.A. prezentacja dla inwestorów Warszawa, wrzesień 2013
ZAKŁADY MAGNEZYTOWE ROPCZYCE S.A. prezentacja dla inwestorów Warszawa, wrzesień 2013 prezentacja wyników za 1H 2013 dynamiczny wzrost wyniku EBITDA 1H 2013: 13,8 mln PLN stale rosnący wskaźnik marży EBITDA
Bardziej szczegółowoAKADEMIA ANALIZ Runda 1
AKADEMIA ANALIZ Runda 1 Po co wyceniać spółki? Inwestować Kupować Sprzedawać Inwestor indywidualny Fundusz inwestycyjny Private equity Fuzje i przejęcia Doradztwo transakcyjne Inwestor branżowy Wyjście
Bardziej szczegółowoPodsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o.
Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Niniejszy dokument stanowi podsumowanie raportu z wyceny wartości Spółki Hubstyle Sp. z o.o. na 9 kwietnia 2014 roku. Podsumowanie przedstawia
Bardziej szczegółowoII. Wykaz spółek objętych sprawozdaniem skonsolidowanym Sprawozdanie skonsolidowane Relpol S.A. 1. Relpol S.A. jednostka dominująca metoda pełna 2. Re
Komentarz do skonsolidowanego raportu kwartalnego S.A.-QS za I kw. 2004 r. I. Zasady rachunkowości przyjęte przy sporządzaniu raportu. Przy sporządzaniu raportu za I kw. 2004 r. przyjęte zostały takie
Bardziej szczegółowoLPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP
Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 Dane na 19.10.2009 r. Kurs (zł) 1 470 WIG (pkt.) 39 014 Kapitalizacja (mln zł) 2 572 Free float (mln) 1 128 Free float (%) 48,43 Liczba akcji(tys.
Bardziej szczegółowoAktualizacja części Prospektu Polnord S.A. poprzez Aneks z dn. 16 maja 2006 roku
ANEKS, ZATWIERDZONY DECYZJĄ KOMISJI PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD W DNIU 18 MAJA 2006 r., DO PROSPEKTU EMISYJNEGO SPÓŁKI POLNORD S.A. ZATWIERDZONEGO DECYZJIĄ KOMISJI PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD W DNIU
Bardziej szczegółowoWYNIKI GRUPY APATOR 3M prezentacja dla inwestorów i analityków Warszawa, 22 maja 2019
WYNIKI GRUPY APATOR 3M 2019 prezentacja dla inwestorów i analityków Warszawa, 22 maja 2019 1 Agenda Omówienie wyników i sytuacji finansowej Grupy Wyniki segmentów operacyjnych Perspektywy 2019 Analiza
Bardziej szczegółowoSKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE
SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA OKRES OD 1 STYCZNIA DO 31 GRUDNIA 2010 ROKU Skrócone skonsolidowane sprawozdanie finansowe Przedsiębiorstwa Instalacji Przemysłowych INSTAL - LUBLIN Spółka
Bardziej szczegółowoVenture Incubator S.A.
Venture Incubator S.A. Jednostkowy raport kwartalny za I kwartał 2014 r. Wrocław,13 maja 2014 r. Spis treści: 1. PODSTAWOWE INFORMACJE O SPÓŁCE... 2 2. PORTFEL INWESTYCYJNY... 2 3. SKRÓCONE SPRAWOZDANIE
Bardziej szczegółowoWyniki Grupy Apator H Prezentacja dla inwestorów i analityków Warszawa, 05 września 2019
Wyniki Grupy Apator H1 2019 Prezentacja dla inwestorów i analityków Warszawa, 05 września 2019 Agenda Slajdy 1 Omówienie wyników i sytuacji finansowej Grupy 3-9 2 Wyniki segmentów operacyjnych 10-13 3
Bardziej szczegółowoPrezentacja wyników finansowych 2016
Prezentacja wyników finansowych 2016 Grupa Wielton w skrócie miejsce 3w Europie Top 10 na świecie Wielton Niemcy Frankfurt nad Menem Auxerre Fruehauf Wieluń Wielton S.A. Moskwa Wielton Rosja Mińsk Wielton
Bardziej szczegółowoWiodący producent przekaźników elektromagnetycznych
Wiodący producent przekaźników elektromagnetycznych Relpol S.A. jest znanym europejskim producentem przekaźników, działającym w branży od 1958 roku. Produkty Relpol S.A. stosowane są w obszarach: automatyki
Bardziej szczegółowoPREZENTACJA INWESTORSKA
PREZENTACJA INWESTORSKA Wyniki finansowe za I półrocze 2018 roku Wrzesień 2018 r. APLISENS TO APLISENS S.A. jest liderem wśród polskich producentów aparatury kontrolno-pomiarowej przeznaczonej na potrzeby
Bardziej szczegółowoWyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz
Wyniki finansowe PKO Banku Polskiego na tle konkurentów po III kw. 2010 r. Opracowano w Departamencie Strategii i Analiz Synteza* Na koniec III kw. 2010 r. PKO Bank Polski na tle wyników konkurencji**
Bardziej szczegółowoKomisja Papierów Wartościowych i Giełd 1
SKONSOLIDOWANY BILANS AKTYWA 30/09/2005 31/12/2004 30/09/2004 tys. zł tys. zł tys. zł Aktywa trwałe (długoterminowe) Rzeczowe aktywa trwałe 99 877 100 302 102 929 Nieruchomości inwestycyjne 24 949 44 868
Bardziej szczegółowoASM GROUP S.A. str. 13, pkt B.7. Dokumentu Podsumowującego, przed opisem dotyczącym prezentowanych danych finansowych dodaje się:
ASM GROUP S.A. (ASM GROUP Spółka Akcyjna z siedzibą w Warszawie przy ul. Świętokrzyskiej 18 wpisana do rejestru przedsiębiorców Krajowego Rejestru Sądowego pod numerem 0000363620) www.asmgroup.pl ANEKS
Bardziej szczegółowoVenture Incubator S.A.
Strona1 Venture Incubator S.A. Jednostkowy raport kwartalny za IV kwartał 2014 r. Wrocław, 13 lutego 2015 r. Spis treści: 1. PODSTAWOWE INFORMACJE O SPÓŁCE... 2 2. PORTFEL INWESTYCYJNY... 2 3. SKRÓCONE
Bardziej szczegółowoRAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA. Spis Treści ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2013 R. DO 31 GRUDNIA 2013 R.
RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2013 R. DO 31 GRUDNIA 2013 R. Spis Treści I. List Prezesa Zarządu GO Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna II.
Bardziej szczegółowoFM FORTE S.A. QSr 1 / 2006 w tys. zł
SKONSOLIDOWANY RAPORT KWARTALNY QSr 1/2006 Zgodnie z Rozporządzeniem Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 r. w sprawie informacji bieżących i okresowych przekazywanych przez emitentów papierów wartościowych
Bardziej szczegółowoHTLSTREFA AKUMULUJ RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 7,6 PLN
AKUMULUJ WYCENA 7,6 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ) 9 GRUDNIA 2008 Bardzo dobre wyniki finansowe HTL-Strefy w bieżącym roku, potwierdzające, że problemy z 2007 roku były przejściowe, w połączeniu
Bardziej szczegółowoZA IV KWARTAŁ ROKU 2013/2014
RAPORT ZA IV KWARTAŁ ROKU 2013/2014 ZACZYNAJĄCEGO SIĘ 1 PAŹDZIERNIKA 2013 ROKU WERTH-HOLZ SPÓŁKA AKCYJNA z siedzibą w Poznaniu 14-11-2014 Podstawowe informacje o Emitencie Nazwa Siedziba WERTH-HOLZ SPÓŁKA
Bardziej szczegółowoGRUPA KAPITAŁOWA BIOTON S.A.
GRUPA KAPITAŁOWA BIOTON S.A. SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA OKRES OD 01 STYCZNIA 2007 DO 30 WRZEŚNIA 2007 ORAZ OD 01 LIPCA 2007 DO 30 WRZEŚNIA 2007 SPORZĄDZONE WEDŁUG MIĘDZYNARODOWYCH STANDARDÓW
Bardziej szczegółowoGRUPA KAPITAŁOWA BIOTON S.A.
GRUPA KAPITAŁOWA BIOTON S.A. SKONSOLIDOWANY "ROZSZERZONY" RAPORT KWARTALNY ZA OKRES 3 MIESIĘCY ZAKOŃCZONE 31 MARCA 2018 I 31 MARCA 2017 SPORZĄDZONY WEDŁUG MIĘDZYNARODOWYCH STANDARDÓW SPRAWOZDAWCZOŚCI FINANSOWEJ
Bardziej szczegółowoRaport kwartalny spółki. Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za II kwartał 2012 roku obejmujący okres od 1 kwietnia do 30 czerwca 2012 roku
Raport kwartalny spółki Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za II kwartał 2012 roku obejmujący okres od 1 kwietnia do 30 czerwca 2012 roku Warszawa, 9 sierpnia 2012 roku Spis treści: 1. WPROWADZENIE... 3
Bardziej szczegółowo15 maja 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za I kw r.
15 maja 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za I kw. 2014 r. Istotne zdarzenia w I kwartale 2014 roku Spadek cen energii elektrycznej o 11,8%. Uwzględnienie w kosztach operacyjnych
Bardziej szczegółowo20 marca 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2012 r.
20 marca 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2012 r. Kluczowe informacje za 12 m-cy 2012 (IV kw. 2012) Finansowe o o o o Przychody ze sprzedaży = 2.723 mln PLN (735 mln PLN); EBITDA
Bardziej szczegółowoPREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 2016 ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU
PREZENTACJA WYNIKÓW II KWARTAŁU 2016 ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 OPTYMISTYCZNY POCZĄTEK ROKU I JESZCZE LEPSZY DRUGI KWARTAŁ Wysoka dynamika sprzedaży - wzrost o 14% w tym 4% w kraju i 29% na rynkach zagranicznych
Bardziej szczegółowoPREZENTACJA WYNIKÓW III KWARTAŁU 2016
PREZENTACJA WYNIKÓW III KWARTAŁU 2016 DARIUSZ MAŃKO PREZES ZARZĄDU ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 DOBREJ KONIUNKTURY CIĄG DALSZY Wysoka dynamika sprzedaży - solidny 10% wzrost w kraju i 27% na rynkach zagranicznych
Bardziej szczegółowoSpis treści do sprawozdania finansowego
(kwoty w tabelach wyrażone są w złotych, o ile nie podano inaczej) Spis treści do sprawozdania finansowego Nota Strona Bilans 3 Rachunek zysków i strat 4 Zestawienie zmian w kapitale własnym 5 Rachunek
Bardziej szczegółowoAneks Nr 3 do Prospektu Emisyjnego Podstawowego II II Programu Emisji Obligacji. PCC EXOL Spółka Akcyjna
Aneks Nr 3 do Prospektu Emisyjnego Podstawowego II II Programu Emisji Obligacji PCC EXOL Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 23 lipca 2018 roku Niniejszy aneks został
Bardziej szczegółowoKomisja Papierów Wartościowych i Giełd
1 SKRÓCONE SPRAWOZDANIE FINANSOWE 2 3 4 INFORMACJA DODATKOWA DO RAPORTU ZA I KWARTAL 2006 (zgodnie z 91 ust. 4 Rozporządzenia Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 r. - Dz. U. Nr 209,
Bardziej szczegółowoSkonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI
Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI W III kwartale 2006 roku Grupa Kapitałowa MNI S.A. (Grupa MNI) odnotowała dobre
Bardziej szczegółowoPEGAS NONWOVENS S.A. Niebadane skonsolidowane wyniki finansowe za I kw r.
PEGAS NONWOVENS S.A. Niebadane skonsolidowane wyniki finansowe za I kw. 2009 r. 28 maja 2009 r. Spółka PEGAS NONWOVENS S.A. ogłasza swoje niebadane skonsolidowane wyniki finansowe za I kwartał zakończony
Bardziej szczegółowoTIM Komentarz do wyników za I kw r.
TIM Komentarz do wyników za I kw. 219 r. 28 maja 219 r., godz. 8: Duży wzrost marży brutto ze sprzedaży Grupa Kapitałowa TIM odnotowała bardzo dobry początek 219 roku, w szczególności na poziomie osiągniętej
Bardziej szczegółowoRaport kwartalny Wierzyciel S.A. I kwartał 2011r. (dane za okres 01-01-2011r. do 31-03-2011r.)
Raport kwartalny Wierzyciel S.A. I kwartał 2011r. (dane za okres 01-01-2011r. do 31-03-2011r.) Mikołów, dnia 9 maja 2011 r. REGON: 278157364 RAPORT ZAWIERA: 1. PODSTAWOWE INFORMACJE O EMITENCIE 2. WYBRANE
Bardziej szczegółowoP 2011P 2012P
AKUMULUJ (POPRZEDNIO: AKUMULUJ) WYCENA 9,29 PLN 09 MARZEC 2010 Biorąc pod uwagę obecną cenę rynkową akcji utrzymujemy nasze wcześniejsze zalecenie Akumuluj podnosząc jednocześnie cenę docelową do poziomu
Bardziej szczegółowoBudimex SA. Skrócone sprawozdanie finansowe. za I kwartał 2008 roku
Budimex SA Skrócone sprawozdanie finansowe za I kwartał 2008 roku BILANS 31.03.2008 31.12.2007 31.03.2007 (tys. zł) (tys. zł) (tys. zł) AKTYWA I. AKTYWA TRWAŁE 632 809 638 094 638 189 1. Wartości niematerialne
Bardziej szczegółowoRAPORT KWARTALNY EXCELLENCE S.A. ZA I KWARTAŁ 2019 ROKU, ZAKOŃCZONY DNIA 31 MARCA 2019 ROKU
RAPORT KWARTALNY EXCELLENCE S.A. ZA I KWARTAŁ 2019 ROKU, ZAKOŃCZONY DNIA 31 MARCA 2019 ROKU Stryków, dnia 15 maja 2019 roku Raport kwartalny Excellence S.A. za I kwartał 2019 roku Strona 1 1) Kwartalne
Bardziej szczegółowoStopa zwrotu a ryzyko inwestycji na NewConnect. Marek Zuber Dexus Partners
Stopa zwrotu a ryzyko inwestycji na NewConnect Marek Zuber Dexus Partners Ryzyko na rynkach finansowych Skąd się bierze? Generalna zasada: -Im większe ryzyko tym większy zysk -Im większy zysk tym większe
Bardziej szczegółowoQUERCUS TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH S.A. RAPORT KWARTALNY ZA OKRES IV KWARTAŁU 2010 ROKU od dnia roku do dnia
QUERCUS TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH S.A. RAPORT KWARTALNY ZA OKRES IV KWARTAŁU 2010 ROKU od dnia 01.10.2010 roku do dnia 31.12.2010 roku Raport kwartalny zawiera: 1) Komentarz Zarządu Emitenta
Bardziej szczegółowoGrupa Kapitałowa ZPC Otmuchów
Grupa Kapitałowa ZPC Otmuchów Podsumowanie wyników za 2011 Zastrzeżenie Niniejsze opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celach informacyjnych i nie ma na celu nakłaniania do nabycia lub zbycia jakichkolwiek
Bardziej szczegółowoWYBRANE DANE FINANSOWE 1 kwartał Zasady przeliczania podstawowych pozycji sprawozdania finansowego na EURO.
Informacje zgodnie z 66 ust. 8 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 29.03.2018 (Dz. U. z 2018 r. poz. 757) do raportu kwartalnego za I kwartał roku obrotowego 2018 obejmującego okres od 01.01.2018 do
Bardziej szczegółowoSkrócone kwartalne skonsolidowane i jednostkowe sprawozdanie finansowe za I kwartał 2017 r. Grupa Kapitałowa BIOTON S.A.
GRUPA KAPITAŁOWA BIOTON S.A. SKONSOLIDOWANY "ROZSZERZONY" RAPORT KWARTALNY ZA OKRES 3 MIESIĘCY ZAKOŃCZONE 31 MARCA 2017 I 31 MARCA 2016 SPORZĄDZONY WEDŁUG MIĘDZYNARODOWYCH STANDARDÓW SPRAWOZDAWCZOŚCI FINANSOWEJ
Bardziej szczegółowoGRUPA KAPITAŁOWA BIOTON S.A.
GRUPA KAPITAŁOWA BIOTON S.A. SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA OKRES 3 MIESIĘCY ZAKOŃCZONE 31 MARCA 2008 I 31 MARCA 2007 SPORZĄDZONE WEDŁUG MIĘDZYNARODOWYCH STANDARDÓW SPRAWOZDAWCZOŚCI FINANSOWEJ
Bardziej szczegółowoGRUPA KAPITAŁOWA BIOTON S.A.
GRUPA KAPITAŁOWA BIOTON S.A. SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA OKRES OD 01 STYCZNIA 2007 DO 31 GRUDNIA 2007 ORAZ OD 01 PAŹDZIERNIKA 2007 DO 31 GRUDNIA 2007 SPORZĄDZONE WEDŁUG MIĘDZYNARODOWYCH STANDARDÓW
Bardziej szczegółowoP 2010P 2011P 2012P
AKUMULUJ (POPRZEDNIO: AKUMULUJ) WYCENA 24,15 PLN 03 WRZESIEŃ 2009 Od naszej poprzedniej rekomendacji Akumuluj akcje Cinema City zyskały ponad 14%. Obecnie podtrzymujemy nasze wcześniejsze zalecenie Akumuluj
Bardziej szczegółowoP 2010P 2011P 2012P
TRZYMAJ (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: TRZYMAJ) WYCENA 11,5 PLN 22 MAJ 2009 Wyniki HTL Strefy za 1Q 09 były zgodne z naszymi oczekiwaniami. Producent lancetów i nakłuwaczy, który praktycznie całość wpływów
Bardziej szczegółowoEpigon Spółka Akcyjna Raport za II kwartał 2013 roku
Epigon Spółka Akcyjna Raport za II kwartał 2013 roku Raport za II kwartał 2013 roku Epigon S.A. Najważniejsze wydarzenia drugiego kwartału Dalszy wzrost sprzedaży w stosunku do analogicznego okresu 2012
Bardziej szczegółowoINFORMACJA DODATKOWA DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO SPÓŁKI. BLOCKCHAIN LAB SPÓŁKA AKCYJNA za rok 2018
INFORMACJA DODATKOWA DO SPRAWOZDANIA FINANSOWEGO SPÓŁKI BLOCKCHAIN LAB SPÓŁKA AKCYJNA za rok 2018 Warszawa, 24-06-2019 1 1) Uzupełniające informacje o aktywach i pasywach bilansu za bieżący rok obrotowy.
Bardziej szczegółowoSkrócone kwartalne skonsolidowane i jednostkowe sprawozdanie finansowe za III kwartał 2016 r. Grupa Kapitałowa BIOTON S.A.
GRUPA KAPITAŁOWA BIOTON S.A. SKONSOLIDOWANY "ROZSZERZONY" RAPORT KWARTALNY ZA OKRES 9 MIESIĘCY ZAKOŃCZONE 30 WRZEŚNIA 2016 I 30 WRZEŚNIA 2015 SPORZĄDZONY WEDŁUG MIĘDZYNARODOWYCH STANDARDÓW SPRAWOZDAWCZOŚCI
Bardziej szczegółowoGRUPA KAPITAŁOWA BIOTON S.A.
GRUPA KAPITAŁOWA BIOTON S.A. SKONSOLIDOWANY "ROZSZERZONY" RAPORT KWARTALNY ZA OKRES 3 MIESIĘCY ZAKOŃCZONE 31 MARCA 2011 I 31 MARCA 2010 SPORZĄDZONY WEDŁUG MIĘDZYNARODOWYCH STANDARDÓW SPRAWOZDAWCZOŚCI FINANSOWEJ
Bardziej szczegółowoRaport półroczny SA-P 2015
skorygowany KOMISJA NADZORU FINANSOWEGO Raport półroczny (zgodnie z 82 ust. 1 pkt 2 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 lutego 2009 r. Dz. U. Nr 33, poz. 259, z późn. zm.) (dla emitentów papierów
Bardziej szczegółowoGrupa Stelmet. Prezentacja wyników finansowych za 1Q roku obrotowego 2017/ lutego 2018 r.
Grupa Stelmet Prezentacja wyników finansowych za 1Q roku obrotowego 2017/2018 28 lutego 2018 r. Sezonowość w Grupie Stelmet typowa dla branży Pierwszy kwartał roku obrotowego najmniej reprezentatywny dla
Bardziej szczegółowo31 sierpnia Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 6M 2015
31 sierpnia 2015 Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 6M 2015 Podsumowanie 6M 2015 Otoczenie: Niższa cena energii elektrycznej na rynku giełdowym (spadek średniej ważonej IRDN z 174,15
Bardziej szczegółowoSKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE
SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA OKRES OD 1 STYCZNIA DO 30 WRZEŚNIA 2010 ROKU Skrócone skonsolidowane sprawozdanie finansowe Przedsiębiorstwa Instalacji Przemysłowych INSTAL - LUBLIN Spółka
Bardziej szczegółowoAneks NR 1. do prospektu emisyjnego Trans Polonia SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 30 września 2010 roku.
Aneks NR 1 do prospektu emisyjnego Trans Polonia SA zatwierdzonego w przez KNF w dniu 30 września roku. Niniejszy Aneks nr 1 został sporządzony w związku opublikowaniem przez Emitenta w dniu 21 października
Bardziej szczegółowoSKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE Z PRZEPŁYWÓW PIENIĘŻNYCH
Skonsolidowane sprawozdanie z przepływów pieniężnych opublikowane w dniu 09 listopada 2017 roku w punkcie 1.3. Korekta wynika z faktu, iż Grupa Kapitałowa OPONEO.PL wykazała transakcje przepływów pieniężnych
Bardziej szczegółowo3,5820 3,8312 3,7768 3,8991
SPRAWOZDANIE FINANSOWE GRUPY KAPITAŁOWEJ KOMPUTRONIK ZA IV KWARTAŁ 2007 R. WYBRANE DANE FINANSOWE w tys. zł. w tys. EUR IV kwartały 2007 r. IV kwartały 2006 r. IV kwartały 2007 r. IV kwartały 2006 r. narastająco
Bardziej szczegółowoSPRAWOZDANIE Z DZIAŁALNOŚCI SPÓŁKI ZA I PÓŁROCZE 2017 ROKU. Megaron S.A.
Strona 1 SPRAWOZDANIE Z DZIAŁALNOŚCI SPÓŁKI ZA I PÓŁROCZE 2017 ROKU Megaron S.A. Zarząd Megaron Spółka Akcyjna przedstawia Sprawozdanie z działalności Spółki za pierwsze półrocze 2017 roku, sporządzone
Bardziej szczegółowoRAPORT KWARTALNY EXCELLENCE S.A. ZA I KWARTAŁ 2018 ROKU, ZAKOŃCZONY DNIA 31 MARCA 2018 ROKU
RAPORT KWARTALNY EXCELLENCE S.A. ZA I KWARTAŁ 2018 ROKU, ZAKOŃCZONY DNIA 31 MARCA 2018 ROKU Stryków, dnia 15 maja 2018 roku Raport kwartalny Excellence S.A. za I kwartał 2018 roku Strona 1 1) Kwartalne
Bardziej szczegółowoGRUPA KAPITAŁOWA BIOTON S.A.
GRUPA KAPITAŁOWA BIOTON S.A. SKONSOLIDOWANY "ROZSZERZONY" RAPORT KWARTALNY ZA OKRES 3 MIESIĘCY ZAKOŃCZONE 31 MARCA 2014 I 31 MARCA 2013 SPORZĄDZONY WEDŁUG MIĘDZYNARODOWYCH STANDARDÓW SPRAWOZDAWCZOŚCI FINANSOWEJ
Bardziej szczegółowoPrime Car Management. Wyniki finansowe 2014. Marzec 2015
Prime Car Management Wyniki finansowe 214 Marzec 215 Z A S T R Z E Ż E N I E Powyższe opracowanie zostało sporządzone wyłącznie w celach informacyjnych i nie ma na celu nakłaniania do nabycia lub zbycia
Bardziej szczegółowoPREZENTACJA WYNIKÓW III KWARTAŁU 2014
PREZENTACJA WYNIKÓW III KWARTAŁU 214 DARIUSZ MAŃKO PREZES ZARZĄDU ADAM PIELA CZŁONEK ZARZĄDU 1 KOLEJNE REKORDY OSIĄGNIĘTE Eksport ponownie motorem napędowym wzrost o 19%. 55% wzrost skonsolidowanego zysku
Bardziej szczegółowoRaport za III kwartał 2015
Raport za III kwartał 2015 1. Spis treści List Prezesa Zarządu str.2 Dane ewidencyjne str.3 Struktura akcjonariatu str.4 Jednostki wchodzące w skład grupy kapitałowej. Przyczyny niesporządzania skonsolidowanych
Bardziej szczegółowoSKONSOLIDOWANY RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT
SKRÓCONE SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIE FINANSOWE ZA OKRES 9 MIESIĘCY ZAKOŃCZONY DNIA 30 WRZEŚNIA 2010 ROKU Warszawa, dnia 2 listopada SKONSOLIDOWANY RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT 3 kwartał od 01.07. do 30.09.
Bardziej szczegółowoŚrednio ważony koszt kapitału
Średnio ważony koszt kapitału WACC Weighted Average Cost of Capital 1 Średnio ważony koszt kapitałuwacc Weighted Average Cost of Capital Plan wykładu: I. Koszt kapitału a metody dyskontowe II. Źródła finansowania
Bardziej szczegółowo