Elektrobudowa, ZPUE, Apator

Wielkość: px
Rozpocząć pokaz od strony:

Download "Elektrobudowa, ZPUE, Apator"

Transkrypt

1 RAPORT APATOR Rekomendacja TRZYMAJ Cena docelowa (PLN) 33,00 Cena bieżąca (PLN) 31,72 Stopa dywidendy (%) 4,4% Potencjał wzrostu (%) 4,0% Kapitalizacja (mln PLN) 1050,0 Free float 77% Kod Bloomberga APT PW Kod Reutersa APTP.WA ZPUE Rekomendacja TRZYMAJ Cena docelowa (PLN) 385,00 Cena bieżąca (PLN) 366,00 Stopa dywidendy (%) 2,9% Potencjał wzrostu (%) 5,2% Kapitalizacja (mln PLN) 512,4 Free float 50% Kod Bloomberga PUE PW Kod Reutersa PUEP.WA ELEKTROBUDOWA Rekomendacja KUPUJ Cena docelowa (PLN) 160,00 Cena bieżąca (PLN) 131,00 Stopa dywidendy (%) 1,5% Potencjał wzrostu (%) 22,1% Kapitalizacja (mln PLN) 621,90 Free float 100% Kod Bloomberga ELB PW Kod Reutersa ELB.WA Elektrobudowa, ZPUE, Apator Przemysł Inwestycje w przesył, dystrybucję i generację Podtrzymujemy rekomendację Trzymaj dla Apatora, podtrzymując cenę docelową na poziomie 33 PLN. Spółka wciąż bardzo dobrze rozwija się na rynkach eksportowych. Natomiast rozwój smart metering w Polsce postrzeganego jako duża szansa dla spółki pozostawia wiele do życzenia i może się okazać zawodem. Obniżamy rekomendacje dla ZPUE z Kupuj do Trzymaj - po bardzo dynamicznym wzroście kursu. Podnosimy cenę docelową z 310 PLN do 385 PLN. Wycenę wspierają niższe stopy procentowe oraz wdrożenie nowych inwestycji z pełnym (jak dotąd) sukcesem. Wskazujemy, że potencjał wzrostowy spółki w sporej mierze się zrealizował a luka niedoszacowania spółki w stosunku do firm porównywalnych w dużej mierze się domknęła. Podnosimy naszą rekomendację dla Elektrobudowy z Trzymaj do Kupuj. Podnosimy naszą cenę docelową z 145 PLN do 160 PLN. Choć tak jak zakładaliśmy rok 2013 nie będzie dla spółki dobry. Budujący się backlog pozwala z większym optymizmem patrzeć w przyszłość. Za niemal każdym zdobytym czy potencjalnym kontraktem w portfelu Elektrobudowy kryje się historia pozwalająca zakładać, że spółka będzie w stanie istotnie poprawić swoje marże. Nie zmieniamy istotnie naszych wcześniejszych założeń dotyczących inwestycji w sieć przesyłową i dystrybucyjną. Inwestycje w wytwarzanie energii są w dalszym ciągu okrajane do coraz bardziej realnych rozmiarów. Jednak bałagan i niepewność na rynku obciąża potencjał w tym segmencie sporym ryzykiem. Inwestycje w smart metering mogą się okazać sporym rozczarowaniem. Brak rozwiązań systemowych zmuszających koncerny energetyczne do zainwestowania zbiega się ze spadającymi cenami energii i dużą niechęcią do takich inwestycji. Piotr Łopaciuk (0-22) Dom Maklerski PKO ul. Puławska Warszawa Istotne zastrzeżenia i informacje na temat powiązań pomiędzy DM a spółką znajdują się na ostatniej stronie niniejszego opracowania.

2 Argumenty inwestycyjne Inwestycje w sieć przesyłową i dystrybucyjną Nie zmieniamy istotnie naszych wcześniejszych założeń dotyczących inwestycji w sieć przesyłową i dystrybucyjną. W przypadku inwestycji w sieć przesyłową widać zwiększoną aktywność PSE w ogłaszaniu przetargów. Ze względu na barierę kwalifikacji w przetargach startuje raczej kilka niż kilkanaście podmiotów. 2,5 Inwestycje PSE -Operator w sieć przesyłową (PLN mld) 2 1,5 1 0, P 2013P 2014P-2017P średnia Źródło: PSE Operator, Prognozy PKO DM Również nie zakładamy istotnych zmian w założeniach przyszłych inwestycji w sieć dystrybucyjną. Wydaje się, że dynamika wzrostów wydatków w tym segmencie powinna zauważalnie przygasać. Potwierdzają to już wypowiedzi koncernów energetycznych, odnoszących się do poziomu inwestycji w 2013 roku. 2,5 Inwestycje Polskich koncernów w sieć dystrybucyjną P (mld PLN) 2 1,5 1 0, P 0 Enea Energa PGE Tauron Źródło: Spółki, PKO DM 2

3 Smart metering Smart metering może się okazać sporym rozczarowaniem. Wśród krajowych koncernów energetycznych nie widać woli do ponoszenia gigantycznych nakładów (zapewne około 6mld PLN za 14mln wymienionych liczników) na takie inwestycje szczególnie w obliczu spadających cen energii elektrycznej. Jedynie Energa realizuje program instalując kolejne 300 tys. liczników (po wcześniejszych zainstalowanych 100tys.). Sama nazwa smart metering jest dosyć myląca system w zasadzie ma się na razie sprowadzać do zdalnego odczytu i interfejsu kontrolnego dla końcowego użytkownika. Brak ustawowych regulacji nakładających obowiązek na wymianę liczników może zmarginalizować ten proces. Ponadto pierwsze wdrożenia przez firmę Arcus z wykorzystaniem importowanych liczników, pokazują chyba, że sam proces nie jest taki skomplikowane a bariery wejścia są względnie niewielkie. Status zawieszenia, może też negatywnie działać na rynek wymiany tradycyjnych liczników. Energa zapewne ogłosi kolejny kontrakt ramowy, potencjalnie obciążający wykonawcę mniejszym ryzykiem. Inwestycje w generację energii elektrycznej Proces urealniana w dół planów inwestycji w moce wytwórcze ciągle trwa. Jest on wydatnie przyśpieszony przez spadki cen energii i problemy sektora budowlanego. Na papierze plany cały czas wyglądają całkiem przyzwoicie. Wciąż rozważane/ prowadzone są projekty o wartości 50mld PLN i całkowitej mocy zainstalowanej w wysokości prawie 10tys. MW. Jeśli jednak tym planom przyjrzymy się z bliska to praktycznie w każdym przypadku są wątpliwości, niepewność po stronie inwestora lub wykonawcy albo wątpliwości natury technicznej. W ciut lepszym tempie do przodu idą projekty o mniejszej skali co jest chyba dobrą odpowiedzią na obecną kondycję rynku. Potencjalne inwestycje są wyszczególnione w poniższej tabeli. 3

4 Największe planowane inwestycje w nowe moce wytwórcze Projekt Elektrownia Kozienice (Enea) blok na węgiel kamienny o mocy 1075 MW Elektrownia Stalowa Wola (PGNiG, Tauron) blok gazowy o mocy 450MW Elektrownia Opole (PGE) 2 bloki na węgiel kamienny o mocy 2x900 MW Elektrownia Jaworzno (Tauron) blok na węgiel kamienny o mocy 910MW Szacowana wartość netto (mld PLN) Potencjalni wykonawcy 5,10 Polimex i Hitachi 1,30 Abener Energia 9,40 4,50 Przetarg wygrany przez Konsorcjum Polimex, Mostostal Warszawa i Rafako - sytuacja niejasna. Rafako i Mostostal Warszawa we współpracy z North China Power Engineering - na etapie pozytkiwania gwarancji Tauron EC Tychy, blok o mocy MWe oraz cieplnej 110 MWt 0,60 Wybrana oferta Elektrobudowy JSW EC Zofiówka blok o mocy 75 MW i cieplnej 110 MW Tauron Ciepło, Elektrociepłownia Katowice, blok o mocy 130MW 0,60 0,80 Control Process, Energoinstal/Skobud/ Piecexport-Piecbud oraz Elektrobudowa/Mostostal Zabrze Abener (najtańsza oferta, Bilfinger-Babcock, Elektrobudowa-Mostostal Zabrze- Energoinstal Elektrownia Turów (PGE) blok na wegiel brunatny o mocy 450MW 3,80 Powtórne organizowanie przetargu Elektrociepłownia Gorzów (PGE) blok gazowy o mocy 140MW 0,70 Trwa przetarg, najtańsza oferta Polimex, Ansaldo Elektrownia Włocławek blok PKN na gaz o mocy 463MW 1,10 General Electric International Elektrownia Grudziądz (Energa) bloki gazowe o mocy 2x450MW 2,50 Ogłoszony przetarg Elektrownia Puławy (Puławy, PGE) opalana gazem 2x450MW 2,50 Ogłoszony przetarg Elektrownia Północ 2x800MW 12,00 Proces administracyjny, negocjacje z potencjalnymi wykonawcami (Alstom). Kompania Węglowa, blok węglowy o mocy 900MW 6,00 Negocjacje z potencjalnymi partnerami z Azji. Realizacja większości z tych inwestycji obarczona jest dużym ryzykiem. Można jednak przyjąć (z dużą dozą niepewności, że do 2019 zostaną zrealizowane inwestycje za około 25mld PLN. To buduje rynek o wartości średnio około 4mld PLN rocznie począwszy od Sytuacja na rynku jest dosyć ciekawa, bo przebijają się (zresztą zgodne z prawdą) głównie negatywne informacje o rezygnacji i opóźnieniach kolejnych inwestycji. Jest to konsekwencja zderzenia kompletnie nierealnych planów z rzeczywistością. Mimo to, ostatecznie bardzo prawdopodobny wydaje się wzrost rynku inwestycji w wytwarzanie tyle, że w ograniczonej skali. 4

5 Przemysł Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 31,72 Cena docelowa (PLN) 33,00 Min 52 tyg (PLN) 22,02 Max 52 tyg (PLN) 32,80 Kapitalizacja (mln PLN) 1 050,20 EV (mln PLN) 1 062,20 Liczba akcji (mln szt.) 33,11 Free float 77,2% Free float (mln PLN) 713,91 Śr. obrót/dzień (mln PLN) 0,30 Kod Bloomberga Kod Reutersa Trzymaj (podtrzymana) APT PW APTP.WA Apator Apator z powodzeniem zwiększa swoją aktywność na rynkach eksportowych. Sprzyja cross-selling przejętych spółek, wciąż duży potencjał w eksporcie (niewielki udział Apatora w rynku globalnym) i korzystny kurs walutowy. Spółka może mieć jednak problem z utrzymaniem tempa wzrostu w eksporcie. Sporym zawodem jest rynek smart metering, który był postrzegany przez rynek jako najważniejsza szansa na skokowy wzrost dla spółki a wydaje się, że na rozwój tego rynku możemy jeszcze poczekać wiele lat. Podtrzymujemy naszą rekomendację Trzymaj i utrzymujemy naszą cenę docelową na niezmienionym poziomie - 33 PLN. Zmiana kursu Apator WIG Dane finansowe 1 miesiąc 10,1% 2,6% mln PLN 2011* 2012* 2013P* 2014P* 2015P* 3 miesiące 6,8% 2,6% Sprzedaż 537,0 667,5 686,4 712,5 752,1 6 miesięcy -2,6% -0,9% EBITDA 88,6 118,6 100,7 106,1 109,9 12 miesięcy 32,1% 16,6% EBIT 71,8 100,3 82,2 87,3 90,6 Zysk netto 47,3 93,4 63,2 65,8 67,9 Akcjonariat % akcji i głosów Zysk skorygowany 47,3 59,0 63,2 65,8 67,9 EPS (PLN) 1,60 2,00 2,14 2,23 2,30 APATOR MINING Sp. z o.o. (dawna 10,9 nazwa APATOR-SERVICE 6,6 Sp. z o.o.) Aviva OFE 8,8 5,2 Mariusz Lewicki 6,2 9,8 Tadeusz Sosgórnik 5,7 8,7 Poprzednie rekom. data cena doc. Trzymaj ,0 DPS (PLN) 0,75 1,40 1,43 1,49 1,54 P/E 19,8 15,9 14,8 14,2 13,8 P/BV 4,0 3,1 3,0 2,8 2,6 EV/EBITDA 11,1 8,5 9,8 9,2 9,0 P - prognoza PKO DM; *wskaźniki są liczone na 29,5mln akcji (odjęte akcje własne) 33 Apator cze 22 sie 31 paź 17 sty 28 mar 14 cze Apator WIG znormalizowany

6 Apator Argumenty inwestycyjne Smart metering jeszcze nie teraz Brak regulacji ustawowych i silna niechęć krajowych koncernów energetycznych (z wyjątkiem Energi) zdecydowanie redukują nadzieję na smart metering jako szansę na skokowy wzrost spółki. W dobie szukania oszczędności, entuzjazm do tego rozwiązania gaśnie nie tylko w Polsce ale też i zagranicą. W zasadzie poważnie inwestuje tylko Energa. Na razie jednak instalowane jest 400tys liczników (niemal 3% planu krajowego) przez małą spółkę Arcus na bazie importowanych liczników. Etap pierwszych 100tys. został ukończony raczej z sukcesem, spółka instaluje kolejne 300tys. Jeśli tak miałby wyglądać ten proces w dalszym ciągu to można powiedzieć, że smart metering jest zdecydowanie większym zagrożeniem niż szansą dla Apatora. Energa zapewne przygotuje nową umowę ramową, przy okazji której Apator będzie miał szansę na partycypację. W sumie jednak zastój i niepewność związana ze smart metering iem może negatywnie działać na dosyć ważny dla Apatora rynek mierników energii elektrycznej. Rynki eksportowe źródłem wzrostu W pierwszym kwartale Apator osiągnął rekordowy udział sprzedaży eksportowej w wysokości 48% (wzrost sprzedaży w eksporcie o 36% r/r). Rozwój na rynkach eksportowych to w tym momencie najważniejsze źródło wzrostu Apatora. Składa się na to kilka elementów. Spółka prowadzi intensywny cross-selling swoich produktów w ramach przejętych podmiotów. Zdecydowanie największe owoce przynosi to w przypadku Powogazu i spółek z tej grupy (szczególnie Metra). Udział Apatora na rynkach eksportowych jest relatywnie bardzo niewielki, więc potencjał wzrostu (nie rozpoczynając morderczej walki z podmiotami już obecnymi na rynku) jest całkiem spory. Ponadto sprzyja kurs walutowy bardzo ważny element dla Apatora (słaba złotówka nie tylko wzmacnia eksport spółki ale też osłabia importującą konkurencję). Zmiana zarządu W czerwcu kończy się kadencja Prezesa Janusza Niedźwieckiego kierującego spółką od 13 lat. Zgodnie ze swoimi wcześniejszymi deklaracjami, Pan Niedźwiecki nie będzie kontynuował pracy w zarządzie i dołączy do rady nadzorczej. Jakość zarządzania spółką przez dotychczasowy zarząd oceniamy na najwyższym poziomie. Na potwierdzenie przytaczamy zdumiewająco trafne akwizycje (Powogaz, Rector, Pafal, Metrix), bezbolesne (co może być jeszcze lepszym wyznacznikiem jakości) wycofywanie się z tych mniej udanych decyzji (np. Newind, spółka w Niemczech) i bardzo dobre relacje z rynkiem kapitałowym. Nowym Prezesem ma zostać Andrzej Szostak. Były prezes Rotschild Polska. Następnie dyrektor w funduszu inwestycyjnym 3i, gdzie odpowiadał za przejęcia spółek z Europy Środkowo- Wschodniej. Wymagająca prognoza Prognoza wyników Apatora na ten rok jest naszym zdaniem dosyć ambitna. Jeśli chodzi o przychody - ze względu na nieplanowaną na początku roku sprzedaż spółki Newind zakładamy, że realizacja prognozy będzie bardzo trudna. Sprzedaż Newinda w czerwcu 2013 oznacza przychody niższe od planu o około 40m PLN. Jeśli chodzi o wynik netto (Newind w tym przypadku nie ma żadnego wpływu), zakładamy, że Apator w trakcie roku Apator będzie powoli odrabiał słaby wynik z 1Q Naszym zdaniem jest szansa na realizację prognozy (wynik netto na poziomie 63-66mln PLN), ale będzie to trudne zadanie. 6

7 Apator Rector ciągle w formie. Dużo zalezy od Recotora, który z niepozornego przejęcia, stał się najważniejszą obok Powogazu spółki w grupie. Perspektywy Rectora na lata są ciągle bardzo dobre. W dalszej perspektywie obawiamy się, że poziom wysoki rentowności Rectora może być trudny do utrzymania. Wycena Nasza wycena bazuje na modelu DCF. Dodatkowo zaprezentowaliśmy wycenę porównawczą uwzględniając spółki z sektora budowlanego. Według naszych obliczeń cena docelowa Apatora to 33 złote na akcję. Model DCF Model DCF jest złożony z dwóch faz. W fazie pierwszej w latach 2013P-2016P szczegółowo prognozujemy wszystkie kluczowe parametry potrzebne do wyceny spółki, a szczególności wartość przychodów, nakłady inwestycyjne, poziom kosztów oraz pozycje bilansu. Faza druga trwa od 2017F. W drugiej fazie zakładamy stałą stopę wzrostu wolnych przepływów pieniężnych na poziomie 1% rocznie. Używamy stopy dyskontowej opartej na WACC. Stopa wolna od ryzyka jest przyjęta na poziomie 4,0%, co odzwierciedla rentowność 10letnich obligacji rządowych. Beta jest założona na poziomie 1,0x. Premia za ryzyko rynkowe przyjęliśmy na poziomie 5,0%. Dyskontujemy wszystkie wolne przepływy pieniężne dla firmy na dzień 31 grudnia 2012 i odejmujemy prognozowany dług netto (dodajemy gotówkę netto). Liczbę akcji pomniejszamy o 11% pakiet akcji własnych. 7

8 Apator Apator mln PLN P 2013P 2014P 2015P 2016P > 2016P EBIT 71,8 100,3 82,2 87,3 90,6 94,1 94,1 Stopa podatkowa 19,0% 16,0% 14,0% 14,0% 14,0% 14,0% 19,0% NOPLAT 58,1 84,2 70,7 75,1 77,9 80,9 76,2 CAPEX -41,4-28,6-21,4-26,4-26,4-19,5 Amortyzacja 16,9 18,3 18,4 18,8 19,4 19,5 Zmiany w kapitale obrotowym -17,8 22,7-9,0-4,0-6,4-5,2-1,1 FCF 15,8 96,6 58,7 63,4 64,4 75,8 WACC 8,4% 8,9% 8,8% 8,8% 8,8% 8,8% Współczynnik dyskonta 0,92 0,84 0,78 0,71 DFCF 54,0 53,6 50,0 54,1 Wzrost w fazie II 1,0% Suma DFCF - Faza I 211,6 Suma DFCF - Faza II 685,9 Wartość Firmy (EV) 897,5 Dług netto 12,0 Udziały mniejszości 35,0 Wartość godziwa 850,5 Liczba akcji (mln szt.) 29,5 Wartość godziwa na akcję na 28,8 Cena docelowa za 12 miesięcy 33,0 Cena bieżąca 31,7 Oczekiwana stopa zwrotu 4% Źródło: prognozy PKO Dom Maklerski 8

9 Apator Apator: WACC P 2014P 2015P 2016P >2016P Stopa wolna od ryzyka 4,6% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% Premia rynkowa 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% Beta 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 Premia za ryzyko długu 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% Stopa podatkowa 19,0% 19,0% 19,0% 19,0% 19,0% 19,0% Koszt kapitału własnego 9,6% 9,0% 9,0% 9,0% 9,0% 9,0% Koszt długu 4,9% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% Waga kapitału własnego 84% 95% 96% 96% 96% 96% Waga długu 16% 5% 4% 4% 4% 4% WACC 8,9% 8,8% 8,8% 8,8% 8,8% 8,8% Źródło: prognozy PKO Dom Maklerski Apator: Wrażliwość na WACC i tempo wzrostu w fazie 2 Wzrost w fazie 2 169,92 0,0% 1,0% 2,0% 7,8% 33,4 36,9 41,6 WACC 8,8% 30,3 33,0 36,4 9,8% 27,9 30,0 32,6 Źródło: PKO Dom Maklerski 9

10 Apator Wycena porównawcza Wycena porównawcza wskazuje, że przyjmując prognozy PKO DM, Apator notowany jest z istotną premią do spółek porównawczych. Tłumaczymy to perspektywami związanymi ze smart meteringiem. Ta historia jednak trochę wyblakła, co stwarza ryzyko dla kursu akcji. Spółki porównywalne: wskaźniki P/E EV/EBITDA Spółka 2013P 2014P 2015P 2013P 2014P 2015P Itron 13,6 12,0 10,6 9,3 7,7 6,7 Els ter Group 13,9 11,8 11,4 8,7 8,0 7,8 Schaffner Holding 16,7 11,5 11,1 8,9 7,0 6,6 Phoenix Mecano 12,4 10,4 9,7 6,3 5,7 5,6 Osaki 13,3 11,5 7,7 9,7 7,3 6,1 Vais ala Oyj 16,4 15,2 12,2 6,0 5,5 5,3 Zetkama 10,9 10,0 9,2 7,2 6,6 6,2 ZPUE 14,8 11,7 11,2 8,9 7,6 7,5 Elektrobudowa 17,5 14,0 13,2 10,4 9,2 9,0 MEDIANA 13,8 11,7 10,9 8,8 7,2 6,4 Apator (PKO DM) 14,8 14,2 13,8 9,8 9,2 9,0 premia/dyskonto do prognoz PKO DM 8% 22% 27% 11% 29% 42% Źródło: Na podstawie konsensusu Bloomberg, PKO Dom Maklerski Apator: Podsumowanie wyceny porównwczej mln PLN 2013P 2014P 2015P Średnia Apator prognoza zysku netto Apator prognoza EBITDA Spółki porównywalne: mediana P/E 13,8 11,7 10,9 Wycena Apator 29,4 26,0 25,0 26,8 Spółki porównywalne: mediana EV/EBITDA 8,8 7,2 6,4 Wycena Apator 28,4 24,1 22,1 24,9 Źródło: Bloomberg, PKO Dom Maklerski 10

11 Apator Rachunek zysków i strat (mln PLN) P 2014P 2015P 2016P Przychody netto ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów Koszty sprzedanych produktów, towarów i materiałów Zysk brutto ze sprzedaży Koszty sprzedaży Koszty ogólnego zarządu Pozostałe przychody operacyjne Pozostałe koszty operacyjne Zysk z działalności operacyjnej Zysk z udziałów w jednostkach podporządkowanych Saldo działalności finansowej Zysk brutto Podatek dochodowy Zyski (straty) mniejszości Zysk (strata) netto Bilans (mln PLN) P 2014P 2015P 2016P Aktywa Trwałe Wartości niematerialne i prawne Rzeczowe aktywa trwałe Aktywa z tytułu odroczonego podatku dochodowego Pozstałe aktywa długoterminowe Aktywa Obrotowe Zapasy Należności Pozostałe aktywa krótkoterminowe Środki pieniężne i inne aktywa pieniężne AKTYWA RAZEM Kapitał Własny Kapitały mniejszości Zobowiązania Zobowiązania długoterminowe Kredyty i pożyczki Rezerwy Pozostałe zobowiązania Zobowiązania krótkoterminowe Kredyty i pożyczki Zobowiązania podatkowe Rezerwy Zobowiązania handlowe i pozostałe PASYWA RAZEM Źródło: Apator, P - prognoza PKO Dom Maklerski Rachunek Przepływów Pieniężnych (mln PLN) Przepływy środków pieniężnych z działalności operacyjnej Przepływy środków pieniężnych z działalności inwestycyjnej Przepływy środków pieniężnych z działalności finansowej Wskaźniki ROE 17% 20% 31% 20% 20% 19% 19% Dług netto Źródło: Apator, P - prognoza PKO Dom Maklerski, 11

12 Przemysł Trzymaj (obniżona z: Kupuj) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 366,0 Cena docelowa (PLN) 385,0 Min 52 tyg (PLN) 167,8 Max 52 tyg (PLN) 394,0 Kapitalizacja (mln PLN) 512,4 EV (mln PLN) 539,4 Liczba akcji (mln szt.) 1,4 Free float 50% Free float (mln PLN) 256,2 Śr. obrót/dzień (mln PLN) 0,1 Kod Bloomberga PUE PW Kod Reutersa PUEP.WA Zmiana kursu ZPUE WIG 1 miesiąc -1,1% 2,6% 3 miesiące 4,7% 2,6% 6 miesięcy 45,3% -0,9% 12 miesięcy 109,1% 16,6% Akcjonariat % akcji i głosów Amplico OFE Aviva TFI Małgorzata Wypychewicz Bogusław Wypychewicz Poprzednie rekom. data cena doc. Kupuj ,00 ZPUE ZPUE ZPUE rozwija się zgodnie z planem. Stopniowe uruchamianie nowych inwestycji, przynosi nawet nieco lepsze efekty niż się spodziewaliśmy szczególnie na poziomie marży brutto. Uważamy jednak, że dzięki dynamicznemu wzrostowi kursu akcji potencjał spółki w sporej mierze się zrealizował. Zanikło wcześniejsze istotne niedowartościowanie spółki w stosunku do firm porównywalnych. Obniżamy naszą rekomendację z Kupuj do Trzymaj ale podwyższamy cenę docelową z 310 PLN do 385 PLN. Rynek inwestycji w dystrybucję energii (w odróżnieniu od przesyłu) powinien charakteryzować się spadającą dynamiką wzrostu. Rozwój mocy zaplanowany pod koniec tego roku powinien przynieść oczekiwany wzrost wyników. Szansą na dalszy rozwój spółki jest ekspansja na rynkach eksportowych. Dane finansowe (jednostkowe) mln PLN P 2014P 2015P Sprzedaż 381,4 454,3 486,5 541,9 560,4 EBITDA 37,3 57,9 60,3 70,7 72,0 EBIT 26,5 41,2 43,6 53,8 55,3 Zysk netto 19,6 29,4 34,5 43,9 45,9 Zysk skorygowany 19,6 29,4 34,5 43,9 45,9 EPS (PLN) 19,2 21,0 24,7 31,3 32,8 DPS (PLN) 6,4 10,4 12,0 14,5 16,0 P/E 26,2 17,4 14,8 11,7 11,2 P/BV 3,1 2,3 2,1 1,9 1,8 EV/EBITDA 14,5 9,3 8,9 7,6 7,5 P - prognoza PKO DM ZPUE WIG normalized

13 ZPUE Argumenty inwestycyjne Nowe inwestycje i rozwój mocy wytwórczych Nowe inwestycje (m.in. lakiernia, produkcja żywicznych elementów izolacyjnych, nowa hala montażowa) zostały już uruchomione i skutecznie partycypują w poprawie wyników spółki. Na potwierdzenie tej tendencji marża brutto w pierwszym kwartale poprawiła się o 1p.p. Coraz większy udział w ofercie spółki stanowią produkty własne. Zakładamy, ze kluczowa inwestycja - nowa betoniarnia zostaniu uruchomiona na początku czwartego kwartału. Powinno mieć to pozytywny wpływ na sprzedaż i marże (stacje transformatorowe to wyżej rentowny produkt niż sprzedawane samodzielnie rozdzielnice. Rozwój sprzedaży eksportowej Spółka działa na pełni swoich mocy wytwórczych szczególnie w sezonowo silniejszej drugiej połowie każdego roku. Słabszy rynek krajowy w pierwszych miesiącach roku pozwala na akceptowanie nieco niższych marż w eksporcie i próby ekspansji za granicą. Zakładamy, że ZPUE ze swoim dobrym i tanim produktem będzie w stanie osiągnąć sukces również na rynkach eksportowych. Udział eksportu w sprzedaży urósł w 2012 do 14% w 2013 roku. Spodziewamy się dalszego wzrostu szczególnie na rynkach wschodnich i rynku niemieckim. Rynek dystrybucji energii elektrycznej Wedlug uzgodnionych z URE planów rynek inwestycji w sieć dystrybucji energii elektrycznej może notować swoje lokalne maksimum w latach (wykres 2 w części głównej raportu). Plany krajowych koncernów energetycznych wskazują, że rynek co najmniej powinien wytracić swoją dotychczasową dużą dynamikę. Capex i dywidenda Zgodnie z planem ZPUE wyda 22m na dokończenie inwestycji. Spółka zdecydowała się podwyższyć dywidendę do poziomu 10,44 PLN za akcję. W świetle generowanych bardzo silnych przepływów pieniężnych i braku sprecyzowanych dalszych planów rozwojowych czy akwizycyjnych wydaje się to być bardzo dobrą decyzją. Wycena Nasza wycena bazuje na modelu DCF. Dodatkowo zaprezentowaliśmy wycenę porównawczą uwzględniając spółki z sektora budowlanego. Według naszych obliczeń cena docelowa ZPUE to 385 złotych na akcję. Model DCF Model DCF jest złożony z dwóch faz. W fazie pierwszej w latach 2013P-2016P szczegółowo prognozujemy wszystkie kluczowe parametry potrzebne do wyceny spółki, a szczególności wartość przychodów, nakłady inwestycyjne, poziom kosztów oraz pozycje bilansu. Faza druga trwa od 2017F. W drugiej fazie zakładamy stałą stopę wzrostu wolnych przepływów pieniężnych na poziomie 0,5% rocznie. Używamy stopy dyskontowej opartej na WACC. Stopa wolna od ryzyka jest przyjęta na poziomie 4,0%, co odzwierciedla rentowność 10letnich obligacji rządowych. Beta jest założona na poziomie 1,0x. Premia za ryzyko rynkowe przyjęliśmy na poziomie 5,0%. Dyskontujemy wszystkie wolne przepływy pieniężne dla firmy na dzień 31 grudnia 2012 i odejmujemy prognozowany dług netto (dodajemy gotówkę netto). 13

14 ZPUE ZPUE mln PLN P 2014P 2015P 2016P > 2016P EBIT 26,5 40,2 42,6 52,8 54,3 54,6 54,6 Stopa podatkowa 19,0% 19,0% 19,0% 19,0% 19,0% 19,0% 19,0% NOPLAT 21,4 32,5 34,5 42,8 44,0 44,2 44,5 CAPEX -26,3-16,1-23,0-14,0-14,0-16,5-16,5 Amortyzacja 10,0 16,8 16,7 16,9 16,6 16,5 16,5 Zmiany w kapitale obrotowym 4,3-10,8 3,3-7,1-2,4-1,4 0,0 FCF 9,4 22,4 31,6 38,6 44,3 42,8 WACC 6,1% 8,7% 8,8% 8,9% 8,9% 8,9% Współczynnik dyskonta 0,92 0,84 0,77 0,71 DFCF 29,0 32,6 34,3 30,4 Wzrost w fazie II 0,5% Suma DFCF - Faza I 126,3 Suma DFCF - Faza II 376,0 Wartość Firmy (EV) 502,3 Dług netto 27,0 Pozostałe 0,0 Wartość godziwa 475,3 Liczba akcji (mln szt.) 1,4 Wartość godziwa na akcję na ,5 Cena docelowa za 12 miesięcy (PLN) 385,0 Cena bieżąca 250,0 Oczekiwana stopa zwrotu 54% Źródło: prognozy PKO Dom Maklerski 14

15 ZPUE ZPUE: WACC P 2014P 2015P 2016P >2017P Stopa wolna od ryzyka 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% 4,0% Premia rynkowa 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% 5,0% Beta 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 1,0 Premia za ryzyko długu 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% 1,5% Stopa podatkowa 19,0% 19,0% 19,0% 19,0% 19,0% 19,0% Koszt kapitału własnego 9,0% 9,0% 9,0% 9,0% 9,0% 9,0% Koszt długu 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% 4,5% Waga kapitału własnego 93% 98% 99% 99% 99% 99% Waga długu 7% 2% 1% 1% 1% 1% WACC 8,7% 8,8% 8,9% 8,9% 8,9% 8,9% Źródło: prognozy PKO Dom Maklerski ZPUE: Wrażliwość na WACC i tempo wzrostu w fazie 2 Wzrost w fazie 2-0,5% 0,5% 1,5% 7,9% 382,0 426,2 484,1 WACC 8,9% 350,0 385,0 429,6 9,9% 324,1 352,7 388,1 Źródło: PKO Dom Maklerski Wycena porównawcza wskazuje, że przyjmując prognozy PKO DM, ZPUE notowane jest podobnie do spółek porównywalnych. W ostatnim czasie zamknęło się istotne dyskonto 15

16 ZPUE Wycena porównawcza (naszym zdaniem nieuzasadnione) ZPUE w stosunku do spółek porównywalnych. Naszym zdaniem to potwierdza, że ZPUE jest w tym momencie właściwie wyceniane przez rynek. Spółki budowlane: wskaźniki P/E EV/EBITDA Spółka 2013P 2014P 2015P 2013P 2014P 2015P Apator 15,0 13,0 12,3 10,0 9,4 9,2 Elektrobudowa 17,5 14,0 13,2 10,4 9,2 9,0 Alstom 8,5 7,4 6,6 5,7 5,2 4,8 Zetkama 10,9 10,0 9,2 7,2 6,6 6,2 Schaffner Holding 16,7 11,5 11,1 8,9 7,0 6,6 Phoenix Mecano 12,4 10,4 9,7 6,3 5,7 5,6 Osaki 13,3 11,5 7,7 9,7 7,3 6,1 Vais ala Oyj 16,4 15,2 12,2 6,0 5,5 5,3 MEDIANA 13,0 11,5 10,8 8,6 7,9 7,6 ZPUE (PKO DM) 14,8 11,7 11,2 8,9 7,6 7,5 premia/dyskonto do prognoz PKO DM 15% 2% 4% 4% -3% -1% Źródło: Na podstawie konsensusu Bloomberg, PKO Dom Maklerski ZPUE: Podsumowanie wyceny porównwczej mln PLN 2013P 2014P 2015P Średnia ZPUE prognoza zysku netto 34,5 43,9 45,9 ZPUE prognoza EBITDA 60,3 70,7 72,0 Spółki budowlane: mediana P/E 13,0 11,5 10,8 Wycena ZPUE 319,5 360,2 352,2 344 Spółki budowlane: mediana EV/EBITDA 8,6 7,9 7,6 Wycena ZPUE Źródło: Bloomberg, PKO Dom Maklerski 16

17 ZPUE Rachunek zysków i strat (mln PLN) P 2014P 2015P 2016P Przychody netto ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów 310,3 381,4 454,3 486,5 541,9 560,4 571,6 Koszty sprzedanych produktów, towarów i materiałów 249,7 308,0 354,8 380,5 421,6 436,0 444,8 Zysk brutto ze sprzedaży 60,6 73,4 99,4 106,0 120,3 124,4 126,9 Koszty sprzedaży 12,5 15,0 19,3 19,5 21,7 22,4 22,9 Koszty ogólnego zarządu 30,6 33,3 42,7 45,0 46,8 48,7 50,4 Pozostałe przychody operacyjne 5,7 5,9 7,6 2,0 2,0 2,0 2,0 Pozostałe koszty operacyjne 3,5 4,4 3,8 0,0 0,0 0,0 0,0 Zysk z działalności operacyjnej 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Zysk z udziałów w jednostkach podporządkowanych 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 Saldo działalności finansowej -1,4-1,5-2,8-0,9 0,3 1,3 2,2 Zysk brutto 18,4 25,0 38,4 42,6 54,1 56,6 57,8 Podatek dochodowy 3,8 5,1 9,0 8,1 10,3 10,8 11,0 Zyski (straty) mniejszości 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6,0 Zysk (strata) netto 14,6 19,6 29,4 34,5 43,9 45,9 46,8 Bilans (mln PLN) P 2014P 2015P 2016P Aktywa Trwałe Wartości niematerialne i prawne Rzeczowe aktywa trwałe Aktywa z tytułu odroczonego podatku dochodowego Pozstałe aktywa długoterminowe Aktywa Obrotowe Zapasy Należności Pozostałe aktywa krótkoterminowe Środki pieniężne i inne aktywa pieniężne AKTYWA RAZEM Kapitał Własny Kapitały mniejszości Zobowiązania Zobowiązania długoterminowe Kredyty i pożyczki 0,8 19,3 10,2 3,6 1,2 1,2 1,4 Rezerwy Pozostałe zobowiązania Zobowiązania krótkoterminowe Kredyty i pożyczki Rozliczenia międzyokresowe Rezerwy Zobowiązania handlowe i pozostałe PASYWA RAZEM Źródło: ZPUE, P - prognoza PKO Dom Maklerski Rachunek Przepływów Pieniężnych (mln PLN) Przepływy środków pieniężnych z działalności operacyjnej Przepływy środków pieniężnych z działalności inwestycyjnej Przepływy środków pieniężnych z działalności finansowej Wskaźniki ROE 10,1% 11,9% 13,4% 14,4% 16,5% 15,7% 14,9% Dług netto Źródło: ZPUE, P - prognoza PKO Dom Maklerski, 17

18 Przemysł Kupuj (podwyższona z: Trzymaj) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 131,00 Cena docelowa (PLN) 160,00 Min 52 tyg (PLN) 86,31 Max 52 tyg (PLN) 149,20 Kapitalizacja (mln PLN) 621,94 EV (mln PLN) 518,94 Liczba akcji (mln szt.) 4,75 Free float 100,0% Free float (mln PLN) 451,97 Śr. obrót/dzień (mln PLN) 0,40 Kod Bloomberga ELB PW Kod Reutersa ELB.WA Zmiana kursu Elektrobudowa WIG 1 miesiąc 5,6% 3,4% 3 miesiące -6,0% 5,6% 6 miesięcy 16,8% -0,3% 12 miesięcy 39,4% 12,6% Akcjonariat % akcji AVIVA OFE 15,19 Generali OFE 9,82 ING OFE 9,48 PZU OFE 8,43 AXA OFE 8,34 Poprzednie rekom. data cena doc. Trzymaj ,00 Elektrobudowa mar 27 cze 26 wrz 2 sty 19 mar 10 cze Elektrobudowa WIG znormalizowany Elektrobudowa Spowodowany przez dekoniunkturę zastój w budownictwie przemysłowym oraz ciągle kurczące się i opóźniające się plany inwestycji w wytwarzanie negatywnie działają na Elektrobudowę. Zgodnie z naszymi wcześniejszymi oczekiwaniami to nie będzie łatwy rok dla spółki. Wydaje się jednak, że sytuacja może zacząć się poprawiać. Elektrobudowa powinna w tym roku wzmocnić portfel zleceń kontraktami długoterminowymi o wartości ponad 1,5mld PLN. Za każdym z czterech dużych kontraktów kryje się historia pozwalająca zakładać, że marże w roku 2014 i kolejnych mają być szanse wyższe niż te realizowane w ostatnich dwóch latach. Pomimo, że z rynku inwestycji w energetykę docierają w zasadzie prawie tylko złe informacje jest to jednak tylko konfrontacja nierealnych planów i oczekiwań z rzeczywistością. Rynek tych inwestycji, mocno okrojony i mocno opóźniony wciąż pozostaje dosyć optymistyczny. Podnosimy naszą wycenę Elektrobudowy z Trzymaj do Kupuj podnosząc jednocześnie cenę docelową ze 145PLN do 160 PLN. Dane finansowe (jednostkowe) mln PLN P 2014P 2015P Sprzedaż 945,2 1029,4 978,6 1189,8 1314,7 EBITDA 61,6 55,0 50,0 67,3 76,8 EBIT 49,3 43,0 37,0 53,8 62,9 Zysk netto 37,9 39,5 35,2 48,8 56,8 Zysk skorygowany 37,9 39,5 35,2 48,8 56,8 EPS (PLN) 8,0 8,3 7,4 10,3 12,0 DPS (PLN) 4,00 2,00 3,00 6,00 8,00 P/E 16,40 15,73 17,65 12,75 10,96 P/BV 1,88 1,80 1,67 1,53 1,43 EV/EBITDA 8,4 9,4 10,4 7,7 6,8 P - prognoza PKO DM

19 Elektrobudowa Argumenty inwestycyjne Portfel zleceń historia 4 kontraktów Obecny portfel kontraktów ma wartość 1,35mld PLN. Jest duża szansa, że dzięki dwóm kolejnym kontraktom wzmocni się on o kolejny miliard złotych. Problemem jest natomiast fakt, że 4 nowe długoterminowe kontrakty (o wartości w sumie 1.5bn PLN) są kontraktami długoterminowymi, bez istotnego wpływu na rok W ostatnich miesiącach obserwowaliśmy zastój w inwestycjach dlatego też przerób i marże w roku 2013 nie powinny być imponujące. Kolejne lata powinny być bardziej obiecujące. Wydaje się, że na nowych kontraktach można oczekiwać wyższych marż niż na podpisywanych i realizowanych w 3 ostatnich latach. W przypadku podpisanego kontraktu (224m PLN) na stacje Skawina oferta Elektrobudowy była tylko o 1% niższa niż drugiego konsorcjum (choć cena to tylko 76% budżetu zamawiającego). Podpisany kontrakt na stacje Byczyna (215m PLN) w tym kontrakcie Elektrobudowa złożyła jedyną ofertę (cena stanowi 93% budżetu zamawiającego). Najlepsza oferta na przyłącze Peplin po wcześniejszym wahaniu zakładamy, że są duże szanse na podpisanie tego kontraktu (405m PLN). Budżet na tym kontrakcie to 330m PLN. Cena wynosi 123% budżetu zamawiającego. Elektrobudowa złożyła jedyną ofertę. Najlepsza oferta na blok dla Taurona w Tychach 593m PLN (oczekujemy rychłego podpisania tego kontraktu). Cena stanowi 123% budżetu, Elektrobudowa złożyła lepszą z dwóch ofert. Okoliczności zdobywania tych 4 kontraktów pozwalają zakładać, że Elektrobudowa będzie w stanie generować wyższe marże na nowych kontraktach. Prace w Finlandii przy elektrowni Olkiluoto Nowa zasady rozliczania Arevy z Elektrobudową za pracę w Finlandii przy Olkiluoto 3, powinny nieco opóźnić płatności dla Elektrobudowy. Nie powinny mieć negatywnego wpływu na wynik (a być może będą nawet wpływać korzystnie). Prace przy tej elektrowni powinny w dalszym ciągu pozostać istotnym źródłem wpływów dla Elektrobudowy. Zlecenia PSE Tak jak oczekiwaliśmy organizacja przetargów przez PSE powoli nabiera tempa. Ten zleceniodawca powinien być bardzo istotny dla Elektrobudowy. W przypadku podpisania kontraktu na przyłącze Peplin kontrakty z PSE będą stanowić już niemal 1mld PLN. Sposób rozliczania z PSE będzie wymagał umiarkowanego zaangażowania kapitału obrotowego. Kontrakty te nie są istotnie zaliczkowane. Zakładamy obciążenie kapitału obrotowego w modelu. Inwestycje w wytwarzanie energii Rynek inwestycji w wytwarzanie mimo wszystko powoli się pojawia, choć kolejne projekty są opóźniane czy anulowane. Nieco więcej przekonania widać w przypadku kontraktów na mniejsze jednostki. Poza wspomnianym blokiem w Tychach, Elektrobudowa ma szansę powalczyć o wykonawstwo bloku dla JSW w EC Zofiówka. Poza tym Elektrobudowa jest naturalnym podwykonawcą na praktycznie każdym kontrakcie w generacji w Polsce. Rozwój tego rynku (nawet rachityczny i wielokrotnie mniejszy niż w oficjalnych planach, będzie pozytywny dla Elektrobudowy. 19

20 Elektrobudowa Prognoza wyników na 2013 Opublikowana prognoza na rok 2013 (przychody 1,01bn PLN, zysk netto 42m PLN) może się naszym zdaniem okazać nieco zbyt optymistyczna. Przy braku nowych kontraktów istotnie wpływających na obraz roku 2013 trzymamy się blisko naszych dotychczasowych prognoz zakładając zysk netto w okolicach 35m PLN. Wycena Nasza wycena bazuje na modelu DCF. Dodatkowo zaprezentowaliśmy wycenę porównawczą uwzględniając spółki z sektora budowlanego. Według naszych obliczeń cena docelowa Elektrobudowy to 160 złotych na akcję. Model DCF Model DCF jest złożony z dwóch faz. W fazie pierwszej w latach 2013P-2016P szczegółowo prognozujemy wszystkie kluczowe parametry potrzebne do wyceny spółki, a szczególności wartość przychodów, nakłady inwestycyjne, poziom kosztów oraz pozycje bilansu. Faza druga trwa od 2017F. W drugiej fazie zakładamy stałą stopę wzrostu wolnych przepływów pieniężnych na poziomie 1% rocznie. Używamy stopy dyskontowej opartej na WACC. Stopa wolna od ryzyka jest przyjęta na poziomie 4,0%, co odzwierciedla rentowność 10letnich obligacji rządowych. Beta jest założona na poziomie 1,0x. Premia za ryzyko rynkowe przyjęliśmy na poziomie 5,0%. Dyskontujemy wszystkie wolne przepływy pieniężne dla firmy na dzień 31 grudnia 2012 i odejmujemy prognozowany dług netto (dodajemy gotówkę netto). Do wyceny dodajemy nasz szacunek wartości 49% udziału w rosyjskiej spółce produkcyjnej Vector czyli 68mln PLN. 20

Kupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014

Kupuj. Global City Holdings. Przed budową Aquaparku. Rozrywka RAPORT. (utrzymana) 25 września 2014 RAPORT Kupuj (utrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 38, Cena docelowa (PLN) 44,1 Min 5 tyg (PLN) 3, Max 5 tyg (PLN) 39, Kapitalizacja (mln PLN) 1946 EV (mln PLN) 1486 Liczba akcji (mln szt.) 51,

Bardziej szczegółowo

Budimex Naprzód marż. Kupuj. Sektor budowlany RAPORT

Budimex Naprzód marż. Kupuj. Sektor budowlany RAPORT RAPORT Kupuj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 137,80 Cena docelowa (PLN) 157,00 Min 52 tyg (PLN) 110,45 Max 52 tyg (PLN) 141,50 Kapitalizacja (mln PLN) 3 484,86 EV (mln PLN) 2 260,81 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo

Elektrobudowa. Trzymaj. Przemysł RAPORT. Dalsze odpisy w segmencie przemysłowym. (obniżona do Trzymaj)

Elektrobudowa. Trzymaj. Przemysł RAPORT. Dalsze odpisy w segmencie przemysłowym. (obniżona do Trzymaj) RAPORT Trzymaj (obniżona do Trzymaj) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 93,55 Cena docelowa (PLN) 100,00 Min 52 tyg (PLN) 93,30 Max 52 tyg (PLN) 165,95 Kapitalizacja (mln PLN) 444,14 EV (mln PLN) 407,81

Bardziej szczegółowo

Amrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana)

Amrest Początek żniw. Kupuj. Handel Detaliczny RAPORT. (utrzymana) Dane podstawowe RAPORT Kupuj (utrzymana) Cena bieżąca (PLN) 143.5 Cena docelowa (PLN) 171.2 Min 52 tyg (PLN) 66.3 Max 52 tyg (PLN) 143.5 Kapitalizacja (mln PLN) 3,116 EV (mln PLN) 3,932 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo

Tradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash

Tradis Sprzedany. Dystrybucja żywności RAPORT. 4 stycznia 2012. Eurocash Dystrybucja żywności RAPORT Tradis Sprzedany Rekomendacja NEUTRALNIE Cena docelowa (PLN) 31,7 Cena bieżąca (PLN) 28,9 Stopa dywidendy 0,8% Potencjał wzrostu 10,4% Kapitalizacja (mln PLN) 3987 Free float

Bardziej szczegółowo

Dobry 2012 rok w cenach, zmiana podejścia na neutralne

Dobry 2012 rok w cenach, zmiana podejścia na neutralne LPP Rekomendacja RAPORT NEUTRALNIE Cena docelowa (PLN) 2737 Cena bieżąca (PLN) 2600 Stopa dywidendy 2,9% Potencjał wzrostu 8,2% Kapitalizacja (mln PLN) 4 569 Free float 47,7% Rekomendacja LPP PW LPPP.WA

Bardziej szczegółowo

Apator Nabiera odpowiednich kształtów

Apator Nabiera odpowiednich kształtów Dane podstawowe RAPORT Kupuj Cena bieżąca (PLN) 37,60 Cena docelowa (PLN) 43,50 Min 52 tyg (PLN) 31,72 Max 52 tyg (PLN) 42,24 Kapitalizacja (mln PLN) 1 109,52 EV (mln PLN) 1 205,92 Liczba akcji (mln szt.)

Bardziej szczegółowo

Apator Bloomberg: APT PW Equity, Reuters: APTP.WA

Apator Bloomberg: APT PW Equity, Reuters: APTP.WA Apator Bloomberg: APT PW Equity, Reuters: APTP.WA Trzymaj, 34,00 PLN Obniżona z: Kupuj Pod prąd Silny kurs USD, erozja marż na sprzedaży konwencjonalnych liczników energii oraz problemy ze spółką Rector

Bardziej szczegółowo

Wybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski

Wybór i ocena spółki. Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wybór i ocena spółki Warszawa, 3 marca 2013 r. Copyright Krzysztof Borowski Wartość wewnętrzna vs cena giełdowa Wartość Momenty kiedy WW jest bliska cenie giełdowej WW Cena giełdowa Kupno Sprzedaż Kupno

Bardziej szczegółowo

Budimex Zrównoważony wzrost

Budimex Zrównoważony wzrost RAPORT Kupuj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 111,15 Cena docelowa (PLN) 125,00 Min 52 tyg (PLN) 80,14 Max 52 tyg (PLN) 135,73 Kapitalizacja (mln PLN) 2 837,67 EV (mln PLN) 1 613,62 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo

ZPUE. Trzymaj. Przemysł RAPORT. Bariery wzrosty. (podwyższona ze Sprzedaj)

ZPUE. Trzymaj. Przemysł RAPORT. Bariery wzrosty. (podwyższona ze Sprzedaj) RAPORT Trzymaj (podwyższona ze Sprzedaj) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 338,0 Cena docelowa (PLN) 345,0 Min 52 tyg (PLN) 333,3 Max 52 tyg (PLN) 462,7 Kapitalizacja (mln PLN) 473,2 EV (mln PLN) 495,2

Bardziej szczegółowo

Bogdanka. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Wciąż silny potencjał wzrostu

Bogdanka. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Wciąż silny potencjał wzrostu RAPORT Kupuj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 120,0 Cena docelowa (PLN) 150,0 Min 52 tyg (PLN) 86,0 Max 52 tyg (PLN) 130,6 Kapitalizacja (mln PLN) 4081,6 EV (mln PLN) 4588,8 Liczba akcji (mln szt.) 34,0

Bardziej szczegółowo

Trzymaj, 5926,00 CZK Obniżona z: Kupuj

Trzymaj, 5926,00 CZK Obniżona z: Kupuj Komercni Bloomberg: KOMB CP Equity, Reuters: BKOM.PR Trzymaj, 5926,00 CZK Obniżona z: Kupuj Niskie stopy zostaną z nami dłużej Wydarzenia jakie rozegrały się na arenie banków centralnych w ostatnich tygodniach

Bardziej szczegółowo

Wykres 1 EBIT i EBITDA w pierwszym kwartale lat 2010, 2011 i 2012

Wykres 1 EBIT i EBITDA w pierwszym kwartale lat 2010, 2011 i 2012 KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i wskaźniki

Bardziej szczegółowo

Action Bloomberg: ACT PW Equity, Reuters: ACT.WA. Sprzedaj, 14,10 PLN Obniżona z: Kupuj

Action Bloomberg: ACT PW Equity, Reuters: ACT.WA. Sprzedaj, 14,10 PLN Obniżona z: Kupuj Action Bloomberg: ACT PW Equity, Reuters: ACT.WA Sprzedaj, 14, PLN Obniżona z: Kupuj Akcja reanimacja Po fatalnym wynikowo 4Q15, w konsekwencji słabym 15 r., który obnażył trudności prowadzenia biznesu

Bardziej szczegółowo

KGHM. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Buszujący w złożu

KGHM. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Buszujący w złożu RAPORT Kupuj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 122,20 Cena docelowa (PLN) 140,00 Min 52 tyg (PLN) 117,50 Max 52 tyg (PLN) 198,40 Kapitalizacja (mln PLN) 24440,00 EV (mln PLN) 12002,29 Liczba akcji (mln

Bardziej szczegółowo

Elektrobudowa. Sprzedaj. Przemysł RAPORT. Wycena ryzyka. 17 października 2014

Elektrobudowa. Sprzedaj. Przemysł RAPORT. Wycena ryzyka. 17 października 2014 RAPORT Sprzedaj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 79,41 Cena docelowa (PLN) 66,00 Min 52 tyg (PLN) 70,19 Max 52 tyg (PLN) 161,78 Kapitalizacja (mln PLN) 377,01 EV (mln PLN) 340,68 Liczba akcji (mln szt.)

Bardziej szczegółowo

KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE

KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE KOMENTARZ ZARZĄDU NA TEMAT CZYNNIKÓW I ZDARZEŃ, KTÓRE MIAŁY WPŁYW NA OSIĄGNIETE WYNIKI FINANSOWE 11 Niniejszy raport prezentuje wybrane dane bilansu oraz rachunku zysków i strat, przepływy pieniężne i

Bardziej szczegółowo

Elektrobudowa, ZPUE, Apator. Przemysł RAPORT. Inwestycje w przesył, dystrybucję i generację. Apator

Elektrobudowa, ZPUE, Apator. Przemysł RAPORT. Inwestycje w przesył, dystrybucję i generację. Apator Apator Rekomendacja RAPORT TRZYMAJ Cena docelowa (PLN) 42,0 Cena bieżąca (PLN) 41,69 Stopa dywidendy (%) 2,40% Potencjał wzrostu (%) 0% Kapitalizacja (mln PLN) 1 230 Free float 77% Kod Bloomberga Kod Reutersa

Bardziej szczegółowo

RELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN

RELPOL AKUMULUJ WYCENA 72,2 PLN RAPORT ANALITYCZNY - AKTUALIZACJA. 05 Październik 2006 POPRZEDNIA WYCENA 67,9 PLN AKUMULUJ Od czasu wydania poprzedniej rekomendacji kurs Relpolu wzrósł o 15% przekraczając cenę docelową ustaloną przez nas na poziomie 67,9 PLN. W związku z aktualizacją wyceny porównawczej podtrzymujemy

Bardziej szczegółowo

Inwestycje w sieci energetyczne: ZPUE, Elektrobudowa

Inwestycje w sieci energetyczne: ZPUE, Elektrobudowa RAPORT Inwestycje w sieci energetyczne: ZPUE, Elektrobudowa ZPUE Rekomendacja KUPUJ Cena docelowa (PLN) 310,00 Cena bieżąca (PLN) 268,80 Stopa dywidendy (%) 2,5% Potencjał wzrostu (%) 15,3% Kapitalizacja

Bardziej szczegółowo

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03

Aktualizacja. Warszawa, 08 marca 2006 r. numer ewidencyjny 06/03/03 Raport analityczny TIM S.A. Warszawa, numer ewidencyjny 06/03/03 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.5 7.0 6.5 6.0 5.5 0 27 4 July 11 18 25 1 8 August 16 22 29 5 12 September WIG (39,410.28, 39,410.28,

Bardziej szczegółowo

Emperia Bloomberg: EMP PW Equity, Reuters: EMP.WA. Kupuj, 65,70 PLN Podtrzymana

Emperia Bloomberg: EMP PW Equity, Reuters: EMP.WA. Kupuj, 65,70 PLN Podtrzymana Emperia Bloomberg: EMP PW Equity, Reuters: EMP.WA Kupuj, 65,70 PLN Podtrzymana Danina dla państwa Obniżamy cenę docelową dla akcji Emperii do 65,7 PLN ze względu na duże prawdopodobieństwo zapłaty zaległego

Bardziej szczegółowo

Raport sektorowy. Sektor detaliczny. 08 grudnia 2015 r. LPP: Za duży rozmiar. CCC: Zdobywanie terenu

Raport sektorowy. Sektor detaliczny. 08 grudnia 2015 r. LPP: Za duży rozmiar. CCC: Zdobywanie terenu Raport sektorowy Sektor detaliczny 08 grudnia 2015 r. Wolniejszy wzrost Ze względu na słabsze perspektywy wzrostu sprzedaży i brak widoków na poprawę marży brutto obniżamy cenę docelową dla LPP do 5 059

Bardziej szczegółowo

20 marzec Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2014 rok

20 marzec Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2014 rok 20 marzec 2015 Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2014 rok Podsumowanie 2014 roku Niższa o 4,14% [o 0,43 TWh] sprzedaż energii elektrycznej z własnej produkcji. Wyższa o 33,50% [o 0,86

Bardziej szczegółowo

SYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe.

SYGNITY S.A. IT. Informacje o powiązaniach DM AmerBrokers ze Spółką znajdują się na ostatniej stronie, w rozdziale Informacje dodatkowe. Data: 07.07.2009 Rekomendacja: TRZYMAJ Wycena: 16,38 zł Aleje Jerozolimskie 123a, 02-017 Warszawa Tel.: (48-22) 397-60-60, Fax.: (48-22) 397-60-61 e-mail: abrok@amerbrokers.pl Analityk: Robert Kurowski,

Bardziej szczegółowo

AmRest Bloomberg: EAT PW Equity, Reuters: EATP.WA

AmRest Bloomberg: EAT PW Equity, Reuters: EATP.WA AmRest Bloomberg: EAT PW Equity, Reuters: EATP.WA Kupuj, 216 PLN Podtrzymana Rosnący apetyt na zyski Sądzimy, że po dobrym 215 roku, również 216 będzie wynikowo rekordowy dla spółki. Spółka korzysta na

Bardziej szczegółowo

ZPUE Bloomberg: PUE PW Equity, Reuters: PUEP.WA. Trzymaj, 465,00 PLN Obniżona z: Kupuj

ZPUE Bloomberg: PUE PW Equity, Reuters: PUEP.WA. Trzymaj, 465,00 PLN Obniżona z: Kupuj ZPUE Bloomberg: PUE PW Equity, Reuters: PUEP.WA Trzymaj, 465,00 PLN Obniżona z: Kupuj W eksporcie nadzieja Wydaje się, że na dość stabilnym rynku krajowym ZPUE zbliża się do granic wzrostu. Szansą dla

Bardziej szczegółowo

PREZENTACJA DLA INWESTORÓW. Bydgoszcz, r.

PREZENTACJA DLA INWESTORÓW. Bydgoszcz, r. Warszawa, Bydgoszcz, 5 kwietnia 14.11.2012r. r. PREZENTACJA DLA INWESTORÓW 3 3 Plan prezentacji Dane rynkowe i akcjonariat Spółki Grupa Kapitałowa decyzje strategiczne Wyniki finansowe GK Projprzem S.A.

Bardziej szczegółowo

RAPORT ROCZNY SPÓŁKI DORADCY24 S.A. ZA 2013 ROK

RAPORT ROCZNY SPÓŁKI DORADCY24 S.A. ZA 2013 ROK RAPORT ROCZNY SPÓŁKI DORADCY24 S.A. ZA 2013 ROK Autoryzowany Doradca Wrocław, 16 kwietnia 2014 r. SPIS TREŚCI RAPORTU ROCZNEGO Doradcy24 S.A. 1. LIST PREZESA ZARZĄDU... 3 2. WYBRANE DANE FINANSOWE Z BILANSU

Bardziej szczegółowo

Bogdanka. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Chudy 2Q i wzbogacona przyszłość. (podtrzymana)

Bogdanka. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Chudy 2Q i wzbogacona przyszłość. (podtrzymana) 144 126 18 RAPORT Dom Maklerski PKO BP ul. Puławska 15 2-515 Warszawa Kupuj (podtrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 115,8 Cena docelowa (PLN) 134 Min 52 tyg (PLN) 96,6 Max 52 tyg (PLN) 139,5 Kapitalizacja

Bardziej szczegółowo

DGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007

DGA KUPUJ WYCENA 30,9 PLN RAPORT ANALITYCZNY. 14 maj 2007 KUPUJ WYCENA 30,9 PLN 14 maj 2007 Wyniki za IQ 07 były zgodne z naszymi oczekiwaniami. Pozytywnym sygnałem jest wzrost rentowności, niemniej niepokój może budzić mała dynamika wzrostu przychodów. Zwracamy

Bardziej szczegółowo

P 2009P 2010P 2011P 2012P

P 2009P 2010P 2011P 2012P AKUMULUJ WYCENA 7,30 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA : KUPUJ) 05 MARZEC 2008 Na kolejne lata utrzymujemy nasze prognozy odnośnie dynamicznej poprawy rentowności oraz założenie, że spółka będzie jednym z głównych,

Bardziej szczegółowo

20 marca 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2012 r.

20 marca 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2012 r. 20 marca 2013 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2012 r. Kluczowe informacje za 12 m-cy 2012 (IV kw. 2012) Finansowe o o o o Przychody ze sprzedaży = 2.723 mln PLN (735 mln PLN); EBITDA

Bardziej szczegółowo

Czy dywidendy mogą być wyższe?

Czy dywidendy mogą być wyższe? RAPORT Czy dywidendy mogą być wyższe? Orange Polska Rekomendacja SPRZEDAJ Cena docelowa (PLN) 8, Cena bieżąca (PLN) 1,7 Stopa dywidendy 4,7% Potencjał wzrostu -2,5% Kapitalizacja (mln PLN) 14 42 Free float

Bardziej szczegółowo

LPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP

LPP - Kupuj. Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 WIG LPP Kupuj Cena bieżąca (zł) 1 470 Cena docelowa (zł) 1 626 Dane na 19.10.2009 r. Kurs (zł) 1 470 WIG (pkt.) 39 014 Kapitalizacja (mln zł) 2 572 Free float (mln) 1 128 Free float (%) 48,43 Liczba akcji(tys.

Bardziej szczegółowo

Forum Akcjonariat Prezentacja

Forum Akcjonariat Prezentacja Forum Akcjonariat Prezentacja 1 Zastrzeżenie Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów i akcjonariuszy PKO BP SA oraz analityków rynku i nie może być

Bardziej szczegółowo

Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI

Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI Skonsolidowane sprawozdanie finansowe MNI S.A. Data sporządzenia: 22-11-2006 UTRZYMANIE POZYTYWNYCH TRENDÓW ROZWOJU GRUPY MNI W III kwartale 2006 roku Grupa Kapitałowa MNI S.A. (Grupa MNI) odnotowała dobre

Bardziej szczegółowo

20 marca 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2013 r.

20 marca 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2013 r. 20 marca 2014 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 2013 r. Istotne zdarzenia w 2013 roku Spadek cen energii o około 10%. Pierwszy pełen rok konsolidacji PAK KWB Konin, PAK KWB Adamów

Bardziej szczegółowo

Wyniki za trzy kwartały 2013 r. oraz plany rozwoju spółki

Wyniki za trzy kwartały 2013 r. oraz plany rozwoju spółki Grupa Kapitałowa P.R.E.S.C.O. GROUP Wyniki za trzy kwartały r. oraz plany rozwoju spółki Warszawa, 14 listopada r. AGENDA Rynek obrotu wierzytelnościami w Polsce w III kw. r. P.R.E.S.C.O. GROUP w III kwartale

Bardziej szczegółowo

14 maja 2015 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 1Q 2015 r.

14 maja 2015 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 1Q 2015 r. 14 maja 2015 r. Zespół Elektrowni Pątnów-Adamów-Konin S.A. Wyniki za 1Q 2015 r. Podsumowanie I kwartału 2015 roku Wyższa sprzedaż energii elektrycznej o 0,32 TWh (q/q): wyższa sprzedaż energii elektrycznej

Bardziej szczegółowo

Zwyczajne Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy

Zwyczajne Walne Zgromadzenie Akcjonariuszy I. Wyniki GK Apator za rok 213 - Podsumowanie Raportowane przychody ze sprzedaży na poziomie 212 (wzrost o 1,5%), nieznacznie (3%) poniżej dolnego limitu prognozy giełdowej. Raportowany zysk netto niższy

Bardziej szczegółowo

Stopa zwrotu a ryzyko inwestycji na NewConnect. Marek Zuber Dexus Partners

Stopa zwrotu a ryzyko inwestycji na NewConnect. Marek Zuber Dexus Partners Stopa zwrotu a ryzyko inwestycji na NewConnect Marek Zuber Dexus Partners Ryzyko na rynkach finansowych Skąd się bierze? Generalna zasada: -Im większe ryzyko tym większy zysk -Im większy zysk tym większe

Bardziej szczegółowo

Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa

Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa Zarządzanie wartością przedsiębiorstwa 3.3 Metody dochodowe Do wyceny przedsiębiorstwa stosuje się, obok metod majątkowych - metody dochodowe, często określane mianem metod zdyskontowanego dochodu ekonomicznego.

Bardziej szczegółowo

P 2008P 2009P 2010P

P 2008P 2009P 2010P AKUMULUJ WYCENA 7,16 PLN 17 sierpnia 2007 POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ Wyniki za 2Q 07 były niższe niż od naszych oczekiwań. Przychody spadły 5% r/r, dodatkowo niepokoi spadek marży brutto na sprzedaży.

Bardziej szczegółowo

Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o.

Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Podsumowanie raportu z wyceny wartości Hubstyle Sp. z o.o. Niniejszy dokument stanowi podsumowanie raportu z wyceny wartości Spółki Hubstyle Sp. z o.o. na 9 kwietnia 2014 roku. Podsumowanie przedstawia

Bardziej szczegółowo

Grupa Azoty Czekając na poprawę wyników

Grupa Azoty Czekając na poprawę wyników RAPORT Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 62.05 Cena docelowa (PLN) 53.95 Min 52 tyg (PLN) 47.52 Max 52 tyg (PLN) 79.78 Kapitalizacja (mln PLN) 6 155.08 EV (mln PLN) 6 664.64 Liczba akcji (mln szt.) 99.20

Bardziej szczegółowo

Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy

Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy RAPORT BIEŻĄCY REKOMENDACJA Pekao AKUMULUJ Sektor bankowy 30 stycznia 2001 r. 5 stycznia 2001 r. Kurs 99,2 zł Wycena 111,0 zł Kody ISIN PLPEKAO00016 Bloomberg PEO.PW Reuters BAPE.WA Kapit. (mpln) 16 442,2

Bardziej szczegółowo

GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r.

GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU. 8 Marca 2010 r. GRUPA KAPITAŁOWA NOBLE BANK S.A. PRZEGLĄD WYNIKÓW FINANSOWYCH ZA IV KWARTAŁ 2009 ROKU 8 Marca 2010 r. ZASTRZEŻENIE Niniejsza prezentacja została opracowana wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby klientów

Bardziej szczegółowo

Forte Bloomberg: FTE PW Equity, Reuters: FTEP.WA. Kupuj, 74,00 PLN

Forte Bloomberg: FTE PW Equity, Reuters: FTEP.WA. Kupuj, 74,00 PLN Forte Bloomberg: FTE PW Equity, Reuters: FTEP.WA Kupuj, 74,00 PLN Podtrzymana Szafa gra (szybciej) Forte kontynuuje szybki wzrost na rynkach Europy Zachodniej i w Polsce i jednocześnie podtrzymuje swój

Bardziej szczegółowo

WYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY P 2010P 2011P

WYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY P 2010P 2011P AKUMULUJ (POPRZEDNIO: AKUMULUJ) WYCENA 22,0 PLN RAPORT ANALITYCZNY 23 CZERWIEC 2009 Wyniki za 1Q 09 oceniamy pozytywnie. Przychody ze sprzedaży wzrosły o prawie 67,6% r/r i będzie to miało pozytywne znaczenie

Bardziej szczegółowo

Grupa Kęty. Kupuj (podtrzymana) Przemysł RAPORT. Przyspieszenie w kraju i ekspansja w exporcie

Grupa Kęty. Kupuj (podtrzymana) Przemysł RAPORT. Przyspieszenie w kraju i ekspansja w exporcie 245 25 165 RAPORT Kupuj (podtrzymana) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 22, Cena docelowa (PLN) 264, Min 52 tyg (PLN) 131,6 Max 52 tyg (PLN) 228, Kapitalizacja (mln PLN) 2 46 EV (mln PLN) 2 226 Liczba

Bardziej szczegółowo

Raport kwartalny SA-Q 3 / 2011

Raport kwartalny SA-Q 3 / 2011 skorygowany KOMISJA NADZORU FINANSOWEGO Raport kwartalny SA-Q 3 / 2011 kwartał / rok (zgodnie z 82 ust. 1 pkt 1 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 lutego 2009 r. - Dz. U. Nr 33, poz. 259) (dla

Bardziej szczegółowo

Alumetal Bloomberg: AML PW Equity, Reuters: AMT.WA. Trzymaj, 59,50 PLN Obniżona z: Kupuj

Alumetal Bloomberg: AML PW Equity, Reuters: AMT.WA. Trzymaj, 59,50 PLN Obniżona z: Kupuj Alumetal Bloomberg: AML PW Equity, Reuters: AMT.WA Trzymaj, 59,50 PLN Obniżona z: Kupuj Droga szybkiego ruchu Do tej pory argumenty inwestycyjne związane ze wzrostem sektora motoryzacyjnego, zwiększającym

Bardziej szczegółowo

Raport półroczny SA-P 2015

Raport półroczny SA-P 2015 skorygowany KOMISJA NADZORU FINANSOWEGO Raport półroczny (zgodnie z 82 ust. 1 pkt 2 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 lutego 2009 r. Dz. U. Nr 33, poz. 259, z późn. zm.) (dla emitentów papierów

Bardziej szczegółowo

Przeanalizuj spółkę i oceń, czy warto w nią zainwestować, czyli o fundamentach "od kuchni"

Przeanalizuj spółkę i oceń, czy warto w nią zainwestować, czyli o fundamentach od kuchni Przeanalizuj spółkę i oceń, czy warto w nią zainwestować, czyli o fundamentach "od kuchni" Prowadzący: Marcin Dybek Centrum Analiz Finansowych EBIT marcin.dybek@rsg.pl www.rsg.pl Stosowane standardy rachunkowości

Bardziej szczegółowo

PKP Cargo Bloomberg: PKP PW Equity, Reuters: PKPP.WA

PKP Cargo Bloomberg: PKP PW Equity, Reuters: PKPP.WA PKP Cargo Bloomberg: PKP PW Equity, Reuters: PKPP.WA Sprzedaj, 70,00 PLN Obniżona z: Trzymaj Tory pod górę Bardzo duża aktywność zarządu w szukania oszczędności w grupie PKP Cargo, przynosi wymierne efekty

Bardziej szczegółowo

Apator Toruńskie mierniki w (dobrej) cenie

Apator Toruńskie mierniki w (dobrej) cenie RAPORT Trzymaj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 30,30 Cena docelowa (PLN) 33,00 Min 52 tyg (PLN) 16,20 Max 52 tyg (PLN) 30,46 Kapitalizacja (mln PLN) 1003,20 EV (mln PLN) 1039,72 Liczba akcji (mln szt.)

Bardziej szczegółowo

www.apator.com Wyniki finansowe GK Apator 25 listopada 2015 r.

www.apator.com Wyniki finansowe GK Apator 25 listopada 2015 r. Wyniki finansowe GK Apator 25 listopada 215 r. 1 Wyniki finansowe GK Apator 215 PLN (') 9M 215 9M 214 Zmiana r/r Sprzedaż 556 91 517 48 7,5% Zysk brutto na sprzedaży 151 857 154 627-1,8% Marża 27,3% 29,9%

Bardziej szczegółowo

Droga nie usłana różami

Droga nie usłana różami RAPORT Droga nie usłana różami Orange Polska Rekomendacja Włodzimierz Giller (-22) 521-79-17 wlodzimierz.giller@pkobp.pl Dom Maklerski PKO Banku Polskiego ul. Puławska 15 2-515 Warszawa SPRZEDAJ Cena docelowa

Bardziej szczegółowo

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku

Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego. PCC Rokita Spółka Akcyjna. zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Aneks Nr 1 do Prospektu Emisyjnego PCC Rokita Spółka Akcyjna zatwierdzonego przez Komisję Nadzoru Finansowego w dniu 7 maja 2014 roku Niniejszy aneks został sporządzony w związku z opublikowaniem przez

Bardziej szczegółowo

Skrócone jednostkowe sprawozdanie finansowe za okres od do

Skrócone jednostkowe sprawozdanie finansowe za okres od do Skrócone jednostkowe sprawozdanie finansowe za okres od 01-10-2008 do 31-12-2008 Prezentowane kwartalne, skrócone sprawozdanie jednostkowe za okres od 01-10-2008 do 31-12-2008 oraz okresy porównywalne

Bardziej szczegółowo

Budimex SA. Skrócone sprawozdanie finansowe. za I kwartał 2007 roku

Budimex SA. Skrócone sprawozdanie finansowe. za I kwartał 2007 roku Budimex SA Skrócone sprawozdanie finansowe za I kwartał 2007 roku BILANS 31.03.2007 31.12.2006 31.03.2006 (tys. zł) (tys. zł) (tys. zł) AKTYWA I. AKTYWA TRWAŁE 638 189 638 770 637 863 1. Wartości niematerialne

Bardziej szczegółowo

Bogdanka. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Początek fali wzrostowej

Bogdanka. Kupuj. Sektor wydobywczy RAPORT. Początek fali wzrostowej RAPORT Kupuj Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 111.0 Cena docelowa (PLN) 150.0 Min 52 tyg (PLN) 86.0 Max 52 tyg (PLN) 127.6 Kapitalizacja (mln PLN) 3775.5 EV (mln PLN) 4027.9 Liczba akcji (mln szt.) 34.0

Bardziej szczegółowo

Ciech S.A. Kupuj. Sektor chemiczny RAPORT. Poprawa wyników na horyzoncie. (niezmieniona)

Ciech S.A. Kupuj. Sektor chemiczny RAPORT. Poprawa wyników na horyzoncie. (niezmieniona) RAPORT Kupuj (niezmieniona) Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 17.00 Cena docelowa (PLN) 23.87 Min 52 tyg (PLN) 10.83 Max 52 tyg (PLN) 29.45 Kapitalizacja (mln PLN) 895.90 EV (mln PLN) 2100.49 Liczba akcji

Bardziej szczegółowo

Warszawa, 12 maja 2016 roku

Warszawa, 12 maja 2016 roku Warszawa, 12 maja roku SPIS TREŚCI I. GŁÓWNE DANE FINANSOWE GRUPY ERBUD w r. oraz ISTOTNE ZDARZENIA I CZYNNIKI RYNKOWE MAJĄCE WPŁYW NA WYNIKI FINANSOWE. - 3 - II. CZYNNIKI ZEWNĘTRZNE I WEWNĘTRZNE ISTOTNE

Bardziej szczegółowo

Analiza Techniczna. Komentarz: WIG20, S&P 500 Wykres dnia: Cormay. Wtorek 09.10.2012. WIG20 (Polska)

Analiza Techniczna. Komentarz: WIG20, S&P 500 Wykres dnia: Cormay. Wtorek 09.10.2012. WIG20 (Polska) Wtorek 9.. Komentarz: WIG, S&P Wykres dnia: Cormay WIG (Polska) 9 9 - NovemberDecember FebruaryMarch April May June NovemberDecember February March April May June Octobe 9 WIG lekko wczoraj zni kowa³.

Bardziej szczegółowo

JSW, NWR: Na miejsca, gotowi, falstart?

JSW, NWR: Na miejsca, gotowi, falstart? Sektor wydobywczy RAPORT JSW, NWR: Na miejsca, gotowi, falstart? JSW Rekomendacja Trzymaj Cena docelowa (PLN) 88,00 Cena bieżąca (PLN) 83,00 Stopa dywidendy 3,0% Potencjał wzrostu 6,0% Kapitalizacja (mln

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe GK Apator 25 lutego 2016 r.

Wyniki finansowe GK Apator 25 lutego 2016 r. Wyniki finansowe GK Apator 25 lutego 216 r. 1 Podsumowanie 215 roku PLN (') 215 214 Zmiana r/r Sprzedaż 769 366 724 994 6,1% Zysk brutto na sprzedaży 28 967 217 189-3,8% Marża 27,2% 3,% Zysk na sprzedaży

Bardziej szczegółowo

"Wybrane wyniki finansowe Raiffeisen Bank Polska S.A. i Grupy Kapitałowej Raiffeisen Bank Polska S.A. za I kwartał 2016 roku"

Wybrane wyniki finansowe Raiffeisen Bank Polska S.A. i Grupy Kapitałowej Raiffeisen Bank Polska S.A. za I kwartał 2016 roku Warszawa, dnia 20.05.2016 Raport bieżący nr 8/2016 "Wybrane wyniki finansowe Raiffeisen Bank Polska S.A. i Grupy Kapitałowej Raiffeisen Bank Polska S.A. za I kwartał 2016 roku" Zarząd Raiffeisen Bank Polska

Bardziej szczegółowo

RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA. Spis Treści ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2013 R. DO 31 GRUDNIA 2013 R.

RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA. Spis Treści ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2013 R. DO 31 GRUDNIA 2013 R. RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2013 R. DO 31 GRUDNIA 2013 R. Spis Treści I. List Prezesa Zarządu GO Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna II.

Bardziej szczegółowo

Komisja Papierów Wartościowych i Giełd 1

Komisja Papierów Wartościowych i Giełd 1 SKONSOLIDOWANY BILANS AKTYWA 30/09/2005 31/12/2004 30/09/2004 tys. zł tys. zł tys. zł Aktywa trwałe (długoterminowe) Rzeczowe aktywa trwałe 99 877 100 302 102 929 Nieruchomości inwestycyjne 24 949 44 868

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe GK Apator za 2013 rok

Wyniki finansowe GK Apator za 2013 rok I. Wyniki GK Apator za rok 213 - Podsumowanie Raportowane przychody ze sprzedaży na poziomie 212 (wzrost o 1,5%), nieznacznie (3%) poniżej dolnego limitu prognozy giełdowej. Raportowany zysk netto niższy

Bardziej szczegółowo

QSr 3/2010 Skonsolidowane sprawozdanie finansowe SKONSOLIDOWANE KWARTALNE SPRAWOZDANIE FINANSOWE WYBRANE DANE FINANSOWE

QSr 3/2010 Skonsolidowane sprawozdanie finansowe SKONSOLIDOWANE KWARTALNE SPRAWOZDANIE FINANSOWE WYBRANE DANE FINANSOWE QSr 3/2010 Skonsolidowane sprawozdanie finansowe SKONSOLIDOWANE KWARTALNE SPRAWOZDANIE FINANSOWE WYBRANE DANE FINANSOWE (rok bieżący) w tys. zł (rok poprzedni (rok bieżący) w tys. EUR (rok poprzedni 1

Bardziej szczegółowo

Skrócone skonsolidowane sprawozdanie finansowe Grupy Kapitałowej PBS Finanse S.A. oraz Jednostkowe sprawozdanie finansowe Emitenta -PBS Finanse S.A.

Skrócone skonsolidowane sprawozdanie finansowe Grupy Kapitałowej PBS Finanse S.A. oraz Jednostkowe sprawozdanie finansowe Emitenta -PBS Finanse S.A. Skrócone skonsolidowane sprawozdanie finansowe Grupy Kapitałowej PBS Finanse S.A. oraz Jednostkowe sprawozdanie finansowe Emitenta -PBS Finanse S.A. za I kwartał 2011 roku według MSR/MSSF Spis treści 1.

Bardziej szczegółowo

Raport półroczny SA-P 2016

Raport półroczny SA-P 2016 skorygowany KOMISJA NADZORU FINANSOWEGO Raport półroczny (zgodnie z 82 ust. 1 pkt 2 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 lutego 2009 r. j.t. Dz. U. z 2014, poz. 133, z późn. zm.) (dla emitentów papierów

Bardziej szczegółowo

Raport kwartalny SA-Q 1 / 2016 kwartał /

Raport kwartalny SA-Q 1 / 2016 kwartał / skorygowany KOMISJA NADZORU FINANSOWEGO Raport kwartalny SA-Q 1 / 2016 kwartał / rok (zgodnie z 82 ust. 1 pkt 1 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 lutego 2009 r. Dz. U. Nr 33, poz. 259, z późn.

Bardziej szczegółowo

JEDNOSTKOWY RAPORT ROCZNY ZA 2013 ROK CASPAR ASSET MANAGEMENT S.A.

JEDNOSTKOWY RAPORT ROCZNY ZA 2013 ROK CASPAR ASSET MANAGEMENT S.A. JEDNOSTKOWY RAPORT ROCZNY ZA 2013 ROK CASPAR ASSET MANAGEMENT S.A. Kapitał zakładowy: 1.972.373,00 PLN, w całości wpłacony. Spółka wpisana do Krajowego Rejestru Sądowego prowadzonego przez Sąd Rejonowy

Bardziej szczegółowo

Raport półroczny SA-P 2009

Raport półroczny SA-P 2009 skorygowany KOMISJA NADZORU FINANSOWEGO Raport półroczny (zgodnie z 82 ust. 1 pkt 2 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 lutego 2009 r. - Dz. U. Nr 33, poz. 259) (dla emitentów papierów wartościowych

Bardziej szczegółowo

Raport kwartalny SA-Q 1 / 2016 kwartał /

Raport kwartalny SA-Q 1 / 2016 kwartał / skorygowany KOMISJA NADZORU FINANSOWEGO Raport kwartalny SA-Q 1 / 2016 kwartał / rok (dla emitentów papierów wartościowych prowadzących działalność wytwórczą, budowlaną, handlową lub usługową) za 1 kwartał

Bardziej szczegółowo

1. Wybrane skonsolidowane dane finansowe

1. Wybrane skonsolidowane dane finansowe sprawozdanie finansowe Emitenta- Beef-San Zakłady Mięsne S.A. za III kwartał 21 Skrócone skonsolidowane sprawozdanie finansowe Grupy Kapitałowej Beef-San Zakłady Mięsne S.A. oraz Jednostkowe sprawozdanie

Bardziej szczegółowo

LPP: słabszy początek roku CCC: wysokie tempo otwarć

LPP: słabszy początek roku CCC: wysokie tempo otwarć LPP Rekomendacja RAPORT SPRZEDAJ Cena docelowa (PLN) 6 497 Cena bieżąca (PLN) 7 733 Stopa dywidendy,3% Potencjał wzrostu -4,7% Kapitalizacja (mln PLN) 4 6 Free float 7% Bloomberg Reuters CCC Rekomendacja

Bardziej szczegółowo

KUPUJ LENA LIGHTING RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 3,2 PLN

KUPUJ LENA LIGHTING RAPORT ANALITYCZNY WYCENA 3,2 PLN KUPUJ WYCENA 3,2 PLN (POPRZEDNIA REKOMENDACJA: KUPUJ) 28 LIPCA 2008 W związku ze słabszymi od oczekiwań wynikami Leny Lighting w 4Q 07 i 1Q 08, dalszym umacnianiem się kursu PLN oraz gorszymi perspektywami

Bardziej szczegółowo

SKRÓCONE SPRAWOZDANIE FINANSOWE AWBUD S.A. ZA 3 MIESIĄCE ZAKOŃCZONE 31 MARCA 2011 ROKU

SKRÓCONE SPRAWOZDANIE FINANSOWE AWBUD S.A. ZA 3 MIESIĄCE ZAKOŃCZONE 31 MARCA 2011 ROKU SKRÓCONE SPRAWOZDANIE FINANSOWE AWBUD S.A. ZA 3 MIESIĄCE ZAKOŃCZONE 31 MARCA 2011 ROKU 1 Jednostkowe sprawozdanie z całkowitych dochodów za I kwartał zakończony dnia roku 31 marca 2010 Działalność kontynuowana

Bardziej szczegółowo

Skrócone sprawozdanie finansowe Grupy Kapitałowej W.KRUK

Skrócone sprawozdanie finansowe Grupy Kapitałowej W.KRUK Przychody netto ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów Zysk (strata) przed opodatkowaniem Skrócone sprawozdanie finansowe Grupy Kapitałowej W.KRUK w tys. zł w tys. EUR 2 89 6 132 88 1 593 Przepływy

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe Sanok Rubber Company i Grupy Kapitałowej za 6 m-cy 2016 r.

Wyniki finansowe Sanok Rubber Company i Grupy Kapitałowej za 6 m-cy 2016 r. Wyniki finansowe Sanok Rubber Company i Grupy Kapitałowej za 6 m-cy 2016 r. Skonsolidowana sprzedaż Grupy Kapitałowej za 6 m-cy 2016 6 m-cy 2015 455,5 mln PLN 6 m-cy 2016 463,0 mln PLN 10,3% 3,4% 12,2%

Bardziej szczegółowo

Grupa Azoty Bloomberg: ATT PW Equity, Reuters: ATTP.WA. Sprzedaj, 84,60 PLN Podtrzymana

Grupa Azoty Bloomberg: ATT PW Equity, Reuters: ATTP.WA. Sprzedaj, 84,60 PLN Podtrzymana Grupa Azoty Bloomberg: ATT PW Equity, Reuters: ATTP.WA Sprzedaj, 84,60 PLN Podtrzymana Notowania nawozów wciąż pod presją Poprawa wyników Grupy Azoty w bieżącym roku miała miejsce głownie na skutek wzrostu

Bardziej szczegółowo

Raport kwartalny spółki. Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za II kwartał 2012 roku obejmujący okres od 1 kwietnia do 30 czerwca 2012 roku

Raport kwartalny spółki. Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za II kwartał 2012 roku obejmujący okres od 1 kwietnia do 30 czerwca 2012 roku Raport kwartalny spółki Centrum Finansowe Banku BPS S.A. za II kwartał 2012 roku obejmujący okres od 1 kwietnia do 30 czerwca 2012 roku Warszawa, 9 sierpnia 2012 roku Spis treści: 1. WPROWADZENIE... 3

Bardziej szczegółowo

Raport Grupy LUG za cztery kwartały 2008 roku

Raport Grupy LUG za cztery kwartały 2008 roku Raport Grupy LUG za cztery kwartały 2008 roku Szanowni Państwo Wychodząc naprzeciw oczekiwaniom Naszych Akcjonariuszy i Inwestorów, a także by dać wyraz transparentności prowadzonej działalności przekazuję

Bardziej szczegółowo

Eurocash i Emperia. Dystrybucja żywności RAPORT. 10 marca 2014. Eurocash

Eurocash i Emperia. Dystrybucja żywności RAPORT. 10 marca 2014. Eurocash RAPORT Eurocash i Emperia Eurocash Rekomendacja SPRZEDAJ Cena docelowa (PLN) 32,6 Cena bieżąca (PLN) 38,8 Stopa dywidendy 2,1% Potencjał wzrostu -13,0% Kapitalizacja (mln PLN) 5 278 Free float 56,1% Bloomberg

Bardziej szczegółowo

Szacunki wybranych danych finansowych Grupy Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r.

Szacunki wybranych danych finansowych Grupy Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r. RAPORT BIEŻĄCY NR 17/2010 Szacunki wybranych danych finansowych Grupy Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r. Warszawa, 3 marca 2010 r. Kapitałowej Banku Pekao S.A. po IV kwartale 2009 r. Wyniki

Bardziej szczegółowo

RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA. Spis Treści ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2014 R. DO 31 GRUDNIA 2014 R.

RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA. Spis Treści ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2014 R. DO 31 GRUDNIA 2014 R. RAPORT ROCZNY GO TOWARZYSTWO FUNDUSZY INWESTYCYJNYCH SA ZA OKRES OD 1 STYCZNIA 2014 R. DO 31 GRUDNIA 2014 R. Spis Treści I. List Prezesa Zarządu GO Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych Spółka Akcyjna II.

Bardziej szczegółowo

Komisja Papierów Wartościowych i Giełd

Komisja Papierów Wartościowych i Giełd 1 SKRÓCONE SPRAWOZDANIE FINANSOWE 2 3 4 INFORMACJA DODATKOWA DO RAPORTU ZA I KWARTAL 2006 (zgodnie z 91 ust. 4 Rozporządzenia Rozporządzenia Rady Ministrów z dnia 19 października 2005 r. - Dz. U. Nr 209,

Bardziej szczegółowo

Wyceny historycznie niskie

Wyceny historycznie niskie LPP Rekomendacja RAPORT KUPUJ Wyceny historycznie niskie Cena docelowa (PLN) 2368 Cena bieżąca (PLN) 1970 Stopa dywidendy 4,0% Potencjał wzrostu 24,3% Kapitalizacja (mln PLN) 3 515 Free float 47,7% NG2

Bardziej szczegółowo

Raport półroczny SA-P 2014

Raport półroczny SA-P 2014 skorygowany KOMISJA NADZORU FINANSOWEGO Raport półroczny (zgodnie z 82 ust. 1 pkt 2 Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 lutego 2009 r. Dz. U. Nr 33, poz. 259, z późn. zm.) (dla emitentów papierów

Bardziej szczegółowo

Okres zakończony 30/09/09. Okres zakończony 30/09/09. Razem kapitał własny 33 723 33 122 30 460 29 205

Okres zakończony 30/09/09. Okres zakończony 30/09/09. Razem kapitał własny 33 723 33 122 30 460 29 205 BILANS AKTYWA 30/09/09 30/06/09 31/12/08 30/09/08 Aktywa trwałe Rzeczowe aktywa trwałe 20 889 21 662 22 678 23 431 Wartość firmy 0 0 0 0 wartości niematerialne 31 40 30 42 Aktywa finansowe Aktywa z tytułu

Bardziej szczegółowo

Wyniki finansowe i ich struktura

Wyniki finansowe i ich struktura Wyniki finansowe i ich struktura Rok 2004 był okresem, kiedy Spółka dyskontowała efekty przedsięwzięć inwestycyjnych z lat poprzednich, efektywnie wykorzystywała zarówno szanse, jakie pojawiły się w otoczeniu,

Bardziej szczegółowo

Otmuchów Restrukturyzacji ciąg dalszy

Otmuchów Restrukturyzacji ciąg dalszy RAPORT Dane podstawowe Cena bieżąca (PLN) 8.60 Cena docelowa (PLN) 11.72 Min 52 tyg (PLN) 7.00 Max 52 tyg (PLN) 10.78 Kapitalizacja (mln PLN) 109.65 EV (mln PLN) 150.05 Liczba akcji (mln szt.) 12.75 Free

Bardziej szczegółowo

KOMISJA PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD

KOMISJA PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD strona tyt KOMISJA PAPIERÓW WARTOŚCIOWYCH I GIEŁD Raport kwartalny QSr za 1 kwartał roku obrotowego 2006 obejmujący okres od 2006-01-01 do 2006-03-31 Zawierający skrócone skonsolidowane sprawozdanie finansowe

Bardziej szczegółowo

Źródło: KB Webis, NBP

Źródło: KB Webis, NBP Wyniki finansowe Grupy Kredyt Banku po I kw. 2007 Warszawa, 26 kwietnia 2007 SPIS TREŚCI 1. PODSTAWOWE DANE FINANSOWE 2. DZIAŁALNOŚĆ SEGMENTU DETALICZNEGO 3. DZIAŁALNOŚĆ SEGMENTU KORPRACYJNEGO 4. ANEKS

Bardziej szczegółowo