RACHUNEK EFEKTYWNOŚCI INWESTYCJI METODY ZŁOŻONE DYNAMICZNE

Transkrypt

1 RACHUNEK EFEKTYWNOŚCI INWESTYCJI METODY ZŁOŻONE DYNAMICZNE

2 PYTANIA KONTROLNE Czym charakeryzują się wskaźniki saycznej meody oceny projeku inwesycyjnego Dla kórego wskaźnika wyliczamy średnią księgową warość nakładów inwesycyjnych. Proszę wyłumaczyć na czym polega wyliczenie ej warości.

3 Meody dynamiczne dyskonowe Uwzględniają zmianę warości pieniądza w czasie Realizowane są na podsawie zasady kasowej Odnoszą się do zdyskonowanych przepływów neo (NCF- neo cash flow)

4 Meody dynamiczne (dyskonowe) A. Inwesycja vs sayczne Korzyść w roku n Korzyść w roku n Korzyść w roku n Korzyść w roku n B. Korzyść razem Czy suma przyszłych korzyści z inwesycji B przewyższy zainwesowany kapiał A? (uracone korzyści) Aby odpowiedzieć na o pyanie należy określić sumę warości bieżących korzyści w czasie B i porównać czy jes większa od warości inwesycji A Warość bieżąca Fv - warość przyszła r - współczynnik dyskonujący n - rok PV FV ( 1 r) n

5 Meody dynamiczne dyskonowe Współczynnik dyskona - 9% Korzyść (NCF) w roku n Korzyść (NCF) w roku n Korzyść (NCF) w roku n Korzyść (NCF) w roku n A. Inwesycja > B. Suma korzyści 957 INWESTYCJA NIE JEST OPŁACALNA PONIEWAŻ SUMA WARTOŚCI BIEŻĄCYCH KORZYŚCI JEST MNIEJSZA OD WARTOŚCI ZAINWESTOWANYCH ŚRODKÓW

6 Meody dynamiczne (NPV) NPV (ne presen value) warość bieżąca neo: NCF neo cash flow (przyszła korzyść z poprzedniego slajdu) r czynnik dyskonujący rok analizy NPV n NCF (1 r NPV pozwala na zbudowanie bezwzględnego kryerium decyzyjnego dla inwesora, w kórym przyjmuje się że: NPV > 0 inwesycja jes opłacalna NPV = 0 inwesycja jes neuralna (do zaakcepowania) NPV < 0 - inwesycja jes nieopłacalna 0 ) Ze wzoru wynika, że warość NPV zależy od: warości przyjęego współczynnika dyskona r im większy ym NPV będzie mniejsza długość okresu analizy im dłuższy okres ym warość NPV większa warości NCF - im większa ym warość NPV będzie większa PRAWIDŁOWE PRZYJĘCIE ZAŁOŻEŃ MA KLUCZOWE ZNACZENIE DLA WARTOŚĆI NPV

7 Meody dynamiczne (NPV) c.d. Wyznaczenie czynnika dyskonującego r : sopa zwrou jaką można uzyskać na rynku kapiałowym w akywa o ryzyku zbliżonym do ryzyka ocenianej inwesycji; minimalna sopa zwrou z inwesycji określana przez inwesora ( sopa procenowa wolnej od ryzyka inwesycji kapiałowej + inflacja + premia za ryzyko); kosz kapiału jaki przedsiębiorca musi ponieść aby sfinansować inwesycję (WACC); Wyznaczenie okresu nalizy - : meoda normaywna - długość ekonomicznego życia inwesycji jes uwarunkowana możliwością echnicznej eksploaacji wyworzonego mająku. meoda opymalizacji w meodzie ej uwzględnia się korzyści wynikające z wcześniejszej niż wynikające z możliwości echnicznych zakończenia realizacji inwesycji najczęściej warość rezydualną. Wyznaczając długość okresu analizy posługujemy się wzorem: S księgowa warość likwidacyjna NPV NCF S r) n n 0 (1 r) (1 Najwyższa warość NPV określa opymalny okres zakończenia inwesycji - Okres w jakim projek jes kredyowany - na porzeby projeku

8 Meody dynamiczne (NPV) c.d. Wyznaczenie NCF : ekonomiczna uwzględnia przepływy operacyjne (bez podaku dochodowego) i inwesycyjne bez przepływów finansowych. Meoda sosowane przez korporacje międzynarodowe, kóre porównują inwesycje w różnych krajach. klasyczna uwzględnia przepływy operacyjne i inwesycyjne właścicielska uwzględnia przepływy operacyjne i inwesycyjne oraz finansowe, ale jedynie wierzycielskie (bez przyrosu kapiału własnego i płaności dywidendy) dywidendowa korzyść szacowana jes na podsawie wypłaconych właścicielom dywidend zw. srumienia dywidendowego. Najczęściej sosowana przez inwesorów liczących na korzyści w posaci wypłay dwidend i wzrosu warości udziałów. skorygowana - uwzględnia przepływy operacyjne i inwesycyjne bez przepływów finansowych według uproszczonej formuły: zysk operacyjny opodakowany + amoryzacja. Do wyliczenia NPV w projekcie sosujemy meodę klasyczną. Jako sopę dyskona przyjmujemy średni ważony kosz kapiału (WACC).

9 Przepływy finansowe - meoda pośrednia Zysk neo Koreky (+/-) Przepływy z działalności operacyjnej (+/-) Przepływy z działalności inwesycyjnej (+/-) Przepływy z działalności finansowej (+/-) Przepływy pieniężne neo razem Środki pieniężne na począek okresu Środki pieniężne na koniec okresu

10 Zadanie NPV Spółka realizację inwesycji w linię produkcyjną w roku n o warości ys. zł. Linia wykorzysywana będzie przez 3 laa. Właściciele spółki określili, sopę dyskona na poziomie 5 %. NCF dla projeku kszałuje się nasępująco; rok n = ys. zł, n+1 = 3000 ys. zł, n+2= 4000 ys. zł, n+3 = ys. zł. Wyznacz NPV i zinerpreuj wyniki.

11 Rozwiązanie NPV = 2104,45 czyli jes > 0 co wskazuje na o, że projek jes opłacalny NPV n NCF (1 r 0 )

12 Zadanie NPV Spółka realizację inwesycji w linię produkcyjną w roku n o warości zł. Linia wykorzysywana będzie przez 5 la. Właściciele spółki określili, sopę dyskona na poziomie 3 %. NCF dla projeku kszałuje się nasępująco; n+1 i n+2= zł, w pozosałym okresie zł Wyznacz NPV i zinerpreuj wyniki.

13 Rozwiązanie NPV = ,87 czyli jes > 0 co wskazuje na o, że projek jes opłacalny

14 Meody dynamiczne (IRR) IRR Wewnęrzna Sopa Zwrou (Inernal Rae of Reurn) IRR o warość czynnika dyskonowego r, przy kórym NPV = 0 Wraz ze wzrosem IRR rośnie opłacalność projeku i zmniejsza się ryzyko jego niepowodzenia IRR oblicza się meodą podsawień i kolejnych przybliżeń lub z wykorzysaniem programów kompuerowych IRR o maksymalny kosz kapiału inwesycyjnego, kóry pozwoli jeszcze sfinansować projek bez sray.

15 Meody dynamiczne (IRR) Wewnęrzna sopa zwrou obliczana jes ze wzoru: IRR gdzie: r a NPVa NPV a ( rb ra ) NPV b ra - sopa dyskonowa dla kórej NPV jes dodanie bliskie zeru rb - sopa dyskonowa dla kórej NPV jes ujemne bliskie zeru. NPVa warość bieżąca neo dla ra NPVb warość bieżąca neo dla rb IRR jes niepoliczalne jeżeli w jakimkolwiek okresie poza okresem 0, wysąpi ujemny przepływ lub kiedy wszyskie przepływy są dodanie.

16 Zadanie 1. Wyznacz wewnęrzną sopę zwrou dla projeku, kórego NCF przedsawiono poniżej. Poszukiwana IRR mieści się w przedziale r od 10% do 15%. Okres Projek

17 Rozwiązanie IRR = 0, ,26 % co oznacza, że inwesycja będzie opłacalna jeżeli zaangażowany w jej realizację kosz kapiału będzie równy 13,26% IRR r a NPVa NPV a ( rb ra ) NPV b

18 Meody dynamiczne (PI) PI (profiable index) wskaźnik renowności: NCF + dodani neo cash flow (przepływy goówkowe neo ) NCF - ujemny neo cash flow (przepływy goówkowe neo ) r czynnik dyskonujący rok analizy PI n 1 n 1 " " NCF (1 r) " " NCF (1 r) PI pozwala na zbudowanie bezwzględnego kryerium decyzyjnego dla inwesora, w kórym przyjmuje się że: PI > 1 inwesycja jes opłacalna PI = 1 inwesycja jes neuralna (do zaakcepowania) PI < 1 - inwesycja jes nieopłacalna Wskaźnik uzupełnia meodę NPV informując nas o ym o ile mniejsze mogą być zdyskonowane dodanie przepływy finansowe aby inwesycja w dalszym ciągu była opłacalna.

19 Zadanie 4 Zadanie W abeli zaprezenowano przepływy pieniężne neo przyjmując sopę dyskonową równą 12%. Oblicz wskaźnik renowności PI i zinerpreuj wyniki. Okres NCF

20 Rozwiązanie PI = 1,1218 jes większy od 1 co oznacza, że inwesycja będzie opłacalna. n PI 1 n 1 " " NCF (1 r) " " NCF (1 r)

21 Meody dynamiczne (DPP) DPP (discoun payback period) wskaźnik zdyskonowanego okresu zwrou : NCF + dodanie neo cash flow (dodanie przepływy goówkowe neo ) r czynnik dyskonujący rok analizy PVI warość bieżąca inwesycji (można wliczyć również zdyskonowane ujemne przepływy). PVI " " NCF (1 r) DPP pozwala na zbudowanie kryerium decyzyjnego oparego na granicznym okresie zwrou (ngr) określonego przez inwesora: n -gr < DPP inwesycja jes opłacalna n-gr = DPP inwesycja jes neuralna (do zaakcepowania) n-gr > DPP - inwesycja jes nieopłacalna Wskaźnik DPP wskazuje w ciągu ilu okresów zaangażowany kapiał zosanie zwrócony w formie zdyskonoowanch dodanich korzyści neo.

22 Zadanie 5 Zadanie W abeli zaprezenowano przepływy pieniężne neo przyjmując sopę dyskonową równą 15%. Oblicz zdyskonowaną sopę zwrou DPP. Nakłady inwesycyjne Przepływy goówkowe neo (NCF)

23 Rozwiązanie DPP = zdyskonowane korzyści zrównują się i przewyższą zdyskonowane nakłady inwesycyjne w 6 roku realizacji inwesycji. PVI " " NCF (1 r)