PREZENTACJA INWESTORSKA Maj 2018

Transkrypt

1 PREZENTACJA INWESTORSKA Maj 2018

2 GRUPA AZOTY W SKRÓCIE JEDNA Z NAJWIĘSKSZYCH FIRM CHEMICZNYCH W EU NAJWIĘKSZA GRUPA CHEMICZNA W POLSCE NR 2 W UE W NAWOZACH MINERALNYCH NR 3 W UE W NAWOZACH WIELO- SKŁADNIKOWCH NR 3 W UE W POLIAMIDZIE I MELAMINIE NR 5 W UE W PLASTYFIKATORACH I OXO ZRÓWNOWAŻONA OBECBNOŚC GEOGRAFICZNA GRUPA AZOTY W ORGANIZACJACH BRANŻOWYCH STABILNA SYTUACJA FINANSOWA NOTOWANA NA GPW OD 2008 ROKU OBECNOŚĆ W INDEKSACH MSCI ORAZ FTSE RESPECT INDEX FTSE4GOOD EM INDEX GRUPA AZOTY W SKRÓCIE 2

3 STRUKTURA AKCJONARIATU EBOIR 2,87% TFI PZU S.A. 8,60% Pozostałe 26,10% Opansa Enterprises Limited 9,50% ING OFE 9,96% Norica pośrednio 19,47% Rainbee Holdings Limited 9,90% Skarb Państwa 33,00% Norica 0,07% Ostatnia notyfikacja 28 czerwca 2017 r. GRUPA AZOTY W SKRÓCIE 3

4 PRZEJĘCIA OD 2007 ROKU 2013 Nabycie pakietu kontrolnego GA Puławy (95,98%) Nabycie pakietu 99,33% akcji KiZCh Siarki Siarkopol (99,33% w 2018)* Nabycie 55% udziałów w AIG, Senegal (GA Police) 9,8 9,9 10,0 9,0 9, Nabycie 10,3% akcji GA Puławy w pierwszym wezwaniu 2011 Nabycie pakietu 66% akcji w GA Police Nabycie 41% akcji ZAK 5,3 7, Nabycie 100% udziałów ATT Polymers GmbH Objęcie pakietu 53% akcji ZAK 1,3 1,4 1,2 1, SKONSOLIDOWANE PRZYCHODY (MLD PLN) * Udział wzrósł do 99,33% w 2018 w drodze nabycia akcji pracowniczych GRUPA AZOTY W SKRÓCIE 4

5 CORE BUSINESS Grupa Azoty Police Mocznik, NPK, NP, NS, Amoniak, TiO 2 ZMPP Port BBM Terminal Fosfory NPK, P Grupa Azoty Puławy AN, RSM, AS, Mocznik, Melamina, CPL Grupa Azoty ATT Polymers PA 6 Grupa Azoty Siarkopol Siarka Grupa Azoty S.A. AN, CAN, ASN, AS, CPL, PA 6, Compounding Produkcja Logistyka Grupa Azoty Kędzierzyn AN, CAN, Mocznik, OXO, RSM, Plastyfikatory Z.A. Chorzów S.A. NPK, N, P, K GRUPA AZOTY W SKRÓCIE 5

6 BIZNES

7 SZEROKIE PORTFOLIO PRODUKTOWE SEGMENT UDZIAŁ W PRZYCHODACH ZA 1Q2018 PRODUKTY ZASTOSOWANIE NAWOZY 49% AN, CAN, NPK, AS, ASN MOCZNIK RSM, 57% AMONIAK WYDOBYCIE: SIARKA 55% W ROLNICTWIE JAKO ŚRODKI POZYTYWNIE WPŁYWAJĄCE NA WIELKOSĆ I JAKOŚĆ PLONÓW CHEMIA 31% PRODUKTY OXO MELAMINA, 12% PIGMENTY MOCZNIK TECHNICZNY MOTORYZACJA, BUDOWNICTWO, PRODUKCJA FOLII I POWŁOK, AGD, BRANŻA SPOŻYWCZA I WŁÓKIENNICZA TWORZYWA 16% POLIAMID KAPROLAKTAM PRZEMYSŁ TWORZYW SZTUCZNYCH ORAZ MOTORYZACYJNY ENERGETYKA 3% ENERGIA ELEKTRYCZNA I CIEPŁO ZUŻYCIE WEWNĘTRZNE, LOKALNIE SPRZEDAŻ ENERGII I WODY GRZEWCZEJ POZOSTAŁE 1% KATALIZATORY, USŁUGI LABORATORYJNE, INNA DZIAŁALNOŚĆ WYTWARZANIE KATALIZATORÓW USŁUGI WSPARCIA, LABORATORIA LOGISTYKA, ZARZĄDZANIE, OCHRONA ŚRODOWISKA BIZNES 7

8 PRODUKTY GRUPY AZOTY STOSOWANE NA CAŁYM ŚWIECIE STRUKTURA GEOGRAFICZNA WG SEGMENTÓW W 2017 ROKU Ameryka Północna 0.5% 26% 1% 34% Unia Europejska 1 35% 0% 0% 34% 25% 41% Pozostała Europa 3% 1% 58% 32% 9% Azja 4% 1% 7% 92% Polska 55% 39% 4% 3% 3% 25% 65% Ameryka Południowa 1% 28% Afryka 2% 79% 17% 4% 5% 67% 1 Bez Polski BIZNES Nawozy Agro Tworzywa Chemia Energetyka Pozostałe 8 8

9 STRUKTURA KOSZTÓW Pozostałe 171 Amortyzacja 518 Koszty pracy Podatki i opłaty 323 Usługi obce Pozostałe 165 Amortyzacja 587 Koszty pracy Podatki i opłaty 338 Usługi obce 990 SUROWCE Gaz ziemny 36% Pozostałe 17% Energia elektryczna 9% Surowce (PLNm) Surowce Benzen 4% Węgiel 6% Fosforyty 6% Fenol 7% Sół potasowa 7% Propylen 8% BIZNES 9

10 NAWOZY AGRO (PLNm) Q Q 2018 Zmiana Q/Q SZEROKIE PORTFOLIO NAWOZÓW Przychody segmentu w tym: Nawozy azotowe i amoniak Nawozy wieloskładnikowe ZDOLNOŚCI PRODUKCYJNE YARA Grupa Azoty % % % EBITDA % Marża EBITDA 12% 9.6% 17.0% 13.9% -3.1 pp PRODUCENT AS UREA AN CAN ASN UAN YARA Grupa Azoty Agrofert Borealis Fertiberia Eurochem AP/ NPK/ MIX Agrofert Borealis Fertiberia POLAND 1 Achema JSC Timac Agro Eurochem Achema JSC Timac Agro Azomures EU 2 Azomures Petrokemija Petrokemija [tt] Źródło: Fertilizers Europe BIZNES 10

11 STRATEGIA DLA SEGMENTU NAWOZY-AGRO TARNÓW Granulacja Mechaniczna II 1200 t/d CAPEX 141 mln zł DZIAŁANIA STRATEGICZNE Inwestycje w trakcie realizacji: Nowa instalacja nawozów w Puławach Finalizacja Granulacji Mechanicznej II w Tarnowie Optymalizacja procesów produkcji PUŁAWY Instalacja kwasu azotowego 1000 t/d Instalacja neutralizacji 1300 t/d CAPEX- 695 mln zł Linia produkcji nawozów 600 t/d CAPEX- 385 mln zł Wydłużanie łańcucha wartości w kierunku produktów specjalistycznych Wejście na rynek usług dla precyzyjnego rolnictwa Reorganizacja handlu i dystrybucji Dostosowanie oferty do oczekiwań odbiorców Oportunistyczne wykorzystanie okazji rynkowych M&A BIZNES 11

12 CHEMIA (mln PLN) Q Q 2018 Zmiana Q/Q MELAMINA Przychody segmentu w tym: % OCI Melamine Alkohole OXO % Plastyfikatory % Mocznik (techn) % Grupa Borealis Grupa Azoty Polska 1 Melamina % Biel tytanowa % EBITDA % EBITDA margin 12% 12.5% 15.6% 16.5% 0.9 pp PLASTYFIKATORY* ExxonMobil Basf Polska Evonik 1 Polynt BASF SE EU 3 Azomures S.A. [tt] OXO** Basf Polska Oxea Group 1 Ineos Grupa Azoty OXEA GROUP DEZA EU 5 Perstrop OXO AB Grupa Azoty EU 5 Perstorp OXO AB Oltchim SA [tt] [tt] * Zdolności produkcyjne plastyfikatorów ftalanowych i tereftalanowych ** Zdolności produkcyjne 2-EH, n-butanolu, izobutanolu Źródło: Plasticizers Alkohols 2013 and Plasticizers (UE) 2013 BIZNES 12

13 STRATEGIA DLA SEGMENTU CHEMIA ZDOLNOŚCI PRODUKCYJNE [tt] DZIAŁANIA STRATEGICZNE Inwestycje w trakcie: - B+R nad wydłużeniem łańcucha produktowego, a w szczególności nad poliestrami i plastyfikatorami nieftalanowymi Melamina Puławy Biel tytanowa Police Alkohole OXO Kędzierzyn Optymalizacja procesów produkcyjnych Rozwój estrów specjalistycznych Rozwój segmentu katalizatory Wejście w nowe segmenty zastosowań masterbatch y BIZNES 13

14 TWORZYWA (PLNm) Q Q 2018 Zmiana Q/Q Przychody segmentu w tym: Poliamid % Poliamid 6 (PA6) Kaprolaktam Kaprolaktam % EBITDA %% Marża EBITDA -3% 15.6% 16.1% 14.6% -1.5 pp. POLIAMID 6 BASF* Lanxess* Grupa Azoty* Aquafil* DSM* Radici Domo* Rhodia Nyobe Ube* Nurel [tt] Polska 1 Europa ZASTOSOWANIE W KLUCZOWYCH SEGMENTACH % Automotive Films and coatings Machine building Electrical and electronic applications Consumer goods Household appliances Other Źródło: PCI Nylon, YellowBook 2015 Zintegrowany BIZNES 14

15 STRATEGIA DLA SEGMENTU TWORZYW ZDOLNOŚCI PRODUKCYJNE PA6 [tt] DZIAŁANIA STRATEGICZNE +80 tt Guben Tarnów Zakończone inwestycje: - Budowa nowej instalacji Poliamidy II w Tarnowie - Zwiększenie zdolności o ton Intensywny rozwój wysokomarżowych compoundów Zbilansowanie kaprolaktamu w Grupie Azoty Wejście na nowe rynki z ofertą wysokospecjalistycznych tworzyw BIZNES 15

16 STRATEGIA DLA NOWEGO SEGMENTU POLIPROPYLEN Decyzja spółki celowej o rozszerzeniu zadania inwestycyjnego o instalację polipropylenową Budżet zadania 1,27 mld EUR netto Rozpoczęcie prac - koniec roku 2019 KOMPLEKS PRODUKCYJNY INSTALACJA PROPYLENU INSTALACJA POLIPROPYLENU Uruchomienie komercyjne instalacji rok 2022 Instalacja w granicach Pomorskiej Specjalnej Strefy Ekonomicznej (do 428 mln PLN pomocy publicznej) Zgody korporacyjne w Grupie Azoty PORT Z BAZĄ ZBIORNIKÓW SUROWCOWYCH INFRASTRUKTURA POMOCNICZA I LOGISTYCZNA KORZYŚCI: dywersyfikacja przychodów, dodatkowe zyski dla Grupy, poszerzenie portfolia produktów Grupy, spłaszczenie cykliczności biznesu. BIZNES 16

17 STRATEGIA

18 KIERUNKI STRATEGICZNEGO ROZWOJU Misja Grupy Azoty Ukończenie procesu konsolidacji Grupy Kapitałowej 1. Wzmocnienie pozycji wśród liderów rozwiązań dla rolnictwa w Europie 2. Bezpieczną, użyteczną chemią opartą na innowacjach budujemy wartość Grupy Azoty i polskiej gospodarki Wizja Grupy Azoty Umocnienie drugiego filaru operacyjnego poprzez rozwój działalności 3. pozanawozowej Generowanie i wdrażanie innowacji będących dźwignią rozwoju sektora chemicznego 4. Grupa Azoty będzie wdrażać nowoczesne i kompleksowe rozwiązania w branży chemicznej spełniające oczekiwania naszych interesariuszy STRATEGIA 18

19 STRATEGIA FINANSOWA CELE KORPORACYJNE MARŻA ROCE 10% MARŻA EBITDA 14% MARŻA EBIT 8% ROE 10% STOPA WYPŁATY DYWIDENDY <60% STRATEGIA 19

20 POLITYKA DYWIDENDOWA Dywidenda za rok Zysk netto (w tys.) Kwota dywidendy (w tys.) Dywidenda na akcję Stopa wypłaty dywidendy ,935 39,899 PLN % , ,793 PLN % ,117 19,839 PLN % ,055 83,324 PLN % ,775 78,364 PLN % 2017 rekomendacja 354, ,994 PLN % Dla realizacji ambitnych projektów inwestycyjnych, które pozwolą na rozwój biznesu Grupy Azoty i dla zapewnienia najwyższego długoterminowego bezpieczeństwa finansowego, spółka zdecydowała o odstąpieniu od określania dolnego progu stopy wypłaty dywidendy przy zachowaniu górnego progu na poziomie 60%. STRATEGIA 20

21 INWESTYCJE

22 GRUPA KAPITAŁOWA GRUPA AZOTY Inwestycje realizacja CELE KORPORACYJNE (mld PLN) 1,06 1,24 1,07 1,6 Pozostałe 0,2 Grupa Azoty ZAK 0,2 Grupa Azoty POLICE 0,2 Grupa Azoty PUŁAWY 0,6 Grupa Azoty S.A. 0, Plan 2018 Plan 2018 Rozwój biznesu Mandatowe Pozostałe Utrzymania biznesu Zakup Gotowych Dóbr Komponenty Wg rodzaju Wg spółek * zgodnie z pozycją Nabycie wartości niematerialnych oraz rzeczowych aktywów trwałych, nieruchomości inwestycyjnych Skonsolidowanego Sprawozdania Przepływów Pieniężnych STRATEGIA 22

23 INWESTYCJEGANIC GROWTH Nowa Elektrociepło wia w Kędzierzynieetap I Instalacja Poliamidy w Tarnowie Moderniza cja instalacji amoniaku w Policach INWESTYCJE Pulgran/PulgranS at Puławy 23 Oczyszczalnia spalin w Tarnowie Współfinansowano w ramach Norweskiego Mechanizmu Finansowego na lata

24 NAJWAŻNIEJSZE DANE FINANSOWE

25 GRUPA KAPITAŁOWA GRUPA AZOTY Finanse Grupy Azoty (GK) na CELE KORPORACYJNE WSKAŹNIKI 1Q2017 1Q2018 Wskaźniki rentowności WOLNE LIMITY FINANSOWANIA* (mln PLN) Rentowność EBIT (%) 11,9 9,5 Rentowność EBITDA (%) 16,9 16,1 ROCE (%) 3,3 2,4 kredyty korporacyjne kredyty bieżące i wielocelowe ROE (%) 3,5 2,5 Wskaźniki płynności pozostałe0 finansowanie Wskaźnik płynności I (płynność bieżąca) (wsk.) Wskaźniki zadłużenia Wskaźnik zadłużenia ogólnego (%) 2,0 1,9 35,2 36,2 STRUKTURA FINANSOWANIA 8% 6% STRATEGIA Dług netto (mln PLN) Dług netto/ebitda za 12 m- cy (wsk.) 0,50 0,53 * W następstwie nowej umowy kredytu z EBI do wys. 145 mln EUR, którą Grupa Azoty zawarła 25 stycznia 2018 roku, wolne limity finansowania (kredytów korporacyjnych) zwiększyły się o około 600 mln zł % kredyty korporacyjne kredyty bieżące i wielocelowe pozostałe finansowanie

26 WYNIKI GRUPY AZOTY (GK) ** Q 2018 (mln PLN) Przychód 9,898 10,008 8, EBIT Marża EBIT 3% 8% 5% 6% 9.5% EBITDA 822 1,309 1, Marża EBITDA 8% 13% 11% 12.3% 16.1% Zysk netto Q Q 2018 Zmiana Q/Q % % 11.9% 9.5% -2.4 pp % 16.9% 16.1% -0.8 pp % EBITDA 16,9% EBITDA (skorygowana)* Marża EBITDA 12, , , , , ,1% 403 (PLNm) Q2017 1Q2018 * W 2013 roku skorygowano o zysk z tyt. okazyjnego nabycia spółki Grupa Azoty PUŁAWY, Grupy Azoty SIARKOPOL, AIG i odpis instalacji POM. W 2014 roku skorygowano o odpis instalacji BKF. W 2015 roku skorygowano o odpis na aktywa Wytwórni C-nonu z benzenu, Instalacji przerobu tłuszczów i Instalacji do produkcji dwusiarczku węgla. W roku 2016 skorygowano o odpis aktualizujący należności AIG, odpis złóż AIG i Instalację przerobu tłuszczów. W roku 2017 roku o odpis Instalacji przerobu tłuszczów. ** Przekształcenia w związku z ujednoliceniem zasad rachunkowości w Grupie Azoty (pkt. 2.3 Informacji dodatkowej do sprawozdania finansowego 2016) NAJWAŻNIEJSZE DANE FINANSOWE 26

27 GRUPA AZOTY S.A. Wskaźniki (dane skonsolidowane) CELE KORPORACYJNE Przychody i zysk netto (mln PLN) Przychody Zysk netto (oś prawa) EBITDA i dług netto Dług netto EBITDA STRATEGIA 27

28 GRUPA AZOTY S.A. Notowania CELE KORPORACYJNE Wzrost od 30 czerwca 2008: Zmiana od 3 stycznia 2018: 221% - 26% Max (8 grudnia 2015) Min (3 luty 2009) PLN 113,00 PLN 6, cze 08 gru 08 cze 09 gru 09 cze 10 gru 10 cze 11 gru 11 cze 12 gru 12 cze 13 gru 13 cze 14 gru 14 cze 15 gru 15 cze 16 gru 16 cze 17 gru 17 0 Wolumen Cena STRATEGIA 28

29 ZASTRZEŻENIA PRAWNE Informacje zamieszczone poniżej zostały przygotowane przez Grupę Azoty ( Grupa ) wyłącznie w celu informacyjnym na potrzeby prezentacji dla inwestorów oraz analityków rynku. ( Prezentacja ). Poprzez udział w spotkaniu, na którym Prezentacja jest przedstawiana lub przez zapoznanie się z treścią poniższej Prezentacji zgadzają się Państwo na poniżej określone ograniczenia i zastrzeżenia. Niniejsza Prezentacja nie stanowi ani nie jest częścią i nie powinna być traktowana jako oferta albo jako propozycja dokonania zapisów na, gwarantowania zakupu lub dokonania w inny sposób nabycia jakichkolwiek papierów wartościowych któregokolwiek z podmiotów Grupy. Niniejsza prezentacja ani żadna jej część nie mogą stanowić podstawy ani nie można na nich polegać w związku z jakimkolwiek zapisem na jakiekolwiek papiery wartościowe spółek Grupy, lub ich nabyciem. Niniejsza Prezentacja ani żadna jej część nie mogą stanowić podstawy ani nie można na nich polegać w związku z jakąkolwiek umową albo zobowiązaniem lub decyzją inwestycyjną dotyczącą papierów wartościowych spółek Grupy. Niniejsza Prezentacja nie stanowi rekomendacji dotyczącej jakichkolwiek papierów wartościowych spółek Grupy. Żadne oświadczenie ani zapewnienie, wyraźne jak i dorozumiane, nie zostało złożone przez, ani w imieniu Grupy, ani żadnego z akcjonariuszy spółek Grupy, członków organów, członków kadry kierowniczej, pracowników, przedstawicieli lub doradców ani żadnej innej osoby, co do prawidłowości, kompletności lub rzetelności informacji lub opinii przedstawionych w niniejszej Prezentacji. Kwestie omawiane w niniejszej Prezentacji mogą stanowić stwierdzenia dotyczące przyszłości. Stwierdzenia dotyczące przyszłości różnią się od stwierdzeń dotyczących faktów historycznych. Stwierdzenia zawierające słowa oczekuje, zamierza, planuje, uważa, planuje, przewiduje, będzie, ma na celu, może, byłoby, mogłoby, kontynuuje oraz podobne o charakterze dotyczącym przyszłości stanowią wyznaczniki takich oświadczeń dotyczących przyszłości. Oświadczenia dotyczące przyszłości zawierają oświadczenia na temat wyników finansowych, strategii biznesowej, planów i celów Grupy w zakresie jej przyszłej działalności (włącznie z planami rozwoju dotyczącymi Grupy). Wszystkie stwierdzenia dotyczące przyszłości zawarte w niniejszej Prezentacji dotyczą kwestii wiążących się ze znanymi i nieznanymi ryzykami, sprawami niemożliwymi do przewidzenia oraz innymi czynnikami, w wyniku których faktyczne wyniki i osiągnięcia Grupy mogą być istotnie różne od przedstawionych w oświadczeniach dotyczących przeszłości oraz wyników i osiągnięć Spółki w przeszłości. Oświadczenia dotyczące przyszłości zostają złożone na podstawie różnorodnych założeń w zakresie przyszłych wydarzeń, włącznie z wieloma założeniami dotyczącymi aktualnych i przyszłych strategii biznesowych Grupy oraz przyszłego otoczenia działalności. Chociaż Grupa uważa, że przyjęte dane szacunkowe i założenia są uzasadnione, mogą one okazać się nieprawidłowe. Informacje, opinie i stwierdzenia dotyczące przyszłości zawarte w niniejszej Prezentacji są aktualne wyłącznie w dacie niniejszej Prezentacji i mogą zostać zmienione bez zawiadomienia. Grupa i jej odpowiedni doradcy nie mają obowiązku przekazywania do publicznej wiadomości aktualizacji i zmian informacji, danych oraz oświadczeń znajdujących się w niniejszej Prezentacji na wypadek zmiany strategii albo zamiarów Grupy lub wystąpienia nieprzewidzianych faktów lub okoliczności, które będą miały wpływ na tę strategię lub zamiary Grupy, chyba że obowiązek taki wynika z przepisów prawa. Grupa zwraca uwagę osobom zapoznającym się z niniejszą Prezentacją, że jedynym wiarygodnym źródłem danych dotyczących wyników finansowych Grupy oraz spółek Grupy, prognoz, zdarzeń oraz wskaźników dotyczących Grupy i spółek Grupy są raporty bieżące i okresowe przekazywane przez spółki Grupy w ramach wykonywania obowiązków informacyjnych wynikających z prawa polskiego. Ani Grupa, ani żaden z akcjonariuszy spółek Grupy, członków organów, członków kadry kierowniczej, pracowników, przedstawicieli lub doradców ani żadna inna osoba nie ponosi odpowiedzialności z tytułu jakiejkolwiek szkody wynikającej z powodu wykorzystania niniejszej Prezentacji lub jej treści albo w jakikolwiek inny sposób wynikających w związku z niniejszą Prezentacją. Ani Grupa, ani żaden z akcjonariuszy spółek Grupy, członków organów, członków kadry kierowniczej, pracowników, przedstawicieli lub doradców, ani żadna inna osoba nie są zobowiązani zapewnić odbiorcom niniejszej Prezentacji jakichkolwiek dodatkowych informacji ani aktualizować niniejszą Prezentację. Niniejsza Prezentacja zawiera informacje dotyczące przemysłu chemicznego w Polsce i na świecie, w tym informacje dotyczące udziału Spółki oraz jej wybranych konkurentów w rynku. Źródło pochodzenia informacji zostało każdorazowo wskazane w niniejszej Prezentacji, a Grupa ani jakikolwiek inny podmiot działający na zlecenie Grupy nie dokonywał niezależnej weryfikacji danych, o których mowa powyżej. Niniejsza Prezentacja nie podlega dystrybucji ani wykorzystaniu przez żadną osobę ani jakikolwiek podmiot w jakiejkolwiek jurysdykcji, gdzie taka dystrybucja lub wykorzystanie byłoby sprzeczne z przepisami prawa miejscowego lub zobowiązywałoby Grupę albo którykolwiek z jej podmiotów powiązanych do uzyskania autoryzacji, licencji albo uzależniało od wymogów rejestracyjnych wynikających z obowiązujących przepisów prawa. Niniejsza Prezentacja ani żadna jej część lub kopia nie może być wprowadzona ani przesłana na terytorium Stanów Zjednoczonych Ameryki, ani nie może być rozpowszechniania, bezpośrednio lub pośrednio, w Stanach Zjednoczonych Ameryki. Nieprzestrzeganie tego ograniczenia może stanowić naruszenie amerykańskich przepisów dotyczących papierów wartościowych. Osoby, które wejdą w posiadanie niniejszej Prezentacji powinny przestrzegać wszystkie powyższe ograniczenia. Żadne papiery wartościowe, o których mowa w niniejszym dokumencie, nie zostały i nie zostaną zarejestrowane zgodnie z przepisami amerykańskiej ustawy o papierach wartościowych - US Securities Act of Wszelkie takie papiery wartościowe nie mogą być oferowane ani sprzedawane w Stanach Zjednoczonych Ameryki, chyba że na mocy zwolnienia albo w ramach transakcji nie podlegającej wymogom rejestrowym tej ustawy. 29

30 Dziękujemy za uwagę Więcej informacji: Kontakt: