PRZYCHODY 198,6 MLN ZŁ, EBITDA 37,8 MLN ZŁ, PRZEPŁYWY PIENIĘŻNE NETTO Z DZIAŁALNOŚCI OPERACYJNEJ 34,3 MLN ZŁ

Transkrypt

1 GRUPA AGORY I Q/ MSSF KOMENTARZ ZARZĄDU DO RAPORTU ZA PIERWSZY KWARTAŁ R. PREZENTOWANEGO WEDŁUG MIĘDZYNARODOWYCH STANDARDÓW SPRAWOZDAWCZOŚCI FINANSOWEJ PRZYCHODY 198,6 MLN ZŁ, EBITDA 37,8 MLN ZŁ, PRZEPŁYWY PIENIĘŻNE NETTO Z DZIAŁALNOŚCI OPERACYJNEJ 34,3 MLN ZŁ Wszystkie dane (jeżeli nie zostanie wskazane inaczej) obejmują narastająco okres od stycznia do marca r., zaś porównania mówią o dynamice pierwszego kwartału r. do pierwszego kwartału r. Źródła danych rynkowych: Dane dotyczące wydatków na reklamę w treści niniejszego komentarza są szacowane przez Agorę z uwzględnieniem poziomu średniego rabatu i podawane są w cenach bieżących. Dotyczą reklam i ogłoszeń w czterech mediach (prasa, radio, telewizja, reklama zewnętrzna), przy czym dla prasy jedynie ogłoszeń wymiarowych, z pominięciem insertów, ogłoszeń drobnych i nekrologów. Jako podstawę do szacunków użyto wydatków cennikowych z następujących źródeł: monitoring AGB Polska, monitoring CR Media, Agora Monitoring, AMS na podstawie monitoringu Media Watch. Dane dotyczące liczby rozpowszechnianych egzemplarzy dzienników według Związku Kontroli i Dystrybucji Prasy (ZKDP). NAJWAŻNIEJSZE INFORMACJE Wydatki na reklamę w Polsce w pierwszym kwartale r. spadły o 1%, przy czym wydatki na reklamę w dziennikach obniżyły się o 11%. Grupa kontynuowała działalność restrukturyzacyjną nowych przedsięwzięć zgodnie z celami operacyjnymi przyjętymi na r. Skonsolidowane przychody Grupy wyniosły 198,6 mln zł i wzrosły o 20%; przychody segmentu prasowego z wyłączeniem czasopism spadły o 6%. Skonsolidowana EBITDA Grupy wyniosła 37,8 mln zł, a marża EBITDA osiągnęła poziom 19,0%; rentowność EBITDA segmentu prasowego z wyłączeniem czasopism wyniosła 24,9%. Koszty operacyjne bez amortyzacji Grupy wyłączając radiostacje, AMS i czasopisma spadły o 1,8% i wyniosły 121,1 mln zł. Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej Grupy wyniosły 34,3 mln zł, a stan zadłużenia długoterminowego Grupy wyniósł 139,5 mln zł. Grupa nie przewiduje problemów z płynnością finansową w związku z realizacją strategii rozwoju. Czytelnictwo tygodniowe Gazety Wyborczej w pierwszym kwartale r. wzrosło do 19,2%. Jest to najlepszy wynik kwartalny od 1998 r. Prezes Wanda Rapaczynski komentuje: Dzięki nowym przedsięwzięciom wpływy Agory wzrosły o 20%. Jednak w pierwszym kwartale rynek reklamy był słabszy niż się spodziewaliśmy, zwłaszcza dla dzienników. Staramy się realizować swoje priorytety. Pilnujemy silnej pozycji Gazety, mamy też pierwsze sukcesy rynkowe i restrukturyzacyjne w nowych przedsięwzięciach. 1

2 I. CZYNNIKI ZEWNĘTRZNE I WEWNĘTRZNE ISTOTNE DLA ROZWOJU GRUPY 1. CZYNNIKI ZEWNĘTRZNE 1.1. Gospodarka Informacje na temat koniunktury gospodarczej w Polsce i na świecie nie są optymistyczne. Według wstępnych szacunków GUS wzrost PKB w Polsce w pierwszym kwartale r. nie przekroczył 2,1% i był na poziomie czwartego kwartału r. Podsumowanie wyników gospodarczych pierwszego kwartału br. wypadło gorzej, niż oczekiwali ekonomiści. Do optymizmu nie skłaniają również wskaźniki bezrobocia (18,7% na koniec marca ) i sprzedaży detalicznej Rynek reklamy Według szacunków Agory wydatki na reklamę w pierwszym kwartale r. obniżyły się o 1% w stosunku do pierwszego kwartału r. Tempo spadku w tym kwartale było znacznie wolniejsze niż w czwartym kwartale r. Oznacza to, że trend spadkowy nie pogłębia się, ale dynamika wydatków na reklamę nadal pozostaje negatywna. W dalszym ciągu spadały wydatki w dwóch ważnych branżach reklamowych. Wydatki na reklamę w branży motoryzacyjnej skurczyły się o 8%, a w budownictwie o 6%. Aż o 47% więcej wydali reklamodawcy branży telekomunikacyjnej i 9% więcej branży kosmetyków. Dodatnią dynamikę zanotowała również ważna z punktu widzenia koniunktury gospodarczej branża praca (wzrost o 4%). Spowolnienie tempa spadku wydatków na reklamę w pierwszym kwartale r. to głównie zasługa telewizji, która zanotowała wzrost o 3% w stosunku do pierwszego kwartału r. i zwiększyła swój udział w całym rynku reklamy o 2pkt.%. Wzrosły również wydatki na reklamę w segmencie radiowym (9,3%), spadły natomiast wydatki w reklamie zewnętrznej (5%). Gorsze niż oczekiwano wyniki zanotowała prasa, a zwłaszcza segment dzienników. Wydatki na reklamę w prasie spadły o 7,4%, a jej udział w całkowitych wydatkach na reklamę spadł o 2,5pkt.%. W samych tylko dziennikach wydatki obniżyły się aż o 11%. Najmniej dotknięte dekoniunkturą reklamową w segmencie prasowym były magazyny (spadek o 2,8%). Działo się tak ze względu na wzrost wydatków w branżach typowych dla magazynów tj. zdrowia (wzrost o 11%) i tekstyliów (wzrost o 38%), a także kontynuację trendu przesuwania się do magazynów branż reklamowanych zazwyczaj w dziennikach, np. telekomunikacji (wzrost o 56%) i budownictwa (wzrost o 2%). Na rynku prasowym największy spadek przychodów z reklamy odnotowały dzienniki ogólnopolskie (15,2%). Jedną z istotnych przyczyn słabej kondycji tej grupy dzienników była bardzo silna konkurencja ze strony telewizji ogólnopolskich. Stacje telewizyjne - ze względu na swoją politykę rabatową, która przekłada się na bardzo niski koszt dotarcia - stały się alternatywnym dla dzienników medium dla kampanii reklamowych o zasięgu krajowym. Najbardziej ucierpiały trzy z największych branż w dziennikach ogólnopolskich. Były to: motoryzacja (spadek o 27%), finanse (spadek o 48%) oraz komunikaty (spadek o 8%). Dodatnią dynamikę zanotowały telekomunikacja (wzrost o 26%), turystyka (wzrost o 7%) oraz praca (wzrost o 1%) Rynek rozpowszechniania prasy Według ZKDP liczba rozpowszechnianych egzemplarzy wszystkich dzienników w pierwszym kwartale r. zmniejszyła się o 5,2%, a ogólnopolskich dzienników ogólnoinformacyjnych o 9,3%. Rozpowszechnianie pozostałych dzienników ogólnopolskich (nie uwzględniając Życia, które przestało się ukazywać od grudnia r.) było niższe o 6,3% w porównaniu z pierwszym kwartałem r. W pierwszych trzech miesiącach r. obserwowaliśmy również agresywną walkę o czytelnika na rynku magazynów ogólnopolskich. Polegała ona głównie na silnej promocji tytułów poprzez dołączanie gadżetów i radykalnym obniżaniu ceny egzemplarza Ustawa o radiofonii i telewizji Przyjęty przez rząd na początku zeszłego roku projekt ustawy o rtv przewidywał bardzo restrykcyjne zapisy koncentracyjne dla mediów komercyjnych, zwiększenie kompetencji KRRiT, a także umocnienie pozycji mediów publicznych kosztem mediów prywatnych. Proponowane zmiany mogłyby niekorzystnie wpłynąć na rozwój polskich mediów prywatnych, w tym również Agory. W grudniu r. po oprotestowaniu projektu przez media prywatne i po ujawnieniu przez Gazetę Wyborczą próby wyłudzenia od jej wydawcy łapówki w wysokości 17,5 mln USD w zamian za korzystne dla Agory zapisy w ustawie - prace Komisji Kultury i Środków Przekazu zostały wstrzymane. Powołana na wniosek Sejmu nadzwyczajna komisja stwierdziła, że niektóre zapisy projektu ustawy są niezgodne z konstytucją. Mimo protestu opozycji parlamentarnej, Sejm kontynuuje prace nad ustawą. Po zapoznaniu się z uwagami specjalnej komisji sejmowej oraz raportem UKIE na temat niezgodności zapisów projektu z prawem UE, Komisja Kultury i Środków Przekazu dokonała kilku zmian w projekcie i przekazała go do marszałka Sejmu. Na dzień sporządzenia niniejszego komentarza nie jest znany termin posiedzenia plenarnego Sejmu w tej sprawie. 2

3 2. CZYNNIKI WEWNĘTRZNE 2.1. Rozwój W pierwszym kwartale r. zgodnie z celem założonym na ten rok pion czasopism pracował intensywnie nad uatrakcyjnieniem oferty reklamowej i czytelniczej najważniejszych tytułów. W lutym br. ukazał się nowy magazyn Auto+. Sprzedaż pierwszych dwóch numerów osiągnęła średnio niemal 80 tys. egzemplarzy i była dużym sukcesem. W marcu br. Na rynek trafił nowy Poradnik Domowy. Odnowiona makieta miesięcznika, a także wzbogacona zawartość redakcyjna przełożyły się na 500 tys. sprzedanych egzemplarzy pierwszego numeru. Pion czasopism będzie kontynuował działania promocyjne dla wybranej grupy czasopism. W pierwszym kwartale r. Grupa kontynuowała restrukturyzację zadłużenia spółki AMS S.A. Spółka spłaciła Agorze SA pożyczki w wysokości 35 mln zł, redukując w ten sposób całkowite zadłużenie wobec Agory do poziomu 30 mln zł. Podniesiony został także o 30 mln zł kapitał AMS S.A. Powyższe działania miały na celu poprawę struktury bilansowej AMS. W ten sposób poprawią się warunki zaciągania kredytów bankowych przez AMS. Zgodnie z celem operacyjnym na r. zarząd AMS optymalizował poziom kosztów operacyjnych spółki (w pierwszym kwartale r. dokonano m.in. redukcji kosztów umów czynszowych oraz zrestrukturyzowano działy sprzedaży spółki) Przychody i koszty operacyjne Ze względu na włączenie do wyników Grupy od drugiego kwartału r. nowego segmentu Czasopisma i objęcie konsolidacją spółek radiowych oraz od czwartego kwartału - grupy AMS (metodą pełną), skonsolidowane wyniki Grupy w pierwszym kwartale r. nie są w pełni porównywalne z analogicznym okresem ubiegłego roku. Wyniki nowych przedsięwzięć mają wpływ zarówno na poziom przychodów, jak i kosztów Grupy. W części II (pkt.3) niniejszego komentarza przedstawione zostały główne pozycje rachunku zysków i strat Grupy Agora bez uwzględnienia segmentu Czasopisma oraz bez wpływu konsolidacji grupy AMS i spółek radiowych. W pierwszym kwartale r. wpływ objęcia konsolidacją spółek działających w branży radiowej i grupy AMS, oraz nowego segmentu Czasopisma na poziom przychodów Grupy wyniósł 41,7 mln zł. Jednocześnie nowe segmenty obniżyły wynik operacyjny o 7,9 mln zł, a wynik netto o 10,0 mln zł. Istotnym czynnikiem wpływającym na poziom kosztów Grupy są materiały produkcyjne (głównie papier kupowany przez Agorę) i usługa poligraficzna świadczona przez drukarnie zewnętrzne. Obie pozycje są narażone na ryzyko kursowe. W pierwszym kwartale r. byliśmy świadkami znacznego umocnienia się EURO wobec złotego. Średni kurs EURO w tym okresie wzrósł o około 15,8% w porównaniu ze średnim kursem w pierwszym kwartale r. i o 4,8% w porównaniu z czwartym kwartałem r. Koszt kupowanego przez Agorę papieru zużytego do produkcji Gazety Wyborczej w pierwszym kwartale br. był o 10,1% niższy niż w analogicznym okresie r., dzięki niższej o około 14% cenie papieru w EURO i redukcji wolumenu produkcji Gazety o 4,8%. Ewentualne dalsze umocnienie kursu EURO wobec złotego miałoby negatywny wpływ na poziom kosztów Grupy. Według szacunków Grupy wzrost kursu EURO o 1% w stosunku do złotego podwyższy w drugim kwartale br. poziom kosztów operacyjnych bez amortyzacji o 0,3 mln zł. 3. PERSPEKTYWY NA R. Kondycja rynku reklamy w pierwszym kwartale r. świadczy o powolnym wyhamowywaniu trendu spadkowego. Jednak dynamika wydatków na reklamę pozostaje nadal ujemna, a negatywne sygnały gospodarcze z kraju i ze świata wskazują, że spadkowa tendencja utrzyma się przez najbliższe kwartały. Mając na uwadze niekorzystne informacje gospodarcze, mniejsze niż założone w planie budżetowym tempo wzrostu gospodarczego, a przede wszystkim głębszy niż oczekiwano spadek przychodów ze sprzedaży reklam w dziennikach na rzecz telewizji, zarząd podjął decyzję o dokonaniu rewizji prognozy rozwoju rynku reklamy w r. Według szacunków Agory całkowite wydatki na reklamę w r. (w cenach bieżących) pozostaną na poziomie r., przy czym wydatki w telewizji wzrosną o 2,9%, w radiu o 4,7%, a w reklamie zewnętrznej o 2%. Wydatki na reklamę w segmencie prasowym obniżą się o 5,1%, zaś wydatki w dziennikach będą niższe od ubiegłorocznych o 8,8% (poprzednie szacunki spółki zakładały spadek wydatków o 3,5% w segmencie prasowym i 5,5% w segmencie dzienników). Na podstawie takiego scenariusza zarząd liczy się z dalszym kilkuprocentowym spadkiem przychodów z reklam Gazety Wyborczej, a także niewielkim spadkiem jej udziału w rynku reklamy dzienników. Uwzględniając wyniki pierwszego kwartału, zarząd pragnie również zwrócić uwagę, że cel wzrostu przychodów Grupy o 10% w r. będzie trudny do osiągnięcia. W odniesieniu do zapowiedzi koncernu Axel Springer o uruchomieniu nowego dziennika ogólnopolskiego zarząd podkreśla, że Agora ma wieloletnie doświadczenie na rynku prasowym i jest przygotowana na działania konkurencji. Choć pojawienie się nowego gracza na rynku dzienników ogólnopolskim będzie wiązało się z dodatkowymi kosztami dla spółki, silna pozycja Gazety Wyborczej, a także synergie pomiędzy Gazetą i innymi mediami należącymi do Grupy pomogą Agorze skuteczniej bronić pozycji rynkowej i czytelniczej dziennika. 3

4 II. WYNIKI FINANSOWE skrócone sprawozdania finansowe Skonsolidowane sprawozdanie Grupy Agora za pierwszy kwartał r. obejmuje konsolidację Agory SA, Agory Poligrafii Sp. z o.o., grupy Art Marketing Syndicate S.A. (grupa AMS), oraz 21 spółek zależnych i stowarzyszonych działających w branży radiowej. Dane porównywalne za pierwszy kwartał r. Grupy Agora obejmują konsolidację dwóch spółek: Agory SA i Agory Poligrafii Sp. z o.o. Pierwsze sprawozdanie skonsolidowane Grupy Agora obejmujące spółki zależne i stowarzyszone działające w branży radiowej sporządzono za drugi kwartał r. Dane porównywalne za pierwszy kwartał r. nie zostały skorygowane, ponieważ wpływ wyników spółek zależnych i stowarzyszonych działających w branży radiowej na porównywalne sprawozdania finansowe nie był istotny. Skumulowany wpływ tej zmiany na kapitał własny został zaksięgowany bilansem otwarcia na dzień 1 stycznia r. Grupa AMS jest konsolidowana metodą pełną w sprawozdaniach finansowych Grupy Agora od czwartego kwartału r. Dla celów porównywalności w dalszej części niniejszego komentarza (część II pkt. 3) prezentujemy główne pozycje rachunku zysków i strat Grupy Agora bez uwzględnienia nowego segmentu Czasopisma (wpływa na wyniki finansowe Grupy od kwietnia r.) oraz bez wpływu konsolidacji grupy AMS i spółek działających w branży radiowej. Wpływ objęcia konsolidacją spółek działających w branży radiowej i grupy AMS, oraz nowego segmentu Czasopisma na główne pozycje rachunku zysków i strat Grupy Agora w pierwszym kwartale r. pokazano w części III ( Wyniki Operacyjne główne gałęzie działalności Grupy Agora ) niniejszego komentarza. 1. SKONSOLIDOWANE SPRAWOZDANIA GRUPY AGORA ZA PIERWSZY KWARTAŁ R. OBEJMUJĄ KONSOLIDACJĘ NASTĘPUJĄCYCH SPÓŁEK: Spółki konsolidowane metodą pełną Udział Agory w kapitale na Spółki wyceniane metodą praw własności Udział Agory w kapitale na Agora SA 18 (***) Multimedia Plus Sp. z o.o. 23,99% 2 Agora Poligrafia Sp. z o.o. 100,00% 19 Wibor Sp. z o.o. 48,99% 3 (*) grupa Art Marketing Syndicate S.A. 99,48% 20 Jan Babczyszyn Radio Jazz FM Sp. z o.o. 42,00% 4 KKK FM S.A. 84,18% 21 BOR Sp. z o.o. 47,19% 5 Elita Sp. z o.o. 99,08% 22 Inforadio Sp. z o.o. 41,61% 6 Radio Trefl Sp. z o.o. 99,96% 23 Radio Wanda Sp. z o.o. 27,00% 7 IM 40 Sp. z o.o. 72,01% 24 Radio Mazowsze Sp. z o.o. 23,95% 8 LRR Sp. z o.o. 100,00% 9 O'le Sp. z o.o. 100,00% 10 Karolina Sp. z o.o. 100,00% 11 City Radio Sp. z o.o. 100,00% 12 ZUH Uznam Sp. z o.o. 100,00% 13 ROM Sp. z o.o. 100,00% 14 Barys Sp. z o.o. 89,78% 15 Agencja Reklamowa Jowisz Sp. z o. o. 99,12% 16 Radio Pomoże Sp. z o.o. 100,00% 17 (**) Twoje Radio Sp. z o.o. 95,32% (*) w skład grupy AMS wchodzą spółki: Art Marketing Syndicate S.A., Adpol Sp. z o.o., Akcent Media Sp. z o.o. (**) pośrednio poprzez Agencję Reklamową Jowisz Sp. z o.o. (***) 31 marca r. w wyniku zbycia udziałów stanowiących 24% kapitału zakładowego spółki Multimedia Plus Sp. z o.o. udział Agory SA w spółce zmniejszył się z 47,99% do 23,99%. Pozostałe spółki, w których Agora SA posiada udziały, nie są konsolidowane, ponieważ nie spełniają warunku istotności określonego w zasadach rachunkowości. 4

5 2. RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT GRUPY AGORA I kwartał I kwartał % zmiany do Przychody ze sprzedaży 198,6 165,6 20,0% Koszty operacyjne (197,1) (146,7) 34,4% Zysk (strata) na działalności operacyjnej 1,5 18,9 (92,0%) Udział w jednostkach stowarzyszonych (0,3) - - Zysk na zbyciu finansowego majątku trwałego 0,3 - - Rezerwy na straty na wartości finans. majątku trwałego (0,9) (1,0) (6,5%) Wynik na pozostałej dział. finans. (w tym odsetki) (3,8) 5,6 - Zysk (strata) brutto (3,2) 23,5 - Podatek dochodowy (1,4) (7,0) (79,8%) Udział mniejszości (0,2) - - Zysk (strata) netto (4,8) 16,5 - EPS zysk na 1 akcję zwykłą w zł (0,08) 0,29 - EBIT 1,5 18,7 (92,1%) Marża EBIT (EBIT/Przychody) 0,7% 11,3% (10,6pkt.%) EBITDA 37,8 42,1 (10,2%) Marża EBITDA (EBITDA/Przychody) 19,0% 25,4% (6,4pkt.%) 2.1 Struktura przychodów Grupy Zmiana struktury przychodów Grupy Agora (w stosunku do r.) spowodowana jest powiększeniem segmentu prasowego o czasopisma oraz objęciem konsolidacją spółek radiowych i grupy AMS. Udział w przychodach Grupy w IQ Udział w przychodach Grupy w I Q zmiana udziału (pkt.%) do Struktura przychodów Grupy Agora I kwartał I kwartał % zmiany do A. Sprzedaż wydawnictw 56,1 28,3% 48,7 29,4% 15,4% (1,1pkt.%) w tym m.in.: Gazeta Wyborcza 47,0 23,6% 48,3 29,1% (2,7%) (5,5pkt.%) Czasopisma 9,1 4,6% ,6pkt.% B. Sprzedaż reklam 134,5 67,7% 110,4 66,7% 21,8% 1,0pkt.% w tym m.in.: Gazeta Wyborcza (*) 94,9 47,8% 108,5 65,6% (12,5%) (17,8pkt.%) Czasopisma 6,6 3,3% ,3pkt% Reklama zewnętrzna 23,4 11,8% ,8pkt% Reklama radiowa (**) 6,0 3,0% ,0pkt% C. Sprzedaż pozostała 12,6 6,3% 6,5 3,9% 94,0% 2,4pkt.% w tym sprzedaż usług poligraficznych (***) 7,0 3,5% 1,9 1,1% 269,1% 2,4pkt.% D. Sprzedaż wewnętrzna w ramach (4,6) (2,3%) (2,3pkt%) Grupy (wyłączana w konsolidacji) (****) w tym reklama na nośnikach AMS (****) (3,3) (1,7%) (1,7pkt.%) Razem przychody ze sprzedaży Grupy 198,6 100,0% 165,6 100,0% 20,0% 0,0pkt.% (*) sprzedaż ogłoszeń i insertów (**) sprzedaż reklam spółek działających w branży radiowej konsolidowanych metodą pełną (***) sprzedaż usług poligraficznych dla klientów zewnętrznych (****) dla spółek konsolidowanych metodą pełną Objaśnienia do danych zawartych w powyższej tabeli: Pozycje A. i B. w tabeli nie są skorygowane o sprzedaż wewnętrzną w ramach Grupy Agora. W pozycji C. tabeli (dla przejrzystości struktury sprzedaży Grupy) wyeliminowano tylko sprzedaż wewnętrzną w ramach Grupy pomiędzy Agorą SA i Agorą Poligrafią Sp. z o.o. (główne przychody Agory Poligrafii Sp. z o.o. to sprzedaż usług poligraficznych dla Agory SA na maszynach drukarskich dzierżawionych od Agory SA). Pozostała sprzedaż wewnętrzna w ramach Grupy Agora (wyłączana w konsolidacji) została podana w tabeli w pozycji D. (łączna sprzedaż wewnętrzna w ramach Grupy pomniejszona o sprzedaż wewnętrzną pomiędzy Agorą SA a Agorą Poligrafią Sp. z o.o. ). 5

6 2.2 Podstawowe produkty i usługi, oraz przychody i koszty operacyjne Grupy zostały zaprezentowane przy szczegółowym omawianiu poszczególnych segmentów działalności w części III niniejszego komentarza ( Wyniki Operacyjne główne gałęzie działalności Grupy Agora ). Dodatkowo dla celów porównywalności w części II pkt. 3 niniejszego komentarza omówiono koszty operacyjne Grupy Agory bez uwzględnienia nowego segmentu Czasopisma oraz bez wpływu konsolidacji grupy AMS i spółek działających w branży radiowej. 2.3 Zawiązano rezerwy na inwestycje w spółkach stowarzyszonych w wysokości 0,9 mln zł (zwiększono rezerwy na pożyczkę udzieloną spółce Inforadio Sp. z o.o. i zobowiązania warunkowe wynikające z udzielonej gwarancji dla spółki Inforadio Sp. z o.o.). 2.4 Na saldo przychodów i kosztów finansowych składają się głównie: koszty i przychody odsetkowe, wynik na sprzedaży papierów wartościowych, różnice kursowe. Wynik z krótkoterminowych inwestycji finansowych (papiery wartościowe, depozyty bankowe) w pierwszym kwartale r. wyniósł 0,7 mln zł (w pierwszym kwartale r. 3,8 mln zł), w tym zarachowane przychody z przeszacowania papierów wartościowych na dzień 31 marca r. 0,1 mln zł. Koszty finansowe (odsetki) związane z otrzymanymi kredytami bankowymi wyniosły 2,7 mln zł. Koszty finansowe zawierają również korektę wyceny wbudowanych instrumentów finansowych w wysokości 1,1 mln zł. 3. GŁÓWNE POZYCJE RACHUNKU ZYSKÓW I STRAT GRUPY AGORA BEZ UWZGLĘDNIENIA SEGMENTU CZASOPISMA ORAZ BEZ WPŁYWU KONSOLIDACJI GRUPY AMS I SPÓŁEK RADIOWYCH: I I % zmiany do kwartał kwartał Przychody netto ze sprzedaży produktów, towarów i materiałów 157,0 165,6 (5,2%) Razem koszty operacyjne BEZ amortyzacji (121,1) (123,3) (1,8%) w tym: zużycie materiałów i towarów (36,3) (38,8) (6,3%) wynagrodzenia i świadczenia na rzecz pracowników (45,3) (45,4) (0,1%) pozostałe koszty operacyjne (39,5) (39,1) 0,9% Amortyzacja (26,4) (23,4) 13,0% Zysk (strata) na działalności operacyjnej 9,4 18,9 (49,9%) Zysk (strata) brutto 7,1 23,5 (69,8%) Zysk (strata) netto 5,2 16,5 (68,6%) EPS zysk na 1 akcję zwykłą w zł 0,09 0,29 (68,6%) EBIT 9,4 18,7 (49,7%) Marża EBIT (EBIT/Przychody) 6,0% 11,3% (5,3pkt.%) EBITDA 35,8 42,1 (14,9%) Marża EBITDA (EBITDA/Przychody) 22,8% 25,4% (2,6pkt.%) Zużycie materiałów i towarów Zużycie papieru (kupowanego przez Agorę) do produkcji Gazety Wyborczej stanowiło 73,2% tej kategorii kosztów. Koszt wynagrodzeń i świadczeń na rzecz pracowników Na koniec marca r. zatrudnienie etatowe wyniosło i było o 2,2% niższe niż na koniec marca r. Średnie zatrudnienie etatowe w pierwszym kwartale r. było o 3,4% niższe niż w pierwszym kwartale r. Koszt wynagrodzeń w omawianym okresie wyniósł 37,4 mln zł (wzrost o 0,6% w porównaniu z pierwszym kwartałem r.). Koszt amortyzacji Główne przyczyny wzrostu kosztu amortyzacji w pierwszym kwartale r. to: amortyzacja nowej siedziby (pierwszy etap został oddany do użytkowania w lutym r., drugi etap w listopadzie r.) i amortyzacja maszyn i urządzeń poligraficznych (oddane do użytkowania w październiku r.). Pozostałe koszty operacyjne Istotne pozycje w tej kategorii kosztów to: reklama i reprezentacja (9,0 mln zł), usługi poligraficzne świadczone przez drukarnie zewnętrzne dla Gazety Wyborczej (3,9 mln zł), usługi komputerowe (2,8 mln zł), usługi łączności (2,3 mln zł), transport prasy (1,6 mln zł), czynsze (1,5 mln zł), usługi prawne (1,5 mln zł). Pozostałe koszty operacyjne obejmują również zawiązanie/rozwiązanie rezerw na należności oraz odpis nieściągalnych należności. W pierwszym kwartale r. koszty z powyższego tytułu wyniosły 1,7 mln zł (dla porównania w pierwszym kwartale r. było 0,4 mln zł kosztów z tego tytułu). 6

7 4. BILANS GRUPY AGORA % zmiany do r. % zmiany do r RAZEM AKTYWA 1.385, ,2 18,6% 1.431,8 (3,2%) Aktywa trwałe 1.177,2 893,2 31,8% 1.206,0 (2,4%) udział w sumie bilansowej 85,0% 76,5% 8,5pkt.% 84,2% 0,8pkt.% Aktywa obrotowe 208,5 275,0 (24,2%) 225,8 (7,6%) udział w sumie bilansowej 15,0% 23,5% (8,5pkt.%) 15,8% (0,8pkt.%) RAZEM PASYWA 1.385, ,2 18,6% 1.431,8 (3,2%) Kapitał własny 1.058, ,1 2,0% 1.063,1 (0,5%) udział w sumie bilansowej 76,4% 88,8% (12,4pkt.%) 74,2% 2,2pkt.% Kapitały mniejszości 1, ,5 14,4% udział w sumie bilansowej 0,1% 0,0% 0,1pkt.% 0,1% 0,0pkt.% Zobowiązania i rezerwy długoterminowe 197,3 37,8 422,5% 197,6 (0,1%) udział w sumie bilansowej 14,2% 3,2% 11,0pkt.% 13,9% 0,3pkt.% Zobowiązania krótkoterminowe 128,4 93,3 37,5% 169,6 (24,3%) udział w sumie bilansowej 9,3% 8,0% 1,3pkt.% 11,8% (2,5pkt.%) 4.1 Aktywa trwałe Na wzrost aktywów trwałych o 284,0 mln zł (w porównaniu z dniem 31 marca r.) miały głównie wpływ następujące wydarzenia: Inwestycja kapitałowa w AMS Wartość firmy netto powstała w wyniku konsolidacji grupy AMS na dzień 31 marca r. wyniosła 152,0 mln zł. Poszerzenie działalności Agory SA o nowy segment Czasopisma Wartość księgowa netto nabytych tytułów prasowych w wyniku przejęcia w kwietniu r. przedsiębiorstwa Prószyński i S-ka Czasopisma Sp. z o.o. na dzień 31 marca r. wyniosła 78,2 mln zł. Wartość netto firmy na dzień 31 marca r. powstała z przyłączenia Czasopism wyniosła 3,0 mln zł. Wartość księgowa netto nabytego w październiku r. przez Agorę SA prawa do wydawania 4 tytułów motocyklowych wyniosła na dzień 31 marca r. 3,9 mln zł. Wartość netto firmy powstała z przyłączenia 31 października r. spółki City Magazine Sp. z o.o. do Agory SA na dzień 31 marca r. wyniosła 2,4 mln zł. Objęcie od drugiego kwartału r. konsolidacją spółek działających w branży radiowej Wartość firmy netto jednostek podporządkowanych (powstała w wyniku konsolidacji spółek zależnych i stowarzyszonych działających w branży radiowej) na dzień 31 marca r. wyniosła 23,1 mln zł. 4.2 Aktywa obrotowe Spadek aktywów obrotowych wynika ze zmniejszenia środków pieniężnych główne wydatki to: zakup tytułów prasowych od spółki Prószyński i S-ka - Czasopisma Sp. z o.o. (73,8 mln zł) i zakup akcji AMS S.A. (168,4 mln zł). Stan gotówki i papierów wartościowych przeznaczonych do obrotu na dzień 31 marca r. obniżył się o 101,5 mln zł w stosunku do stanu na dzień 31 marca r. Saldo aktywa z tytułu wyceny wbudowanych instrumentów finansowych na dzień 31 marca r. wyniosło 4,6 mln zł. 4.3 Zobowiązania i rezerwy długoterminowe Na dzień 31 marca r. w porównaniu ze stanem na dzień 31 marca r.: - wzrósł stan rezerw o 17,5 mln zł, w tym rezerwa na podatek odroczony wzrosła o 12,0 mln zł; - wzrósł stan zobowiązań długoterminowych o 139,5 mln zł (Agora SA wykorzystała 139,5 mln zł z dostępnej linii kredytowej na pokrycie ceny nabycia akcji w wyniku publicznego wezwania do sprzedaży akcji AMS S.A. i dofinansowanie AMS S.A.). 4.4 Zobowiązania krótkoterminowe Na dzień 31 marca r. w porównaniu ze stanem na dzień 31 marca r. wzrósł stan zobowiązań krótkoterminowych o 35,0 mln zł. Wzrost ten wynika głównie z ujęcia w skonsolidowanym bilansie Grupy Agora zobowiązań grupy AMS z tytułu kredytów bankowych i bonów dłużnych (łącznie zadłużenie z tego tytułu na dzień 31 marca r. wyniosło 8,2 mln zł) oraz innych zobowiązań krótkoterminowych grupy AMS na dzień 31 marca r. w wysokości 23,3 mln zł. 7

8 5. PRZEPŁYWY ŚRODKÓW PIENIĘŻNYCH GRUPY AGORA I kwartał I kwartał Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej 34,3 57,3 (40,0%) Przepływy pieniężne netto z działalności inwestycyjnej (8,5) (29,2) (70,9%) Przepływy pieniężne netto z działalności finansowej (19,8) 0,0 - Razem przepływy pieniężne netto 6,0 28,1 (78,7%) Środki pieniężne na koniec okresu (*) 55,4 160,9 (65,6%) (*) bez papierów wartościowych przeznaczonych do obrotu % zmiany do Na koniec marca r. Grupa dysponowała wolnymi środkami w wysokości 55,4 mln zł w gotówce (kasa, rachunki bankowe) i 8,2 mln zł w papierach wartościowych przeznaczonych do obrotu. Biorąc pod uwagę posiadane środki własne oraz dostępną linię kredytową (500 mln zł, z której wykorzystano 139,5 mln zł) Grupa Agora nie przewiduje wystąpienia problemów z płynnością finansową w związku z realizacją planów inwestycyjnych. 5.1 Przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej za pierwszy kwartał r. zawierają m.in. płatności od byłych większościowych akcjonariuszy AMS S.A. wynikające z umowy pomiędzy tymi akcjonariuszami a Agorą SA z tytułu sprzedaży wierzytelności przez AMS S.A. na rzecz BB Investment (8,1 mln zł) oraz wpływy AMS S.A. (netto 6,9 mln zł) z tytułu sprzedaży usług reklamowych na rzecz BB Investment wynikające z powyższej umowy. Ponadto w pierwszym kwartale r. AMS S.A. spłacił 8,5 mln zł krótkoterminowych zobowiązań handlowych (o tę kwotę zmniejszyło się saldo tych zobowiązań). 5.2 Przepływy pieniężne netto z działalności inwestycyjnej w pierwszym kwartale r. uwzględniają wydatki na rzeczowe aktywa trwałe w wysokości 10,9 mln zł oraz nabycie papierów wartościowych przeznaczonych do obrotu (5,5 mln zł). Wpływy z działalności inwestycyjnej zawierają kwotę 10 mln zł będącą płatnością dokonaną na rzecz AMS S.A. przez byłych większościowych akcjonariuszy AMS S.A. wynikającą z umowy pomiędzy tymi akcjonariuszami a Agorą SA i dotyczącą uzupełnienia wartości aktywów o stratę na inwestycji w IDM Serwis Sp. z o.o. 5.3 Przepływy pieniężne netto z działalności finansowej w pierwszym kwartale r. uwzględniają po stronie wydatków zapłacone odsetki od kredytów bankowych i dyskonto bonów dłużnych w kwocie 2,8 mln zł oraz spłatę kapitału kredytów bankowych przez AMS S.A. (7,9 mln zł) i wykup bonów dłużnych przez AMS S.A. (9,0 mln zł). III. WYNIKI OPERACYJNE - GŁÓWNE GAŁĘZIE DZIAŁALNOŚCI GRUPY AGORA III.A. SEGMENT PRASOWY 1. WYNIKI SEGMENTU PRASOWEGO Od drugiego kwartału r. segment prasowy poszerzył się o segment Czasopisma, którego wyniki prezentujemy w dalszej części niniejszego komentarza. Dla celów porównywalności poniżej prezentujemy wyniki segmentu prasowego bez uwzględnienia segmentu Czasopism. Gazeta Wyborcza i inna prasa (segment prasowy bez Czasopism) I kwartał I kwartał % zmiany do Łączne przychody 154,4 164,2 (6,0%) w tym przychody ze sprzedaży wydawnictw 47,0 48,7 (3,4%) w tym przychody z reklam 96,6 109,5 (11,8%) Razem koszty operacyjne (135,5) (134,1) 1,0% Zużycie materiałów i towarów (36,3) (38,1) (4,6%) w tym papier do produkcji Gazety Wyborczej (kupowany przez Agorę) (26,6) (29,6) (10,1%) Wynagrodzenia i świadczenia na rzecz pracowników (42,8) (42,3) 1,2% w tym wynagrodzenia (35,4) (34,8) 1,8% Amortyzacja (19,5) (18,6) 4,7% Pozostałe operacyjne (36,9) (35,1) 5,0% Razem koszty operacyjne BEZ AMORTYZACJI (116,0) (115,5) 0,4% Zatrudnienie etatowe na koniec okresu (etaty) (1,4%) EBIT 18,9 30,0 (36,9%) marża EBIT 12,3% 18,2% (5,9pkt.%) EBITDA 38,4 48,6 (20,9%) marża EBITDA 24,9% 29,6% (4,7pkt.%) 8

9 2. GAZETA WYBORCZA Przychody Gazety Wyborczej (sprzedaż prasy, ogłoszeń i insertów) stanowiły w pierwszym kwartale r. ponad 71% przychodów Grupy. 2.1 PRZYCHODY Sprzedaż prasy W pierwszym kwartale r. udział Gazety Wyborczej w rynku rozpowszechniania egzemplarzy wszystkich dzienników (wyłącznie dzienniki zarejestrowane w ZKDP) wyniósł 18,2% i w porównaniu z pierwszym kwartałem r. zwiększył się o 0,5pkt.%. Udział Gazety Wyborczej w rynku wszystkich dzienników ogólnopolskich wyniósł w pierwszym kwartale r. 37,9% i wzrósł o 1,5pkt.% w stosunku do pierwszego kwartału r. Średnie dzienne rozpowszechnianie Gazety Wyborczej w pierwszym kwartale r. wyniosło 436,2 tys. egzemplarzy i było o 2,5% mniejsze niż w pierwszym kwartale r. Zaznaczyć trzeba, że w pierwszym kwartale ubiegłego roku w przedświąteczny piątek do Gazety dołączono płytę CD wydanie rozeszło się w 1,2 mln egzemplarzy, a cena za egzemplarz tego wydania była wyższa średnio o około 80%. Czytelnictwo tygodniowe Gazety Wyborczej w pierwszym kwartale r. wyniosło 19,2%. Jest to najlepszy wynik kwartalny od 1998 r. W porównaniu ze średnim czytelnictwem r., w pierwszym kwartale r. choć raz w tygodniu Gazetę czytało aż o 0,5 mln osób więcej. Żaden inny dziennik ogólnopolski nie zanotował w tym roku poprawy czytelnictwa w porównaniu z rokiem ubiegłym. Przychody ze sprzedaży Gazety w pierwszym kwartale r. wyniosły 47,0 mln zł (o 2,7% mniej niż w analogicznym okresie r.). Sprzedaż reklam Przychody ze sprzedaży ogłoszeń Gazety Wyborczej w pierwszym kwartale r. wyniosły 91,9 mln zł (w tym przychody z ogłoszeń krajowych 42,7 mln zł, z warszawskich ogłoszeń lokalnych 22,1 mln zł, z pozostałych ogłoszeń lokalnych 27,1 mln zł). Przychody netto ze strony ogłoszeniowej Gazety w omawianym okresie wyniosły zł. Udział stron ogłoszeniowych w sumie objętości w pierwszym kwartale r. wyniósł 41,8%. W porównaniu z pierwszym kwartałem r. przychody ze sprzedaży ogłoszeń Gazety Wyborczej spadły o 12,4%, podczas gdy wydatki na reklamę w płatnej prasie codziennej spadły o 11,0%. Udział Gazety w przychodach z reklamy płatnych dzienników w pierwszym kwartale r. spadł o 1,7pkt.% do 48,6%, głównie za sprawą spadku udziału Gazety w przychodach z reklam ogólnopolskich (w przychodach z reklam dzienników krajowych udział Gazety spadł o 2,4pkt.% do 63,2%, w przychodach z reklam warszawskich dzienników spadł o 3,0pkt.% do 83,6%, w przychodach pozostałych reklam lokalnych wzrósł o 0,8pkt.% do 28,9%). W omawianym okresie wzrosły przychody Gazety w kilku ważnych branżach na rynku dzienników ogólnopolskich. W komunikatach - jednej z największych branż reklamowych dla dzienników ogólnopolskich - wpływy Gazety wzrosły o 6%, a jej udział zwiększył się o 9pkt.% kosztem największego konkurenta w tej branży: Rzeczpospolitej. W branży praca Gazeta osiągnęła wzrost wpływów o 4% i wzrost udziału o 3pkt.%. Dodatnią dynamikę przychodów zanotowaliśmy w branży turystyka (wzrost o 11%). Przychody ze sprzedaży insertów do Gazety Wyborczej w pierwszym kwartale r. wyniosły 3,0 mln zł (spadek o 15,0% w porównaniu z pierwszym kwartałem r.). 2.2 KOSZTY PRODUKCJI Gazety Wyborczej (zużycie papieru i usługi poligraficzne) W pierwszym kwartale r. wolumen produkcji Gazety obniżył się o 4,8% w stosunku do analogicznego okresu roku poprzedniego (wydrukowano 4,5 mld stron). Materiały produkcyjne (głównie papier kupowany przez Agorę) i usługi poligraficzne świadczone przez drukarnie zewnętrzne, narażone są na ryzyko kursowe (wzrost kursu EURO). W pierwszym kwartale r. średni kurs EURO wzrósł o około 15,8% w stosunku do pierwszego kwartału r., zaś w stosunku do czwartego kwartału r. o 4,8%. Od marca r. stopniowo zmianie ulega struktura kosztów produkcji Gazety Wyborczej: drukarnie zewnętrzne świadczą usługę poligraficzną dla Gazety Wyborczej na papierze własnym drukarni (dotychczas na papierze kupowanym przez Agorę). W związku z tym od drugiego kwartału r. należy się spodziewać zwiększenia kosztów związanych z usługą poligraficzną w drukarniach zewnętrznych (usługa wraz z kosztem zużycia papieru należącego do drukarni zewnętrznej) oraz zmniejszenia zużycia papieru kupowanego przez Agorę do produkcji Gazety Wyborczej. Usługi poligraficzne świadczone dla Gazety przez drukarnie zewnętrzne w pierwszym kwartale r. wyniosły 3,9 mln zł i spadły o 15,0%. W drukarniach zewnętrznych drukowane są tylko produkty w technologii druku piecowego (m.in. Wysokie Obcasy, Duży Format, okładka Gazety Telewizyjnej). W omawianym okresie w drukarniach zewnętrznych wydrukowano 0,4 mld stron (o 24,4% mniej niż w pierwszym kwartale r.), czyli 9,0% wolumenu produkcji. Spadek wolumenu produkcji w drukarniach obcych wynika m.in. ze zmiany formatu Gazety Telewizyjnej (od 4 października r.) i przeniesienia części oprawy do drukarni Grupy Agora oraz z przeniesienia do drukarni własnej produkcji dodatku do Gazety Wyborczej - Komiksowo (od 20 września r.). 9

10 Koszty (*) Gazety w drukarniach własnych Grupy Agora (Białołęka, Piła, Agora Poligrafia) w pierwszym kwartale r. wyniosły 21,7 mln zł, z czego 84,3% stanowią koszty stałe. Koszty Gazety w drukarniach własnych Grupy (*) I kwartał I kwartał % zmiany do Koszty stałe 18,3 18,8 (2,6%) w tym amortyzacja 10,0 9,4 7,1% Koszty zmienne (*) 3,4 3,0 11,7% RAZEM koszty stałe i zmienne 21,7 21,8 (0,6%) (*) bez kosztu papieru kupowanego przez Agorę koszt ten został oddzielnie omówiony poniżej Wzrost kosztu amortyzacji w pierwszym kwartale r. wynika z oddanych do użytkowania maszyn i urządzeń poligraficznych w październiku r. Wzrost w pozycji koszty zmienne wynika głównie ze wzrostu kursu EURO. Koszt papieru kupowanego przez Agorę do produkcji Gazety wyniósł 26,6 mln zł i był o 10,1% niższy niż w analogicznym okresie r. Do produkcji zużyto 12,8 tys. ton papieru, czyli o 7,1% mniej niż w pierwszym kwartale r. Średnia cena papieru w EURO w pierwszym kwartale r. spadła o około 14% w stosunku do pierwszego kwartału r. Łącznie: koszt papieru, usługi poligraficzne świadczone przez drukarnie zewnętrzne i koszty bez amortyzacji w drukarniach własnych Grupy dotyczące Gazety Wyborczej wyniosły w pierwszym kwartale r. 42,2 mln zł i były niższe o 9,6% w stosunku do pierwszego kwartału r. 3. PRASA BEZPŁATNA 3.1 Metro Bezpłatna gazeta Metro jest rozdawana w dwóch miastach w Polsce: w Warszawie dwa razy w tygodniu, w Katowicach raz w tygodniu. Średni dzienny nakład w marcu r. wyniósł w Warszawie 150 tys. egzemplarzy, w Katowicach 71 tys. egzemplarzy. W pierwszym kwartale r. przychody z wydawania Metra wyniosły 0,8 mln zł i były wyższe od łącznych kosztów materiałów produkcyjnych, dystrybucji i redakcji. Koszty te wyniosły w omawianym okresie 0,7 mln zł. Udział Metra w warszawskich przychodach z reklamy dzienników bezpłatnych w pierwszym kwartale r. wyniósł 22,1%. 12 kwietnia r. minął pierwszy rok wydawania warszawskiego Metra w zwiększonym nakładzie dziennym 150 tys. egzemplarzy. W okresie 12 miesięcy (od kwietnia r. do marca r.) przychody warszawskiego Metra były wyższe od łącznych kosztów materiałów produkcyjnych, dystrybucji i redakcji. 3.2 Bezpłatna Gazeta Wyborcza Bezpłatna Gazeta Wyborcza jest rozdawana co niedzielę: - od kwietnia r. Gazeta Wyborcza - Tydzień w Bydgoszczy w nakładzie 15 tys. egzemplarzy, - od marca r. Gazeta Wyborcza Tydzień w Toruniu w nakładzie 15 tys. egzemplarzy, - od kwietnia r. Gazeta Wyborcza Tydzień w Białymstoku w nakładzie 12 tys. egzemplarzy. 4. CZASOPISMA W drugim kwartale r. segment prasowy poszerzył się o segment Czasopism: - w kwietniu r. Agora SA podpisała umowę dotyczącą nabycia przedsiębiorstwa Prószyński i S-ka - Czasopisma Sp. z o.o., w którego skład wchodziło 12 czasopism wydawanych przez tę spółkę; - w październiku r. Agora SA nabyła prawa do wydawania 4 tytułów motocyklowych; - 31 października r. spółka City Magazine Sp. z o.o. (wydawca bezpłatnych miesięczników City Magazine ukazujących się w siedmiu miastach Polski) została przyłączona do Agory SA. 10

11 W okresie styczeń-marzec r. Agora wydała: - 11 miesięczników: Poradnik Domowy, Cztery Kąty, Ładny Dom, Kwietnik, Ogrody Ogródki Zieleńce, Kuchnia Magazyn Dla Smakoszy, Lubię Gotować, Dziecko - Miesięcznik Troskliwych Rodziców, Wiedza i Życie, Świat Motocykli, Auto+; - kwartalnik Bukiety; - rocznik Motocykle Świata; - dwa wydania specjalne: Dziecko Noworodek oraz Świat Motocykli-Motocykle Używane; - bezpłatne miesięczniki City Magazine ukazujące się w siedmiu miastach Polski. W pierwszym kwartale r. zakończono prace związane z restrukturyzacją przejętych czasopism. W ramach pionu czasopism powstały grupy wydawnicze, zbudowano własne studio graficzne i dział koordynacji produkcji. Ustalono zasady współpracy z zewnętrznymi - w stosunku do pionu czasopism - działami spółki (studio fotograficzne, kolportaż, internet, technologia). Wszystkie te zabiegi pozwolą na optymalizację kosztów wewnątrz Grupy, a także skuteczniejszą dystrybucję, poprawę jakości obsługi prenumeratorów oraz rozszerzenie oferty dla reklamodawców. Pierwsze trzy miesiące r. to początek realizacji przyjętej strategii, która zakłada, że w r. wydawane przez Agorę czasopisma będą budować swoją pozycję rynkową w sprzedaży egzemplarzowej i czytelnictwie, aby w kolejnych latach możliwy był znaczący wzrost udziału w rynku reklamowym. Cele te realizowane są poprzez aktywną promocję wybranych tytułów, a także zmiany redakcyjne i wizerunkowe poszczególnych czasopism. W lutym r. ukazał się pierwszy numer nowego miesięcznika motoryzacyjnego Auto+, który zastąpił Motomagazyn. Pierwsze dwa numery nowego pisma sprzedały się dobrze średnio niemal 80 tysięcy egzemplarzy. Dla porównania średnia sprzedaż Motomagazynu w r. wyniosła ok. 32 tysięcy egzemplarzy. Auto+ ma charakter poradnikowy i kierowany jest przede wszystkim do osób zamierzających nabyć nowy samochód. W marcu r. na rynek wprowadzono nowy, zmieniony Poradnik Domowy. Miesięcznik ma nową makietę, nowe logo, większy format i lepszy papier. Zwiększono objętość pisma. Celem jest pozyskanie nowych czytelniczek młodszych od dotychczasowych, mieszkających w miastach, lepiej wykształconych i jednocześnie zachowanie dotychczasowych. Pierwszy numer nowego Poradnika Domowego sprzedał się dobrze niemal pół miliona egzemplarzy. Przygotowano także nową koncepcję redakcyjną i nową makietę Wiedzy i Życia. Pierwszy numer zmienionego pisma ukazał się w kioskach w kwietniu r. Pierwsze informacje na temat sprzedaży miesięcznika są obiecujące: 90 tys. sprzedanych egzemplarzy w ciągu pięciu dni. Wejście na rynek wszystkich tytułów wspierała intensywna kampania reklamowa. Wykorzystano telewizję, a także media należące do Grupy: radio, reklamę zewnętrzną (AMS), Gazetę Wyborczą, portal gazeta.pl i pozostałe czasopisma Agory. Ze względu na realizację wyżej opisanej strategii i związane z nią wyższe koszty (np. promocji), zarząd zgodnie z przyjętymi założeniami na r. nie oczekuje pozytywnego wyniku na poziomie EBITDA dla segmentu Czasopism w tym roku. WYNIKI SEGMENTU CZASOPISMA I kwartał Łączne przychody 15,8 w tym m.in: przychody ze sprzedaży wydawnictw 9,1 przychody z reklam 6,6 Koszty operacyjne razem (19,0) w tym m.in: usługa poligraficzna (*) (6,7) wynagrodzenia i świadczenia na rzecz pracowników (4,6) reklama i reprezentacja (4,2) amortyzacja (1,7) EBIT (3,2) marża EBIT (20,5%) EBITDA (1,6) marża EBITDA (10,1%) Zatrudnienie etatowe na koniec okresu (etaty) 221 średni miesięczny nakład wydrukowany w mln egz. 1,8 (suma nakładów poszczególnych tytułów) (*) cały nakład Czasopism jest drukowany w drukarniach zewnętrznych (usługa poligraficzna na papierze drukarni zewnętrznej) Wydatki na reklamę w sektorze magazynów w pierwszym kwartale r. skurczyły się o 2,8% w stosunku do pierwszego kwartału r. W omawianym okresie udział czasopism Agory (bez bezpłatnych miesięczników City Magazine) w przychodach z reklamy magazynów wyniósł 4,0%. 11

12 III.B. AMS W trzecim kwartale r. Agora SA rozpoczęła inwestycję w AMS S.A. Do 30 września r. Agora SA nabyła akcje AMS S.A. reprezentujące 16,63% kapitału zakładowego spółki i dające prawo do 29,92% głosów. W konsekwencji AMS S.A. na dzień 30 września r. został zakwalifikowany jako spółka stowarzyszona wobec Agory, a inwestycję w AMS S.A. wyceniono metodą praw własności. W czwartym kwartale r. Agora SA zwiększyła swój udział w kapitale zakładowym AMS S.A. do 99,48%, co uprawniało ją do wykonywania 99,57% ogólnej liczby głosów na Walnym Zgromadzeniu tej spółki. 28 kwietnia r Agora nabyła akcji AMS S.A. W wyniku nabycia akcji udział Spółki w kapitale zakładowym AMS S.A. wzrósł do 99,68% a w całkowitej liczbie głosów na WZA do 99,73%. Wyniki finansowe grupy AMS (Art Marketing Syndicate S.A., Adpol Sp. z o.o., Akcent Media Sp. z o.o.) są od czwartego kwartału r. konsolidowane metodą pełną. 1. WPŁYW OBJĘCIA KONSOLIDACJĄ GRUPY AMS NA GŁÓWNE POZYCJE RACHUNKU ZYSKÓW I STRAT GRUPY AGORY: I kwartał Przychody ze sprzedaży 20,3 Zysk (strata) na działalności operacyjnej (2,6) Zysk (strata) na działalności finansowej (2,4) Zysk (strata) brutto (5,0) Podatek dochodowy (0,0) Zysk (strata) netto (5,0) Przedstawione powyżej kwoty to różnica pomiędzy konsolidacją Grupy Agory a konsolidacją pro forma Agory SA, Agory Poligrafii Sp. z o.o. i spółek zależnych i stowarzyszonych działających w branży radiowej objętych konsolidacją. 2. WYNIKI GRUPY AMS W czwartym kwartale r. i w pierwszym kwartale r. dokonano restrukturyzacji zadłużenia AMS S.A. Krótkoterminowe kredyty bankowe i bony dłużne zostały w większości zastąpione długoterminowymi pożyczkami od Agory SA. Do 31 grudnia r. Agora SA udzieliła AMS S.A. pożyczek o łącznej wartości 55 mln zł. Większość z tych środków została przeznaczona na spłatę kredytów bankowych (53 mln zł). W pierwszych dwóch miesiącach r. Agora SA udzieliła AMS S.A. dalszych pożyczek o łącznej wartości 10 mln zł. W marcu r. spółka AMS S.A. spłaciła Agorze SA 35 mln zł, redukując w ten sposób zadłużenie w stosunku do Agory SA do poziomu 30 mln zł. Również w marcu r. nastąpiło objęcie nowej emisji akcji AMS S.A. przez Agorę SA za wkład pieniężny w wysokości 30 mln zł. Do dnia publikacji raportu podwyższenie kapitału nie zostało wpisane do Krajowego Rejestru Sądowego. O udzielonych pożyczkach i objęciu akcji nowej emisji Agora SA informowała odpowiednio w raportach bieżących z dnia r., z dnia r. oraz z dnia r. Część finansowania uzyskanego od Agory SA została wykorzystana do spłaty przeterminowanych zobowiązań handlowych. W pierwszym kwartale r. AMS S.A. spłacił blisko 17,0 mln zł zobowiązań z tytułu krótkoterminowych bonów dłużnych i kredytów bankowych, redukując zadłużenie z tego tytułu do 8,2 mln zł. Dodatkowo w kwietniu r. AMS S.A. spłacił około 3 mln zł zobowiązań z tytułu kredytów bankowych. W pierwszym kwartale r. doszło również do ostatecznego rozliczenia świadczeń byłych większościowych akcjonariuszy wobec AMS S.A. wynikających z umowy pomiędzy tymi akcjonariuszami a Agorą SA, zobowiązującej do sprzedaży akcji AMS S.A. Wartość świadczeń pieniężnych otrzymanych w ramach tej umowy przez AMS S.A. wyniosła (bez podatku VAT) 18,4 mln zł w czwartym kwartale r. i 25,0 mln zł w pierwszym kwartale r. W pierwszym kwartale r. kontynuowano wdrażanie programu restrukturyzacji operacyjnej AMS S.A. Zmiany w obszarze sprzedaży obejmują: - integrację służb handlowych grupy AMS, dzięki której klienci mogą w jednym miejscu dokonać zakupu kampanii reklamowych realizowanych na wszystkich głównych nośnikach reklamy zewnętrznej należących do grupy AMS; - zmiany w polityce handlowej AMS S.A., w tym: wprowadzono jednolity cennik usług oraz jednolite zasady udzielania rabatów; - kontynuację prac nad poprawą jakości obsługi klienta w zakresie obsługi procesu kontraktowania i realizacji kampanii reklamowych. 12

13 Zmiany w obszarze działalności operacyjnej obejmują: - renegocjacje umów czynszowych na dzierżawę miejsc pod nośniki reklamowe; - renegocjacje i częściową wymianę podwykonawców, wykonujących prace związane z realizacją usługi i utrzymaniem systemu nośników reklamowych; - definiowanie zakresu niezbędnej optymalizacji zatrudnienia. WYNIKI GRUPY AMS RACHUNEK ZYSKÓW I STRAT I kwartał I kwartał % zmiany do Przychody ze sprzedaży 23,6 21,8 8% w tym przychody z reklam 23,4 21,3 10% Koszty operacyjne (24,2) (34,3) (29%) Zużycie materiałów i energii (1,1) (1,1) (0%) Wynagrodzenia i świadczenia na rzecz pracowników (3,3) (4,5) (27%) Amortyzacja (4,8) (5,1) (6%) Pozostałe koszty (15,0) (23,6) (36%) w tym czynsze (9,8) (12,5) (22%) Zysk (strata) na działalności operacyjnej (0,6) (12,5) - Wynik na działalności finansowej (2,5) (1,8) - Zysk (strata) brutto (3,1) (14,2) - Zysk (strata) netto (3,1) (14,9) - EBIT (0,6) (12,5) - Marża EBIT (EBIT/Przychody) (3%) (57%) 54pkt.% EBITDA 3,6 (7,9) - Marża EBITDA (EBITDA/Przychody) 15% (36%) 51pkt.% Zatrudnienie etatowe na koniec okresu (etaty) (11%) Liczba powierzchni reklamowych *) (10%) *) bez nośników reklamowych należących do Akcent Media Sp. z o.o. zainstalowanych na stacjach benzynowych W pierwszym kwartale r. rynek reklamy zewnętrznej zanotował spadek o 5,0% w stosunku do pierwszego kwartału r. Szacowany udział AMS w rynku reklamy zewnętrznej spadł w omawianym okresie o 1,8pkt.% do poziomu 27,5% (dane dotyczące 12 największych aglomeracji miejskich, źródło: AMS na podstawie danych cennikowych z monitoringu MEDIA WATCH rozpowszechnianie, kopiowanie i przetwarzanie możliwe tylko za zgodą Media Watch, tel ). Dane dotyczące rynku nie obejmują kampanii reklamowych realizowanych poza 12 największymi aglomeracjami miejskimi, w których AMS ma pozycję lidera. W pierwszym kwartale r. przychody ze sprzedaży grupy AMS wzrosły o około 8% w porównaniu z pierwszym kwartałem r. i wyniosły 23,6 mln zł. Główny wpływ na wzrost przychodów miały: - przychody w łącznej kwocie 3,5 mln zł z realizacji kampanii reklamowych dla spółek, w których Agora SA posiada udziały (w tym 3,3 mln zł dla spółek Grupy Agora objętych konsolidacją metodą pełną); - przychody z udostępnienia nośników byłemu największemu akcjonariuszowi AMS S.A. w łącznej kwocie 4,9 mln zł, wynikające z realizacji umowy zobowiązującej do sprzedaży akcji AMS S.A. Spadek kosztów operacyjnych o 29% to m.in. pierwsze efekty prowadzonych działań restrukturyzacyjnych, w tym: zmniejszenie zatrudnienia, zmniejszenie wielkości systemu nośników reklamowych, renegocjacja stawek czynszowych i kosztów realizacji kampanii. Niższe koszty operacyjne mają również związek z osiągnięciem przez AMS S.A. przychodów z tytułu udostępnienia systemu w ramach umowy zawartej w r. z byłym największym akcjonariuszem AMS S.A., które nie wiązały się w większości z żadnymi dodatkowymi kosztami realizacji kampanii. Przychody te oraz związany z nimi brak kosztów realizacji przyczyniły się do poprawy wyników i marż (EBIT/EBITDA) w pierwszym kwartale r., jednak należy zwrócić uwagę, że mają one charakter jednorazowy i w związku z tym marże osiągane w kolejnych okresach sprawozdawczych r. mogą się obniżyć w porównaniu z omawianym okresem. 13

14 III.C. RADIO Budowa grupy radiowej jest strategicznym elementem planu rozwoju Agory. W ramach realizacji tej strategii Agora aktywnie powiększa grupę radiostacji lokalnych o kolejne rozgłośnie (w porównaniu z marcem r. w portfelu Agory przybyło 6 rozgłośni lokalnych) i zwiększa udziały w stacjach, w których jest już zaangażowana kapitałowo. Spółki radiowe, które nie osiągnęły jeszcze rentowności operacyjnej, mają zapewnione ze strony Agory niezbędne finansowanie. Budowanie silnej pozycji rynkowej przez nowe stacje jest głównym elementem strategii rozwoju grupy radiowej na najbliższe lata. 1. WPŁYW SPÓŁEK DZIAŁAJĄCYCH W BRANŻY RADIOWEJ NA WYNIKI GRUPY AGORA Pierwsze sprawozdanie skonsolidowane Grupy Agora obejmujące spółki zależne i stowarzyszone działające w branży radiowej sporządzono za drugi kwartał r. W pierwszym kwartale r. konsolidacją objęto 21 spółek działających w branży radiowej (spółki objęte konsolidacją i udział Agory w kapitale zakładowym tych spółek pokazano w części II pkt.1 niniejszego komentarza). Trzy spółki działające w branży radiowej, w których Agora SA posiada udziały, nie są konsolidowane, ponieważ nie spełniają warunku istotności określonego w zasadach rachunkowości. Wpływ objęcia konsolidacją 21 spółek działających w branży radiowej na główne pozycje rachunku zysków i strat Grupy Agory: I kwartał Przychody ze sprzedaży 5,6 Zysk (strata) na działalności operacyjnej (2,1) Udział w jednostkach wycenianych metodą praw własności (0,3) Zysk (strata) na działalności finansowej 0,3 Zysk (strata) brutto (2,1) Podatek dochodowy (0,3) Udział mniejszości (0,2) Zysk (strata) netto (2,6) Przedstawione powyżej kwoty to różnica pomiędzy konsolidacją pro forma Agory SA, Agory Poligrafii Sp. z o.o., spółek zależnych i stowarzyszonych działających w branży radiowej objętych konsolidacją, a konsolidacją pro forma Agory SA i Agory Poligrafii Sp. z o.o. W sumie, uwzględniając - wpływ konsolidacji 21 spółek radiowych, - koszty pionu Radio, który sprawuje nadzór nad radiostacjami, - przychody i koszty finansowe Agory SA dotyczące spółek radiowych nie objętych konsolidacją, działalność radiowa pomniejszyła w pierwszym kwartale r. wynik netto Grupy Agora o 3,9 mln zł. 2. WYNIKI RADIOSTACJI Na koniec pierwszego kwartału r. Agora SA posiadała udziały (od 4% do 100% w kapitale zakładowym) w 24 spółkach działających w branży radiowej w Polsce, które mają wpływ na zarządzanie w 28 stacjach lokalnych (w tym na koniec marca r. swój program nadawało 27 stacji) oraz w ponadregionalnym radiu TOK FM. 31 grudnia r. jedna ze stacji (Twoje Radio Wałbrzych) przestała nadawać program radiowy. Powodem była odmowa KRRiT na odnowienie koncesji. Spółka złożyła w tej sprawie skargę w NSA i czeka na rozstrzygnięcie sprawy. 1 stycznia r. Radio Echo Kraków rozpoczęło emisję próbną programu. 31 marca r. w wykonaniu warunkowej umowy sprzedaży udziałów z dnia 30 października r. zawartej pomiędzy Agorą SA a nabywcą udziałów osobą fizyczną nastąpiło zbycie 24% udziałów Spółki w Multimedia Plus Sp. z o.o. Po transakcji, Agora SA posiada łącznie 23,99% udziałów w kapitale zakładowym Multimedia Plus Sp. z o.o. O szczegółach transakcji Spółka informowała w raporcie bieżącym z dnia r. Radiostacje lokalne W pierwszym kwartale r. grupa radiostacji lokalnych Agory utrzymała trzecią po RMF FM i Radiu Zet pozycję na rynku słuchalności i rynku reklamy w Polsce: - udział grupy radiostacji lokalnych Agory w rynku słuchalności wyniósł 13,55% (w grupie celowej w miejscach nadawania stacji lokalnych Agory), - udział w rynku reklamy radiowej w Polsce wyniósł 10,8%. 14

15 W pierwszym kwartale r. udział grupy radiostacji Agory w rynku reklamy radiostacji lokalnych wzrósł o 5pkt.% i wyniósł 35%. Przedstawione poniżej dane to zsumowane wyniki stacji lokalnych (z racji specyfiki działalności skonsolidowano pro forma wyniki radiostacji działających w Poznaniu) zarządzanych przez 23 spółki radiowe, w których Agora posiada udziały w kapitale zakładowym. I kwartał I kwartał % zmiany do Grupa radiostacji lokalnych Agory Łączne przychody Grupy 9,0 8,2 9,1% w tym przychody z reklam 8,4 7,7 8,8% Wynik netto (4,7) (1,7) - EBITDA (2,8) (0,4) - Marża EBITDA (EBITDA/Przychody) (31,4%) (4,4%) (27,0pkt.%) Zatrudnienie etatowe na koniec okresu (etaty) ,3% Ponadregionalne radio TOK FM Agora SA posiada 41,6% udziałów w spółce Inforadio Sp. z o.o., która jest właścicielem ponadregionalnej stacji TOK FM. W pierwszym kwartale r. przychody ze sprzedaży wyniosły 0,1 mln zł (72,6% tej kwoty stanowią przychody z reklam), EBITDA wyniosła minus 0,5 mln zł, a strata netto 2,2 mln zł. III.D. INTERNET (z alokacjami) I kwartał I kwartał % zmiany do Łączne przychody 2,0 1,1 81,9% w tym przychody z reklam 1,7 0,9 96,3% Koszty operacyjne (7,3) (7,8) (6,0%) w tym reklama i reprezentacja (0,5) (0,3) 72,6% w tym amortyzacja (3,7) (3,7) (0,2%) w tym wynagrodzenia i świad. na rzecz pracowników (1,7) (2,2) (22,6%) EBIT (5,3) (6,7) - EBITDA (1,6) (3,0) - Zatrudnienie etatowe na koniec okresu (etaty) (25,9%) 15

16 IV. INFORMACJE UZUPEŁNIAJĄCE 1. Zmiany w stanie posiadania akcji i praw do akcji przez członków zarządu w pierwszym kwartale r. a. Akcje stan na 31/03/ zmiana stan na 31/12/ Wanda Rapaczynski Piotr Niemczycki Helena Łuczywo Zbigniew Bąk b. Prawo do akcji stan na 31/03/ zmiana stan na 31/12/ Wanda Rapaczynski Piotr Niemczycki Helena Łuczywo Zbigniew Bąk Po zakończeniu kwartału, w trakcie sesji giełdowych w dniach 16 i 17 kwietnia r. wiceprezes zarządu Helena Łuczywo sprzedała szt. akcji zwykłych na okaziciela Agory SA po średniej cenie 41,96 zł za akcję. O sprzedaży akcji Spółka informowała w raporcie bieżącym z dnia r. 2. Zmiany w stanie posiadania akcji i praw do akcji przez członków rady nadzorczej w pierwszym kwartale r.: stan na 31/03/ zmiana stan na 31/12/ Anna Fornalczyk Brian Cooper Tomasz Sielicki Stanisław Sołtysiński* Louis Zachary * Stanisław Sołtysiński inwestuje w fundusz typu blind trust. 3. Akcjonariusze posiadający bezpośrednio lub pośrednio przez podmioty zależne co najmniej 5% ogólnej liczby głosów na walnym zgromadzeniu Spółki na dzień przekazania raportu kwartalnego Zgodnie z najlepszą wiedzą Spółki na dzień przekazania raportu kwartalnego za pierwszy kwartał r. następujący akcjonariusze mogą wykonywać ponad 5% głosów na Walnym Zgromadzeniu Spółki: Liczba akcji % udział w kapitale zakładowym Liczba głosów na WZA % udział w liczbie głosów na WZA stan na 12/05/ Agora-Holding Sp. z o.o ,71% ,82% Cox Poland Investment, Inc ,25% ,25% Deutsche Bank Trust Company Americas ,54% ,39% W dniu 14 kwietnia r. Agora SA i jej akcjonariusz Agora-Holding Sp. z o.o. zawarły aneks nr 2 do umowy z dnia 15 grudnia 2000 r. regulującej zasady zbywania przez Agorę-Holding akcji serii B Agory SA. Aneks przewiduje, że w stosunku do nie więcej niż Akcji imiennych serii B zasady przyznawania tych Akcji mogą być określone zgodnie z postanowieniami Zasad nabywania Akcji serii B Agory SA w ramach planu akcji pracowniczych w r. Szczegółowe informacje na temat aneksu i zasad zbywania akcji serii B Spółka przekazała w raporcie bieżącym z dnia r. V. DODATKOWE INFORMACJE Sprawozdanie finansowe sporządzono zgodnie z Międzynarodowymi Standardami Sprawozdawczości Finansowej, przyjętymi przez Agorę dla wyceny aktywów i pasywów oraz pomiaru wyniku finansowego netto na dzień bilansowy, przedstawionymi w całości we Wstępie do rocznego sprawozdania finansowego za rok. Na dzień 31 marca r. Grupa nie była stroną postępowania przed sądem lub innym organem o zobowiązania lub wierzytelności o łącznej wartości co najmniej 10% kapitałów własnych. 16

17 Warszawa, 12 maj Wanda Rapaczynski Prezes Zarządu.. Piotr Paweł Niemczycki Wiceprezes Zarządu.. Helena Łuczywo Wiceprezes Zarządu Zbigniew Bąk Wiceprezes Zarządu. 17

18 Agora SA Skonsolidowane bilanse na 31 marca i r. (wszystkie dane przedstawione w tys. PLN) Tłumaczenie Stan na 31 marca Aktywa Majątek trwały: Rzeczowy majątek trwały Wartości niematerialne i prawne Finansowy majątek trwały Inwestycje w spółkach stowarzyszonych Majątek obrotowy: Środki pieniężne i ekwiwalenty Papiery wartościowe i inne aktywa finansowe Należności i rozliczenia międzyokresowe czynne Zapasy Razem aktywa Pasywa Kapitały własne: Kapitał akcyjny Ze sprzedaży akcji powyżej ich wartości nominalnej Nie podzielony wynik finansowy i pozostałe kapitały Kapitały mniejszości Zobowiązania długoterminowe: Długoterminowe pożyczki i kredyty Odroczony podatek dochodowy Długoterminowe rezerwy i rozliczenia międzyokresowe Zobowiązania krótkoterminowe: Zobowiązania i rozliczenia międzyokresowe Pożyczki i kredyty krótkoterminowe Razem pasywa

19 Agora SA Tłumaczenie Skonsolidowane rachunki zysków i strat za okres kończący się 31 marca i r. (wszystkie dane przedstawione w tys. PLN) Okres do 31 marca Przychody ze sprzedaży Koszty operacyjne ( ) ( ) Zysk operacyjny Udział w jednostkach stowarzyszonych (251) - Zysk na zbyciu udziałów w spółce stowarzyszonej Rezerwy na straty na wartości finansowego majątku trwałego (922) (986) Odsetki i pozostałe przychody finansowe (netto) (3 821) Zysk przed obciążeniami z tytułu podatku dochodowego (3 164) Podatek dochodowy (1 408) (6 984) Udział mniejszości (213) - Zysk netto (4 785) Zysk przypadający na jedną akcję ( w PLN ) (0,08) 0,29

20 Agora SA Skonsolidowane sprawozdania z przepływu środków pieniężnych za okres kończący się 31 marca i r. (wszystkie dane przedstawione w tys. PLN) Tłumaczenie Okres do 31 marca Działalność operacyjna Zysk operacyjny Amortyzacja y j rzeczowego majątku ytrwałego p y firmy (Zysk)/ strata ze sprzedaży i likwidacji rzeczowego majątku trwałego 244 (140) Zmiany w kapitale pracującym (3 202) Wpływy netto przed zapłatą odsetek i podatku dochodowego Odsetki otrzymane i zapłacone Różnice kursowe (429) Podatek dochodowy zapłacony (696) (83) Przepływy środków pieniężnych netto z działalności operacyjnej Działalność inwestycyjna Wydatki inwestycyjne netto na rzeczowy majątek trwały (10 740) (72 250) Wydatki netto na inwestycje w spółki zależne i stowarzyszone (1 920) (9 093) Przepływy netto z nabycia i sprzedaży finansowego majątku trwałego (2 203) Sprzedaż/(Nabycie) krótkoterminowych papierów wartościowych (5 501) Przepływy netto z walutowych transakcji terminowych Przepływy środków pieniężnych netto z działalności inwestycyjnej (8 496) (29 184) Działalność finansowa Zaciągnięcie / (spłata) pożyczek (16 969) - Odsetki i opłaty (2 912) - Przepływy środków pieniężnych netto z działalności finansowej (19 881) - Zmiana stanu środków pieniężnych Zmiana stanu środków pieniężnych Na początek okresu obrotowego Zwiększenie/(Zmniejszenie) Na koniec okresu obrotowego